Пивота на Фед: Какво трябва да знаят инвеститорите
Резюме
- Основната точка на Фед достигната. Това обаче просто означава, че Фед е свършил с похода.
- Пазарът предвижда 6 намаления на лихвените проценти през следващата година; Фед сигнализира за 3 и само, ако инфлацията спадне, както очакват.
- Инфлацията все още е 3,4% според официалния показател на Фед, а пазарът на облигации смята, че дългосрочните лихви са с 0,75% по-високи от тези преди пандемията.
- 3,25% е „новата норма“ и не се очаква връщане към нулеви ставки.
- Икономиката изглежда готова за лека рецесия, свиване от 0,1% до 0,3% в даден момент през 2024 г., което води до минимална болка за Main Street и потенциален мечи пазар от 22% до 29% за S&P 500. Ето защо разполагаме с инструментите и информацията, за да ви покажем как да намерите най-добрите сделки със сини чипове, за да сбъднете финансовите си мечти, без значение какво правят икономиката или фондовият пазар.
Завъртането на Фед, на което пазарът се надяваше, се случи.
И така, ето какво трябва да знаят инвеститорите за това какво вероятно ще се случи по-нататък с икономиката и какво означава това за фондовия пазар.
Какво означава Fed Pivot?
Ето последното изявление на Фед за икономически прогнози (или SOP – statement of economic projections).
Както председателят на Фед Пауъл отбеляза по време на пресконференцията, това се променя на всеки три месеца въз основа на нови данни.
Фед смята, че основният PCE, неговият официален показател за инфлация, ще се върне до 2% до края на 2026 г.
- Базисната инфлация, която влияе върху предпочитанията на потребителите
В дългосрочен план Федералният резерв все още смята, че процентът на фондовете на Федералния резерв ще бъде 2,5% до 3%, въпреки че диапазонът се е разширил от 2,4% до 3,8%.
Пазарът на облигации смята, че дългосрочната лихва на Фед ще бъде 3,25%.
- Процентът на фондовете на Фед винаги е в диапазон от 0,25%, а най-ниският е това, което медиите обикновено съобщават и за което говорим
Дългосрочните очаквания за лихвите по фондовете на Фед сега са с 0,75% по-високи от нивата преди пандемията.
Доходността на краткосрочните облигации беше историческа, а сега спад от 30 базисни пункта.
Кривата на доходността е значително по-стръмна и това всъщност не е добра новина.
Обръщането на кривата на доходността показва, че до рецесията остават около две години. Неинверсията, дължаща се на очакванията за намаляване на лихвените проценти, е сигнал, че рецесията е тук.
Икономическите модели на Фед сочат растеж на БВП от 2,6% през тази година, 1,4% през следващата година, малко под тенденцията и след това възстановяване до 1,9% през 2025 г., а след това връщане към тенденцията за растеж от 1,8%.
Фед очаква пазарът на труда да остане свит с 4,1% дългосрочна безработица в сравнение с 5,75% средна стойност за последните 50 години.
И така, какво се случва с манията по този Pivot?
Пазарът на акции бележи ръст от седем седмици, като в петък Nasdaq достигна нов рекорден връх.
Защо акциите са се повишили с 14% за по-малко от два месеца? Заради лихвените проценти.
На 25 октомври пазарът се опасяваше, че може да се наложи Фед да повиши лихвите до 6,5% или дори 7% (Джейми Даймън) и да ги задържи толкова високи в продължение на една година.
Сега? Фед се е „ориентирал“ към 3 намаления на лихвите през следващата година, като се започне от септември и пазарът очаква следното:
Пазарът на облигации оценява 75% вероятността Фед да започне да намалява лихвите през март и да ги намалява на всяка следваща среща до 3,75% до края на годината.
- Това означава, че Фед ще достигне 3,25% до март 2025 г.
- а след това ще се задържи на новата нормална стойност
Блумбърг съобщава, че 80% е критичната граница. От 2008 г. насам Фед не е правил това, което пазарът на облигации оценява на 80+%.
Доказателствата подкрепят ли Pivot манията?
