Scotiabank: Вълшебното възкресение на една пренебрегната звезда
Припомнете си онази есен преди година. Септември 2024 г. Пазарът беше изпълнен с притеснения, канадските банки се търгуваха като забравени реликви, а Scotiabank се плъзгаше все по-надолу, достигайки $50,03. Докато повечето инвеститори гледаха с недоверие, аз видях нещо различно: перфектната асиметрия на риска и възвръщаемостта.
Историята, която разказвам днес, не е просто за числа и графики. Това е разказ за търпение, за умението да четеш между редовете на пазарната емоция и за магията на дивидентното инвестиране в момент, когато песимизмът е отишъл твърде далеч.
Когато песимизмът става възможност
През септември 2024 г. акциите на BNS носеха доходност от над 6%, търгуваха се под дългосрочния си исторически диапазон и предлагаха точно онова, което всеки стойностен инвеститор търси: сигурен дивидент, солидна капиталова база и песимизъм, който беше станал прекалено екстремен.
Завърших тогавашната си публикация с думите: „Мисля, че инвеститорите, които купуват BNS през тези бавни и спокойни времена, ще получат голям дивидент и в крайна сметка ще бъдат възнаградени, когато махалото се обърне обратно.“
Днес, дванадесет месеца по-късно, акциите се търгуват на $62,46 – обща възвръщаемост от 24,8%, в сравнение с приблизително 16% за S&P 500.
Помислете за това: една канадска банка с висока доходност се представи по-добре от S&P 500 с близо 9 пункта. Банка. Канадска.
Пътят нагоре: не беше права линия
Разбира се, възходът не беше линеен. До декември 2024 г. акциите се бяха възстановили, достигайки по-високи нива, като фундаменталната картина постепенно се подобряваше. Тогава казах, че е безсмислено да се спори за точни ценови граници – когато една акция е толкова евтина спрямо историята си и дивидентът ѝ остава непокътнат, разликата от няколко долара е несъществена.
През май 2025 г., след поредното колебание, което върна цената до по-ниски нива, отново потвърдих тезата си. Фундаментите се движеха в правилната посока, провизиите бяха консервативни но управляеми, коефициентът CET1 се покачваше, а ръководството сигнализираше увереност чрез увеличение на дивидента и стартиране на програма за обратно изкупуване.
Тогава казах, че цикълът се развива точно както се очакваше: рискът да бъде признат предварително чрез натрупване на провизии, но основната печалба на банката продължава да расте.
Q3 2025: Потвърждение на тезата
Резултатите от третото тримесечие на 2025 г. засилиха аргументите за търпение. Коригираната печалба на акция от $1,88 се увеличи с 15% на годишна база, възвръщаемостта на собствения капитал се подобри до 12,4%, а печалбата преди данъци и провизии нарасна с 17%.
Провизиите намаляха от необичайно високите нива, като обслужваните активи спаднаха до едва 4 базисни пункта, докато обезценените кредити намаляха до 51 базисни пункта от 57 през предходното тримесечие. Кредитното качество на канадските ипотеки се запази стабилно, а портфейлите от автокредити – източник на стрес в миналото – очевидно се нормализират.
Канадското банкиране: Възвръщане към растежа
Канадското банкиране отбеляза солидно подобрение, като депозитите се увеличиха с 6% на годишна база, а програмата Mortgage+ вече представлява около 90% от новите кредити. Тази програма се доказа като изключително ефективна за задълбочаване на взаимоотношенията с клиентите – 95% от новите клиенти все още запазват ежедневните си сметки година след присъединяването си.
В търговския сектор приходите се увеличиха с 16% от началото на годината, а печалбата преди данъци и провизии нарасна с 25%, тъй като банката оптимизира баланса си и се фокусира върху транзакционното банкиране.
Управление на богатството: Двуцифрен растеж
Управлението на богатството продължава да отчита силен импулс. Нетните продажби по всички канали са $6,2 милиарда от началото на годината, в сравнение с нетни обратно изкупувания от $5 милиарда преди година. Активите под управление и администриране се увеличиха с двуцифрен ръст.
Международното богатство също се увеличава, като печалбите са се увеличили с 21%, а Мексико отбелязва рекордни резултати. Интересна подробност: Мексико вече инвестира усилено в Канада, а не в САЩ – знак за променящите се глобални финансови потоци.
Глобално банкиране: Оптимизация и ефективност
„Глобално банкиране и пазари“ постигна впечатляващи резултати. Приходите от търговски операции и консултантски такси доведоха до 21% увеличение на годишна база, въпреки че салдата по кредитите намаляха с 14% благодарение на оптимизацията на баланса.
Бизнесът вече генерира по-висока възвръщаемост с по-малко капитал – промяна, която говори пряко за по-широката стратегия за подобряване на маржовете, а не за преследване на обем на всяка цена.
Капитал и възвръщаемост: Здрава основа
Коефициентът CET1 се подобри отново до 13,3%, въпреки 3,2 милиона акции, изкупени обратно. Вътрешното генериране на капитал е в диапазона от 15-20 базисни пункта на тримесечие – достатъчно, за да поддържа растежа на дивидентите, обратното изкупуване и да подпомогне премереното разширяване.
Както го каза главният финансов директор Радж Вишванатан: „Разумното управление на капитала е една от ключовите компетенции, които притежаваме в тази банка.“
Жизненият цикъл: В средата на пътешествието
Жизненият цикъл на тази инвестиция е по средата. Купих акциите, когато песимизмът беше висок и доходността беше повишена. Сега държа акциите, докато оценката се нормализира, като дивидентите се натрупват, а маржът на безопасност е осигурен от покачването на цената.
Акциите са се преместили от подценени към справедливо оценени, но все още не са надценени. Доходността все още е над десетгодишната си медиана, дори и да не е на крайните стойности, които първоначално ни доведоха до тук.
Аз не добавям на тези нива, но и не продавам – държа и получавам дивиденти. Чакаме, докато махалото се залюлее твърде много в другата посока. Междувременно събираме дивидентите си с вече натрупан запас от поскъпването през изминалата година.
Урокът за инвеститорите
Урокът тук е прост, но си струва да се повтори: Пазарите се люшкат между страх и алчност. Купувайте евтино, продавайте скъпо, получавайте пари, за да чакате.
Следващата фаза ще бъде продажбата, когато акциите станат скъпи и доходността се свие до непривлекателни нива. Кой знае колко време ще отнеме това, а и кого го е грижа? През цялото това време ще получавам увеличаващите се всяка година дивиденти.
