На 28 ноември 2018 г. председателят на Федералния резерв на САЩ Джером Пауъл каза, че лихвите са „малко под“ неутралното ниво. Само два месеца по-рано той говореше, че са „далеч“ от него. Пазарите реагираха с най-силния си ден от осем месеца. В тази статия разглеждам какво точно каза Пауъл, какво се промени и какво е неутрална лихва.
Накратко: Пауъл описа лихвите като „малко под широкия диапазон от оценки“ за неутралното ниво, докато на 3 октомври каза, че Фед е „далеч от неутралното ниво, вероятно“. Пазарите приеха промяната като по-мек тон. На 28 ноември S&P 500 се повиши с 2,3%, а индексът Dow Jones – с 617,70 пункта.
Какво точно каза Пауъл на 28 ноември?
Пауъл говори пред Икономическия клуб на Ню Йорк. Темата на речта беше рамката на Фед за наблюдение на финансовата стабилност. Най-цитираното изречение обаче беше за лихвите.
Той каза, че лихвите „все още са ниски по исторически стандарти и остават малко под широкия диапазон от оценки за нивото, което би било неутрално за икономиката – тоест нито ускорява, нито забавя растежа“. Добави и, че „няма предварително зададен път“ на паричната политика. Според него Фед следи много внимателно какво показват постъпващите икономически и финансови данни.
Пауъл описа икономиката като силна. Растежът е около 3% на годишна база, безработицата е 3,7% – най-ниската от 49 години, а инфлацията е близо до целта от 2%.
Как се промени тонът спрямо октомври?
На 3 октомври, в разговор с журналистката Джуди Удръф от PBS, Пауъл беше казал: „Лихвите все още са стимулиращи, но постепенно се движим към място, където ще бъдат неутрални. Може да минем отвъд неутралното ниво, но сме далеч от него в момента, вероятно.“
Разликата между „далеч от“ и „малко под“ е сериозна. Пазарите приеха първата формулировка като знак за още повишения на лихвите. Втората беше изтълкувана като сигнал, че Фед е по-близо до края на цикъла на повишения. Самият Пауъл не обяви промяна в политиката – промяна имаше в думите.
Между двете изказвания пазарите преживяха труден период. Доходността на 10-годишните американски държавни облигации се повиши от 3,05% на 2 октомври до 3,23% на 5 октомври. Индексът S&P 500 падна от рекордните 2 930,75 пункта на 20 септември до 2 632,56 пункта на 23 ноември – спад от около 10%.
Как реагираха пазарите на 28 ноември?
Реакцията беше бърза и широка. Това беше най-силният ден за американските акции от осем месеца.
| Индекс | Промяна на 28.11.2018 г. | Затваряне |
|---|---|---|
| Dow Jones | +617,70 пункта (+2,5%) | 25 366,43 |
| S&P 500 | +2,3% | 2 743,79 |
| Nasdaq Composite | +3,0% | 7 291,59 |
Въпреки ръста S&P 500 остава с около 6% под рекорда от 20 септември. Едно изречение промени настроението за един ден, но не върна целия спад.
Какво е неутрална лихва?
Неутралната лихва е онова ниво, при което паричната политика нито стимулира, нито спъва икономиката. Ако лихвата е под него, кредитът е евтин и подкрепя растежа. Ако е над него, кредитът е скъп и забавя икономиката.
Проблемът е, че неутралната лихва не може да се наблюдава пряко. Тя се оценява с модели и всяка оценка има голяма несигурност. Затова Пауъл говори за „широк диапазон от оценки“, а не за едно число.
Членовете на Комитета по паричната политика на Фед (FOMC) публикуват свои оценки за дългосрочната лихва. Според прогнозите от септември 2018 г. медианата е 3,0%, а диапазонът – от 2,5% до 3,5%. Целевият диапазон на основната лихва на Фед е 2,00–2,25% след повишението от 26 септември. Тоест горната му граница е точно под долния край на оценките за неутралното ниво. Оттук идва и „малко под“.
Какво означава това за читателя в България
България има валутен борд и левът е фиксиран към еврото. БНБ не води самостоятелна лихвена политика. Лихвите в еврозоната зависят от Европейската централна банка, чиято депозитна лихва е −0,40% от март 2016 г. насам.
Решенията на Фед обаче засягат всеки, който има инвестиции на световните пазари. Те влияят на курса на долара, на цените на облигациите и на настроенията на фондовите борси. За мен този пример показва колко силно пазарите реагират на думите на централните банкери. В рамките на два месеца промяна в няколко думи съвпадна с големи движения в цените.
Ключови изводи
- Нова формулировка: на 28 ноември Пауъл каза, че лихвите са „малко под“ оценките за неутралното ниво, след „далеч от неутралното“ на 3 октомври.
- Силна реакция: S&P 500 се повиши с 2,3%, а Nasdaq – с 3,0% за един ден.
- Числата зад думите: лихвата на Фед е 2,00–2,25%, а оценките на FOMC за дългосрочното ниво са от 2,5% до 3,5%.
- Спадът не е изтрит: S&P 500 остава с около 6% под рекорда от 20 септември.
Ако искате да обсъдим как тези въпроси засягат вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация – в офиса ми в Пловдив или онлайн чрез видеовръзка. Първата консултация е безплатна. Свържете се с мен.
Източници
- Federal Reserve – Powell, The Federal Reserve’s Framework for Monitoring Financial Stability (28.11.2018) – federalreserve.gov
- CNBC – Powell says we’re ‘a long way’ from neutral on interest rates (03.10.2018) – cnbc.com
- Fortune – Dow surges after Fed chair’s dovish stance on interest rates (28.11.2018) – fortune.com
- Federal Reserve – Economic projections, FOMC (26.09.2018) – federalreserve.gov
- Federal Reserve – FOMC statement (26.09.2018) – federalreserve.gov
- Federal Reserve Bank of St. Louis (FRED) – S&P 500 и доходност на 10-годишните облигации, дневни данни – fred.stlouisfed.org
Статията е с образователна и информационна цел и отразява личното ми мнение към датата на публикуване. Тя не е инвестиционен съвет или препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти. Миналите резултати не гарантират бъдещите. Повече: Предупреждение за риск.