Нека разгледаме дали действителните данни оправдават оптимизма на пазара.
Първо, дали инфлацията действително е победена? Може ли Фед да започне да намалява още през март и да продължи да намалява? Дали „безупречната дезинфлация“ е действително реална или е само реклама, в която пазарите искат да повярват?
Основният индекс на потребителските цени постоянно намалява, въпреки че все още е два пъти над целта на Фед.
Основните услуги са основен двигател на базисната инфлация и макар че стоките намаляват от няколко месеца, услугите не показват признаци за достигане на 0,15% месечен темп, който Фед иска.
Truflation се опитва да проследи инфлацията в реално време, като използва 10 милиона точки данни, актуализирани ежедневно, пресъздавайки кошницата от стоки, която Бюрото за трудова статистика използва в докладите за индекса на потребителските цени.
През юни достигнаха 2% и оттогава се възстановяват.
Ежедневно актуализираният инфлационен модел в реално време на ФЕД Кливланд прогнозира, че в края на този месец официалната основна PCE инфлация ще се понижи от 3,5% до 3,4%, а след това до 3,3% в края на януари.
- Последният петък на всеки месец, когато излиза докладът за PCE инфлацията
Месечният брой е най-важен, тъй като може да се изчислява на годишна база и оценява инфлацията в реално време.
- 0,28% месечна инфлация е 3,4% годишно
Така че реалните данни за инфлацията не подкрепят идеята, че Фед ще започне да намалява през март, още по-малко да намали 6 пъти през следващата година.
Всъщност официалният план на Фед, ако приемем, че данните са такива, каквито се очакват, е да започне да намалява през септември и да намали три пъти през следващата година.
Икономическите данни показват, че е възможно меко приземяване
Мекото приземяване, което пазарът очаква, би било безпрецедентно. Фед никога не е укротявал над 5 % пикова инфлация, без да предизвика рецесия
Може ли Фед да го направи сега? Със своите 9 трилиона долара стимули пандемията донесе много безпрецедентни неща.
Пикът на рестрикциите на Фед към икономиката се очаква да бъде в средата на 2024 г., което означава, че ако избегнем рецесията до юли, имаме реален шанс да я избегнем напълно, като за първи път кривата на доходността ще се окаже погрешна при прогнозиране на рецесии.
През 2023 г. ФЕД Атланта е бил много точен в прогнозите си за растежа на БВП и понастоящем е оптимистично настроен.
Икономическият модел на ФЕД на Ню Йорк в реално време показва, че е 68% вероятно икономиката да расте със скорост от 0,66% до 3,73% в момента.
NDD е чудесен източник на седмични икономически актуализации за тези, които искат данните да са в реално време.
„В обобщение, пазарите на облигации и на акции вече са „чисти“, но частта на икономиката, свързана с производството на стоки, засега не участва.“ – NDD
Добрата новина е, че икономическите данни се подобриха през последните седмици, макар че все още не сме излезли от гората.
Погледът към икономиката през очите на боговете
Мрежата на Базовата линия и темпа на промяна или BaR използва 18 икономически показателя, които заедно са предсказали всяка рецесия през последните 30 години.
В него се използват 18 основни показателя, но много от тях включват десетки и десетки, та чак до 125 подпоказателя.
Например индексът на националната активност на Чикагския ФЕД е 125 точки в едно. Индексът на финансовия стрес в Сейнт Луис разглежда около две дузини седмично актуализирани точки от данни.
Общо над 200 седмично актуализиращи се точки от данни влизат в решетката BaR.
Червената точка „средна стойност на координатите“ ни казва, че в момента икономиката е точно на 30-годишната историческа тенденция и не се подобрява или влошава през дадения месец.
Зелената точка „водещи показатели“ оценява къде ще бъде червената точка след 3 месеца.
- малко под тенденцията, но се ускорява и се подобрява всеки месец
През последните седмици нещата се влошават, въпреки че все още показват, че икономиката расте.
Исторически погледнато, последните три пъти, когато икономическите данни бяха толкова слаби, бяхме в рецесия в рамките на 4 седмици.
