Танцът на 20 ноември 2025: Анализ на най-драматичния суинг в съвременния пазар

Въведение

Четвъртък, 20 ноември 2025, се превърна в един от най-драматичните търговски дни в съвременната история на американския фондов пазар. След публикуването на силни печалби от Nvidia и обещаващото начало на сесията, основните индекси претърпяха един от най-големите вътрешнодневни обръщания на посоката, изпълнили първоначално позитивните очаквания в масивни загуби до затварянето.

I. Фактическа хронология на сесията

Началото: Еуфория след Nvidia

След публикуването на печалбите на Nvidia в сряда вечер, пазарът отвори в четвъртък с ясен бичи сигнал. Компанията разкри Q3 приходи от $57.01 милиарда, надвишавайки очакванията от $54.9 милиарда, с растеж от 62% годишно. Перфектното съвпадение на резултатите с оптимистичната перспектива на CEO Jensen Huang относно продължаващото високо търсене на AI инфраструктура подпалиха бичите настроения.

S&P 500 индексът отвори с печалба от приблизително 1.9%. Nasdaq Composite регистрира по-голяма начална печалба, отразявайки силната позиция на технологичния сектор. През първите часове на сесията, инвеститорите действаха в предположението, че Nvidia печалбите са убили сценария на „AI пузър“ и че пазарът ще насърчи преоценката нагоре спрямо растежния потенциал на изкуствения интелект.

Средата на деня: Първите сигнали за колебание

Около 10:30 ч. по времето на Ню Йорк (ET), публикуването на забавените септемврийски данни за заетостта въведе първоначалния знак на неопределеност. Докато новите работни места (119,000) надвишаха очакванията, безработицата нарасна до 4.4% от 4.3%, а надниците останаха на +3.8% годишно. Това съчетание даде противоречиви сигнали относно икономическото състояние. От една страна, новосъздадените работни места остава твърдо. От друга, растежът на безработицата и устойчивостта на инфлацията на нивото на 3% подсилиха съмненията относно федералния политически фокус.

Данните предизвикаха драматична преиндексация на очакванията за федералната политика. Вероятността за намаление на федералния лихвен размер през декември рязко падна от около 98% преди месец на 30-43% в края на деня. Тази отцена беше решаваща.

Преломната точка: FOMC минути

Когато часовникът удари 14:00 ET, публикуването на FOMC минутите от октомврийската среща окончателно превъртя играта. Документите разкриха значително разделение между членовете на федералния съвет относно перспективата за бъдещата политика. Някои членове препоръчаха пауза относно намаленията на лихвите, докато други настояваха само за намаления, ако безработицата продължеше да се увеличава.

Председателят на федералния съвет от Кливланд, Бет Хамак, издаде силно хокиш коментар:

„Намаляването на лихвените проценти за подкрепа на трудовия пазар рискува да продължи този период на повишена инфлация и също така може да насърчи риск-приемането на финансовите пазари.“

Този коментар преобърна мигновено очаквания. Ако ФЕД няма да помогне чрез намаления на лихвите, растежните акции – особено технологични компании с висока валуация – загубиха основна инвестиционна причина.

Катастрофата: Масивна разпродажба

През следващите два часа, разпродажбите на акции приеха панически характер. Индексите, които растяха в началото на деня, поеха огромни загуби. Волатилната мярка (VIX) скочи драматично от нивата около 19-20 към 27-29, регистрирайки едни от най-високите нива за периода. Инвеститорите, които бяха позиционирани за продължение на ралито, се оттегляха от позициите си.

Окончателните резултати от затваряне на S&P 500 бяха намаление от 103 точки, до 6,538.76, което представлява спад от 1.6%. Dow Jones затвори с намаление от 386 точки. Nasdaq Composite регистрира още по-голяма загуба от 2.2%.

II. Размерът на суинга: Контекст и сравнение

За да се оцени драматичността на този ден, полезно е да се разгледат вътрешнодневните колебания. S&P 500 се движеше в диапазон от приблизително +1.9% рано през деня до -1.6% m,r затварянето, което представлява суинг от повече от 3.5 процентни пункта. Dow Jones регистрира колебание от повече от 1,100 точки между пика си от началото на сесията и затварянето си.

