Анализ от 28.02.2025 г. Данните и цените са към тази дата. Материалът не е препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти. Повече: Предупреждение за риск.
На 26.02.2025 г., след затварянето на борсата, Nvidia публикува резултатите си за четвъртото тримесечие на фискалната 2025 г. Приходите отново бяха рекордни и надхвърлиха насоките, които самата компания беше дала през ноември. Въпреки това на 27.02.2025 г. акциите поевтиняха с 8,5%, а технологичният индекс Nasdaq Composite загуби 2,8%.
В този анализ подреждам фактите от отчета, от разговора с инвеститорите и от пазарния ден. Целта ми е да покажа кои числа привлякоха вниманието на пазара и защо силен отчет не беше достатъчен.
Накратко: Nvidia отчете приходи от 39,3 млрд. долара за тримесечието (+78% на годишна база), но даде насока за брутен марж от около 71% за следващото тримесечие при 73% в отчетното. На 27.02.2025 г. акциите поевтиняха с 8,5% в ден, в който митата отново излязоха на преден план и целият сектор на полупроводниците се понижи.
Ключови изводи
- Рекордни приходи: 39,3 млрд. долара за тримесечието, приключило на 26.01.2025 г., при насока от 37,5 млрд. долара ±2% (Nvidia).
- По-нисък марж: брутният марж по GAAP е 73,0% при 74,6% в предходното тримесечие, а насоката за следващото е 70,6% ±0,5 пункта (Nvidia).
- По-бавен ръст: годишният ръст на приходите се забавя от 122% през второто тримесечие до 94% през третото и 78% през четвъртото (Nvidia).
- Пазарът като цяло: на 27.02.2025 г. индексът на полупроводниците на Филаделфийската борса падна с 6,1%, а Nasdaq Composite – с 2,8% (RTTNews).
- Мита: същия ден Доналд Тръмп обяви, че митата от 25% върху вноса от Мексико и Канада и допълнително мито от 10% върху вноса от Китай влизат в сила на 04.03.2025 г. (RTTNews).
Какво показа отчетът за четвъртото тримесечие?
Основният двигател остава сегментът „Центрове за данни“ (Data Center) – чиповете и системите, на които се обучават и работят моделите на изкуствения интелект. Той донесе 35,6 млрд. долара, или над 90% от всички приходи. Гейминг сегментът е единственият голям сегмент със спад: 2,5 млрд. долара, с 11% по-малко от година по-рано.
За цялата фискална 2025 г. приходите достигат 130,5 млрд. долара (+114%), а нетната печалба – 72,9 млрд. долара. През годината компанията е изкупила обратно собствени акции за 33,7 млрд. долара. Таблицата сравнява четвъртото тримесечие с третото.
| Показател | Стойност | Предишна | Източник |
|---|---|---|---|
| Приходи за тримесечието | 39,3 млрд. $ (Q4) | 35,1 млрд. $ (Q3) | Nvidia |
| Приходи от центрове за данни | 35,6 млрд. $ | 30,8 млрд. $ | Nvidia |
| Ръст на приходите спрямо година по-рано | 78% | 94% | Nvidia |
| Брутен марж (GAAP) | 73,0% | 74,6% | Nvidia |
| Разводнена печалба на акция (GAAP) | 0,89 $ | 0,78 $ | Nvidia |
| Насока за приходите за следващото тримесечие | 43,0 млрд. $ ±2% | 37,5 млрд. $ ±2% | Nvidia |
| Насока за брутния марж (GAAP) | 70,6% ±0,5 п. | 73,0% ±0,5 п. | Nvidia |
Според мен най-важният ред в таблицата е последният. Приходите растат, но всеки долар продажби носи малко по-малко брутна печалба, отколкото преди три месеца.
Защо пазарът погледна към брутния марж?
Брутният марж показва каква част от приходите остава, след като се извадят преките разходи за производството на продукта. При Nvidia той е изключително висок за производител на хардуер, затова и малкото му понижение се забелязва.
Причината е новото поколение чипове Blackwell. Финансовият директор Колет Крес съобщи, че през тримесечието компанията е реализирала приходи от Blackwell за 11 млрд. долара. Тя посочи, че докато производството на Blackwell се разгръща, компанията очаква брутният марж да е „в ниските 70%“ и да се върне към средата на 70-те процента към края на фискалната година. Основателят Дженсън Хуанг определи търсенето на Blackwell като „изумително“.
Фактът е, че насоката за марж е по-ниска от 73,0% в отчетното тримесечие и от 76,0% година по-рано. Според мен пазарът отчете цената на бързото преминаване към нов, по-сложен продукт. Пускането на ново поколение в голям мащаб обикновено струва повече в началото, а инвеститорите реагираха на това число, а не на рекорда в приходите.
Растежът забавя ли се?
В абсолютни суми – не. Приходите се увеличават с около 4,2 млрд. долара спрямо третото тримесечие. В проценти обаче картината е друга: ръстът спрямо година по-рано пада от 122% през второто тримесечие до 78% сега. Това е ефект на базата – когато сравнението е с вече много голямо число, същият прираст в долари изглежда по-малък в проценти.
Насоката от 43,0 млрд. долара за първото тримесечие на фискалната 2026 г. съответства на ръст от около 65% спрямо 26,0 млрд. долара година по-рано. Това е изчисление по данните на компанията, а не мое предвиждане.
Към това се добавя оценката. При цена на затваряне от 120,15 долара на 27.02.2025 г. и печалба на акция от 2,94 долара за изминалата година, съотношението цена/печалба е около 41. То показва колко долара плаща пазарът за един долар годишна печалба. Според мен при толкова високо съотношение пазарът реагира остро и на малки отклонения в маржа. Подробно разглеждам как да мислим за пазарната стойност в статията за пазарната капитализация на компаниите.