- JPMorgan смята, че в момента сме в рецесия
Добрите новини за вероятната рецесия през 2024 г.
Добрата новина е, че рецесията вероятно ще бъде слаба, като настоящите данни сочат най-слабата рецесия в историята.
- Пиков спад на БВП от 0,1% до 0,3%
Не забравяйте, че рецесията означава свиване на икономиката. Тя НЕ означава нова Голяма рецесия или пандемия.
И така, оправдава ли това 7-седмичното рали на пазара?
Пазарът на акции е предвидил меко приземяване и още малко
Сценарии за дъното на мечия пазар на S&P Рецесията започва по всяко време през 2024 г.
| Earnings Decline | S&P Trough Earnings | Historical Trough PE Of 14 (13 to 15 range) | Decline From Current Level | Peak Decline From Record Highs |
| -12% (current consensus) | 275 | 4643 | 1.6% | -3.7% |
| 0% | 275 | 3846 | 18.5% | -20.2% |
| 5% (consensus recession scenario) | 261 | 3654 | 22.6% | -24.2% |
| 10% (Goldman recession scenario) | 247 | 3462 | 26.7% | -28.2% |
| 13% (Average Since WWII) | 239 | 3346 | 29.1% | -30.6% |
| 15% (Bank of America recession scenario) | 234 | 3269 | 30.7% | -32.2% |
| 20% (Morgan Stanley, Moody’s recession scenario) | 220 | 3077 | 34.8% | -36.1% |
| 25% | 206 | 2885 | 38.9% | -40.1% |
| 30% | 192 | 2692 | 43.0% | -44.1% |
| 35% | 179 | 2500 | 47.0% | -48.1% |
| 40% | 165 | 2308 | 51.1% | -52.1% |
| 45% | 151 | 2115 | 55.2% | -56.1% |
| 50% | 137 | 1923 | 59.30% | -60.10% |
Ако приемем, че няма да има рецесия и ръстът на печалбите през следващата година ще бъде 12%, фундаментално обоснованото ниво на S&P за края на 2024 г. ще бъде с 2% по-ниско от днешното.
- Фундаментално погледнато, няма никаква полза от покупката на S&P в момента
В краткосрочен план оценката е без значение; в дългосрочен план тя е всичко.
| Time Frame (Years) | Total Returns Explained By Fundamentals/Valuations |
| 1 Day | 0.02% |
| 1 month | 0.33% |
| 3 month | 1.0% |
| 6 months | 2.0% |
| 1 | 5% |
| 2 | 10% |
| 3 | 15% |
| 4 | 28% |
| 5 | 36% |
| 6 | 47% |
| 7 (medium-term) | 58% |
| 8 | 68% |
| 9 | 79% |
| 10+ (long-term) | 90% |
| 20+ | 91% |
| 30+ | 97% |
Всичко, което можем да кажем, е, че когато оценките са толкова прекомерно високи, бъдещата възвръщаемост ще бъде по-ниска.
| Weekly Decline In S&P EPS Consensus | Last Week’s EPS Consensus | Year | EPS Consensus | YOY Growth | Forward PE |
| 0.00% | $206.04 | 2,021.00 | $206.04 | 50.03% | 22.9 |
| 0.00% | $215.50 | 2,022.00 | $215.50 | 4.59% | 21.9 |
| -0.03% | $219.21 | 2,023.00 | $219.14 | 1.69% | 21.5 |
| 0.00% | $244.72 | 2,024.00 | $244.71 | 11.67% | 19.3 |
| 0.10% | $274.47 | 2,025.00 | $274.74 | 12.27% | 17.2 |
| Recession-Adjusted Forward PE | Historical 2024 EPS (Including Recession) | 12-Month forward EPS | 12-Month Forward PE | Historical Overvaluation | PEG |
| 22.17 | $212.90 | $243.73 | 19.364 | 15.06% | 2.28 |
| Historically Overvalued | |||||
| 31.17% |
Ако приходите се понижат с исторически средните 13%, тогава пазарът в момента е 22 пъти по-висок от бъдещите приходи, което е 31% историческа премия.