Такива движения не са необичайни по време на периодите на висока несигурност, но магнитудът и скоростта, с които те се случиха, представляват характеристиката на днешния пазар. През последната декада, такива суингове са се случвали в редки моменти – обикновено по време на криза или драматични промени на политическия пейзаж.

III. Причини за обръщането: Многослойна картина

Перфектния отчет на Nvidia vs. очакванията на инвеститорите

Първата и най-интуитивна причина за обръщането е един парадокс на съвременния пазар: перфектните резултати, които вече са напълно отразени в цената, не издават нови движещи сили нагоре. Nvidia печалбите, въпреки, че бяха впечатляващи, не прозвучаха свежи за пазара. Инвеститорите очакваха точно това – силни числа, силна перспектива. Когато това дойде, нямаше ново разрешение на риска нагоре.

Циркулярната инвестиционна дилема

По-дълбокия проблем, който Nvidia резултатите оставиха без отговор, е въпросът за рентабилността на инвестициите в ИИ инфраструктура. Големите облачни компании (Microsoft, Meta, Alphabet, Amazon) са похарчили десетки милиарди долари за Nvidia чипове и data центрове. Въпросът остава: дали тези инвестиции ще генерирате достатъчна възвръщаемост?

Проблемът е известен като „циркулярно харчене“: облачните компании купуват Nvidia чипове, строят data центрове, развиват AI услуги, и се надяват на приходи, достатъчни да оправдаят инвестициите. Но на този момент, доказателствата за положителен ROI остават недостатъчни.

Проблемът на концентрацията

Nvidia разкри, че четирима клиента представляват 61% от нейните продажби в третото тримесечие (не че това е нова информация). Това означава, че компанията, която е станала синоним на AI революцията, е екстремно зависима от решенията на малък брой мегакорпорации. Ако някой от тези клиенти отреже капиталовите разходи, Nvidia би пострадала значително. Тази концентрация на риск не можа да бъде пренебрегната от пазара.

Федералният политически сценарий

Вероятно най-важният фактор е относо федералната политика. Преди седмица, пазарът очакваше 98% вероятност за намаление на лихвите през декември. До края на четвъртък, този процент падна на 30-43%. Федералните намаления на лихвите са критични за растежните акции, тъй като те дават по-малък дисконт към бъдещите печалби.

FOMC минутите показаха дълбоко разделение. Някои членове се застъпиха за агресивна политика, други беше хокиш (консервативни). През целия период по време на растежа на лихвения процес, технологичният сектор извличаше дивиденти от конспирациите, че намаленията са неминуеми. Сега, когато това предположение беше отхвърлено, основата за налягане нагоре беше отстранена.

Работният пазар: Трагична картина

Докато септемврийските данни за заетостта показаха 119,000 нови работни места, което беше над очакванията, безработицата нарасна до 4.4%. Това беше противоречиво послание. От една страна, заетостта остава твърда. От друга, растежът на безработицата намеква за слабост в икономиката. Съчетано с устойчивостта на инфлацията (+3.8% годишно на надниците), сигналът беше ясен: икономиката забавя, инфлацията не отива никъде, ФЕД няма да помогне.

IV. Волатилност и натиск

Волатилността, измерена чрез VIX индекса, скочи драматично през деня. През пика на ралито, VIX беше в нивата около 19-20. До затваряне, той беше близо до 27-29. Такива скокове във волатилността обикновено връщат пазарните страхове и принуждават позиционираните нагоре инвеститори да се защитят или да затворят позиции. Особено краткосрочните трейдъри.

Паралелното движение на криптовалутите (Bitcoin падна под $90,000 до своята най-ниска точка през годината) добави допълнителен слой на страха. Когато криптовалутите влизат в дълбока паническа разпродажба, това обикновено сигнализира „риск-оф“ настроение, което заразява целия спектър на рисковите активи.

V. Секторни последствия

Технологичен сектор

Технологичният сектор беше най-пострадалият за деня. Въпреки че Nvidia стартира сесията с голям скок нагоре, до края на вечерта вече беше изтрила всичко и се върна на предишната подкрепа от 175-180. Предполагам, че днес ще се опита да я пробие надолу, освен, ако изтичащите опции не я спасят. Другите подобни компании като AMD и Broadcom регистрираха спадове от 1-2% или повече. Облачните компании, които са големи потребители на Nvidia чипове, също бяха под натиск.