Каква роля изиграха митата и средата на пазара?
На 27.02.2025 г. поевтиня не само Nvidia. Индексът на полупроводниците на Филаделфийската борса загуби 6,1% и затвори на най-ниското си ниво от над пет месеца. S&P 500 падна с 1,6%, а Dow Jones – с 0,5%.
Същия ден президентът Тръмп заяви, че отложените мита от 25% върху вноса от Мексико и Канада влизат в сила на 04.03.2025 г., заедно с допълнително мито от 10% върху вноса от Китай. В разговора с инвеститорите Колет Крес посочи, че Nvidia ще продължи да спазва ограниченията за износ. По думите ѝ, ако регулациите не се променят, делът на доставките за Китай остава приблизително на сегашното равнище.
Януари вече беше показал колко чувствителна е акцията към външни новини. На 27.01.2025 г. тя поевтиня с около 17% след новините за китайския модел DeepSeek – разгледах този ден в анализа за DeepSeek и разпродажбата от януари. В отчета Хуанг посочи, че моделите, които „разсъждават“ преди да отговорят, изискват повече изчислителна мощ. Според мен това е отговорът на компанията на тезата, че по-евтините модели намаляват нуждата от чипове.
Към 27.02.2025 г. акцията е с около 10,5% под цената си от края на 2024 г. и с около 20% под най-високата си цена на затваряне за 2025 г., достигната на 06.01.2025 г. Пазарната стойност на компанията е под 3 трлн. долара.
Какво означава това за читателя в България?
Първо, силен отчет и поскъпване на акцията не вървят непременно заедно. Цената отразява и това, което пазарът вече е включил в нея преди резултатите. Второ, Nvidia е сред най-големите компании в американските индекси. Затова движението ѝ засяга и широките индексни фондове, а не само притежателите на акцията.
Трето, всички суми тук са в долари. Левът е фиксиран към еврото, а не към долара. Затова за инвеститор в България резултатът зависи и от курса евро/долар – промяната му може да увеличи или да намали доходността в левове независимо от цената на акцията.
Често задавани въпроси
Защо акциите на Nvidia поевтиняха след рекордния отчет от 26.02.2025 г.?
Приходите от 39,3 млрд. долара надхвърлиха насоката на компанията, но насоката за брутен марж за следващото тримесечие е около 71% при 73% в отчетното. На 27.02.2025 г. акциите паднаха с 8,5%. Същия ден поевтиня целият сектор на полупроводниците, а президентът Тръмп потвърди нови мита от 04.03.2025 г. Според мен пазарът реагира на маржа и на средата, а не на приходите.
Какво е брутен марж и защо е важен за Nvidia?
Брутният марж е делът от приходите, който остава след преките разходи за производство. При Nvidia той е 73,0% по GAAP за четвъртото тримесечие на фискалната 2025 г. Компанията обясни понижението с разгръщането на производството на новите чипове Blackwell. Тъй като акцията се търгува при високо съотношение цена/печалба, пазарът следи внимателно и малки промени в маржа.
Колко донесоха чиповете Blackwell през тримесечието?
По думите на финансовия директор Колет Крес приходите от Blackwell за четвъртото тримесечие на фискалната 2025 г. са 11 млрд. долара. Дженсън Хуанг посочи, че компанията е постигнала продажби за милиарди долари още в първото тримесечие на продукта. Blackwell е новото поколение чипове за центрове за данни, а този сегмент донесе 35,6 млрд. долара приходи за тримесечието.
Забавя ли се растежът на Nvidia?
В долари растежът продължава: приходите са с 4,2 млрд. долара повече от предходното тримесечие. В проценти ръстът спрямо година по-рано пада от 94% през третото до 78% през четвъртото тримесечие. Причината е по-голямата база за сравнение. Насоката на компанията от 43,0 млрд. долара съответства на около 65% ръст на годишна база.
Източници
- Nvidia – NVIDIA Announces Financial Results for Fourth Quarter and Fiscal 2025, Form 8-K (26.02.2025) – sec.gov
- Nvidia – NVIDIA Announces Financial Results for Third Quarter Fiscal 2025 (20.11.2024) – nvidianews.nvidia.com
- Nvidia – NVIDIA Announces Financial Results for Second Quarter Fiscal 2025 (28.08.2024) – nvidianews.nvidia.com
- MarketBeat – NVIDIA Q4 2025 Earnings Call Transcript (26.02.2025) – marketbeat.com
- Yahoo Finance – Nvidia stock sinks over 8%, market cap dips below $3T (27.02.2025) – finance.yahoo.com
- RTTNews / Nasdaq – Nasdaq Plunges To Nearly Four-Month Low As Nvidia Slumps (27.02.2025) – nasdaq.com
- TradingView – NVDA, исторически дневни цени на затваряне (данни до 27.02.2025) – tradingview.com
Ако искате да обсъдим как тези процеси засягат вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация – в офиса ми в Пловдив или онлайн чрез видеовръзка. Първата консултация е безплатна. Свържете се с мен.
Оповестяване: Материалът е изготвен от Николай Тосков, финансов консултант, управител на „Трендлайн Пловдив“ ЕООД, на 28.02.2025 г. Цените и данните са към посочените в текста дати. Възможно е към датата на анализа да съм притежавал позиция в Nvidia (NVDA).
Отказ от отговорност: Статията е с образователна и информационна цел и отразява личното ми мнение за факти и събития към датата на публикуване. Тя не съдържа прогнози и не е инвестиционен съвет, лична препоръка или покана за покупка или продажба на финансови инструменти. Миналите резултати не гарантират бъдещите. Всяка инвестиция носи риск от загуба. Повече: Предупреждение за риск.