Ако няма рецесия и печалбите достигнат +12% през следващата година, тогава акциите са 19,4 пъти по-високи от бъдещите печалби, което е 15% историческа премия.
Очаквания на инвеститорите за следващото десетилетие
Американските инвеститори смятат, че пазарът на акции ще се увеличи четирикратно през следващото десетилетие.
Финансовите специалисти смятат, че той ще се удвои.
- 1,5% доходност + 8,5% консенсус за растеж – 1,6% годишно съпротивление на оценката = 8,4% годишно
- 124% консенсус през следващото десетилетие
- Американските инвеститори очакват 326%
В случай на рецесия консенсусът е, че американските акции ще спаднат с 23% до 3664, което все още е с 4% над дъното през октомври.
Исторически средните печалби от рецесията, комбинирани със средния 14Х PE (дъно на мечия пазар), ще доведат S&P 500 до спад до 3346, което е 29% спад и 31% спад от върха.
- Дъното на акциите е с 31% под рекордните 4819 за S&P 500 от 4 януари 2022 г.
Най-лошият сценарий на реномирани анализатори на сини чипове (а не на пророците на деня на Страшния съд, които винаги прогнозират срив от 50% до 90%) е 20% спад на печалбите, което води до 35% спад на S&P 500 оттук нататък и общо 36% пиков спад.
- Morgan Stanley и Moody’s
Мечи пазари
| Time Frame | Historically Average Bear Market Bottom |
| Non-Recessionary Bear Markets Since 1965 | -21% (Achieved May 20th) |
| Median Recessionary Bear Market Since WWII | -24% (Citigroup base case with a mild recession) June 16th |
| Non-Recessionary Bear Markets Since 1928 | -26% (Goldman Sachs base case with a mild recession) |
| Average Bear Markets Since WWII | -30% (Morgan Stanely base case) |
| Recessionary Bear Markets Since 1965 | -36% (Bank of America recessionary base case) |
| All 141 Bear Markets Since 1792 | -37% |
| Average Recessionary Bear Market Since 1928 | -40% (Deutsche Bank, Bridgewater, SocGen Severe Recessionary base case, Morgan Stanley Recessionary Base Case) |
| (Sources: Ben Carlson, Bank of America, Oxford Economics, Goldman Sachs) |
Спад на акциите с 36% е напълно среден, нормален, здравословен и нещо, за което всички инвеститори трябва да са подготвени. А ние в нашата инвеститорска общност дори го желаем горещо!
Как да се подготвим за 2024 г. (каквото и да се случи с икономиката)
Когато акциите падат, облигациите и управляваните фючърси обикновено се повишават.
Това е ключът към оцеляването на мечи пазар.
Ако нямате нищо против спада на акциите, защото живеете единствено от дивиденти или имате дългосрочен хоризонт, не се притеснявайте и не обръщате внимание на ежедневните колебания на пазара.
Винаги и завинаги пазар на акции, а не фондов пазар
Защо продължавам да купувам акции и пиша за това непрекъснато, въпреки че S&P вероятно ще има трудна 2024 г.?
Защото краткосрочният период е 95% късмет и няма значение за дългосрочния успех. Не и ако използвате добро управление на риска за вашите нужди.
Тайминга на пазара не е възможно, дори и да можехте перфектно да определите точното времето на икономиката.
Ако можехте да уцелите идеално дъното на пазара всяка година, щяхте да печелите допълнително 0,5% годишно.
И тъй като перфектното определяне на времето на пазара не е възможно, всъщност бихте имали лошо представяне в дългосрочен план.
Това, което ще се случи с S&P 500 през следващата година, е 100% без значение за финансовите ви цели, ако следвате принципите, на които се опитвам да ви науча.
- сигурността и качеството са на първо място, а разумната оценка и доброто управление на риска винаги водят до отлични резултати!
Надявам се, че придобихте представа какво се случва на пазара в момента. Ако имате въпроси, не се колебайте да се свържете с нас!
Желая ви успешна инвеститорска седмица!