Компании като Palo Alto Networks (която имаше планирана придобивания от Broadcom) се сблъскаха със спадове от 5-6% и от отменяне на договора поради икономическата неопределеност.

Дефензивни сектори

За разлика от технологичния сектор, дефензивните сектори като комунални услуги, телекомуникации и потребителски продукти регистрираха по-малки загуби или дори малки печалби. Това отрази традиционния „риск-оф“ поток: когато растежни активи падат, инвеститорите търсят безопасност в активи с предсказуеми, постоянни печалби.

Walmart, който публикува силни резултати и повишена перспективата си през деня, остана един от малките победители, регистрирайки печалба от около 6%. Те бяха една от малките зелени точки в червеното море на потъване.

VI. Исторически контекст

За да се оцени значимостта на деня, полезно е да се отбележи, че такива суингове са редки. През периода от 2015 до 2023, вътрешнодневни колебания от повече от 3 процентни пункта в S&P 500 се случваха в много редки моменти – обикновено по време на финансовите кризи или значими политически събития.

Последният път, когато пазарът преживя подобен суинг, беше през март 2020 при началото на COVID-19 кризата и през септември 2023 при дебата относно размера на федералните намаления.

VII. Перспектива: Какво означава това за пазара?

Преоценка на AI историята

Четвъртък беше преломна точка в разказа на AI революцията на пазара. До преди седмица назад, историята беше проста: ИИ расте експоненциално, компаниите хвърлят пари за инфраструктура, Nvidia печели всички чипове, растежът е гарантиран. Nvidia печалбите потвърдиха някои части от тази история. Но детайлите – особено ROI въпроса и федералния политически контекст – внесоха нотки на съмнение.

Преоценка на федералната помощ

През последните две години, федералната резервна система беше подкрепа за растежните активи. Намаленията на лихвите през 2024 и очакванията за продължаване през 2025 придадоха увереност на инвеститорите. Четвъртък кенсалира напълно това предположение. ФЕД е разделен, и намаленията не са гарантирани. Това е драматична промяна в икономическия контекст.

Волатилност изведнъж и навсякъде

Волатилността, която беше относително потисната през последните месеци, взе да расте. За инвеститорите, които бяха позиционирани за низка волатилност, четвъртък им напомни, че пазарите могат да се движат както дискретно така и бързо.

VIII. Анализаторски перспективи

Бича (възходяща) гледна точка

Някои анализатори остават оптимистични. JP Morgan и други водещи институции казват, че това е корекция в края на годината – обичайно явление преди коледното рали. Силната стойност на печалбите (83% от S&P 500 компаниите надвишиха очаквания) и силния потребител (както е демонстрирано от Walmart) остават положителни сигнали.

Меча (низходяща) гледна точка

Други анализатори са по-предпазливи. Vanguard икономистът Joe Davis заяви, че докато ИИ икономическия потенциал е реален, пазарните вълнения растат много по-бързо от фундаментите. Wells Fargo и други намекнаха за продължаващи разпродажби напред, с целеви нива за S&P 500 на 5,900-6,100 – около 10% под текущото ниво.

IX. Заключение

Четвъртък, 20 ноември 2025, беше ден на преоценка. Перфектните Nvidia печалби не спасиха пазара от съмненията относно основите на ИИ инвестициите и резолюцията на федералните помощи. Дневния суинг от +1.9% рано до -1.6% при затварянето отразяваше тази преоценка.

За инвеститорите, резултатът е ясен: вероятно пазарът преживя преломна точка. Nvidia печалбите потвърдиха, че ИИ е реално съществуващ актив. Но фактът, че това не беше достатъчно да задържи пазара нагоре, предполага, че пазарът е готов за по-критичен поглед към икономическите растежни перспективи, когато федералната подкрепа е неопределена и волатилността е на екстремни нива.

Останалите седмици до края на годината вероятно ще се характеризират с по-голяма волатилност и по-нюансирано разглеждане на инвестиционните сценарии. Инвеститорите, които се позиционираха за бързо възстановяване след Nvidia печалбите, бяха разубедени. Пазарът, вероятно, има други идеи. Както винаги, Мистър Маркет си има собствен план и виждане за всяка ситуация!