Анализ от 14.04.2025 г. Данните и цените са към тази дата. Материалът не е препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти. Повече: Предупреждение за риск.
Domino’s Pizza (DPZ) се определя като компанията за пици номер 1 в света. В края на 2024 г. мрежата ѝ има 21 366 обекта. Самата компания почти не прави пици: обектите са на франчайзополучатели, а Domino’s им предоставя марката и технологията и им продава тестото.
От началото на 2025 г. до 11.04.2025 г. индексът S&P 500 загуби 8,8%, а акцията на Domino’s поскъпна с 10,1%. Затова прегледах годишния отчет и разговора с ръководството от 24.02.2025 г., за да видя какво стои зад резултатите и къде има напрежение.
Накратко: През 2024 г. продажбите в съществуващите обекти на Domino’s в САЩ растат с 3,2%, докато при Pizza Hut и Papa John’s те намаляват с 3–4%. Свободният паричен поток е 512 млн. долара, а дивидентът е повишен с 15% до 1,74 долара на тримесечие. Слабото място е четвъртото тримесечие: ръстът в САЩ се забавя до 0,4%, а доставките намаляват.
Ключови изводи
- Пазарен дял: по думите на ръководството Domino’s е спечелила около 1 процентен пункт дял от пицата за бързо обслужване в САЩ през 2024 г. (конферентен разговор, 24.02.2025 г.).
- Франчайз: около 99% от обектите в света са на франчайзополучатели, а стандартният роялти в САЩ е 5,5% от продажбите (годишен отчет 10-K).
- Обекти: нетно 775 нови обекта за 2024 г. при дългосрочна цел от над 1 100 годишно, обявена през декември 2023 г.
- Дивидент: 1,74 долара на тримесечие (+15%) след ръст от 25% година по-рано; доходността при цена 462,17 долара е 1,5%.
Как Domino’s печели от франчайза?
Франчайзът е договор, при който местен собственик управлява обект под чужда марка срещу процент от продажбите. В САЩ Domino’s има 7 014 обекта, от които 6 722 са франчайзни. Те са на 751 независими собственици със средно около девет обекта всеки.
Франчайзополучателят в САЩ плаща роялти (royalty) от 5,5% от продажбите плюс технологични такси. Отделно внася 6% в национален рекламен фонд. Международните партньори управляват цели държави (master franchise) и плащат средно около 3%.
Най-голямата част от приходите обаче идва от снабдяването. Domino’s има 22 регионални центъра в САЩ, които правят тесто и доставят продукти на обектите. Този сегмент носи 60% от приходите за 2024 г., но с брутен марж от 11,1%. Според мен това е ключът към числата: приходите зависят силно от цените на суровините, а печалбата – от роялтите.
Здравето на системата личи от франчайзополучателите. По данни на финансовия директор Сандийп Реди средната печалба на франчайзен обект в САЩ за 2024 г. е около 162 000 долара. През годината в системата са влезли почти 60 нови франчайзополучатели.
Какво показаха резултатите за 2024 г.?
Ключовият показател тук е продажбите в същите обекти (same store sales). Той сравнява продажбите само на обекти, които работят поне година, и така изключва ефекта от новите.
| Показател | 2024 г. | 2023 г. | Източник |
|---|---|---|---|
| Продажби в същите обекти в САЩ | +3,2% | – | DPZ, отчет 4Q24 |
| Продажби в същите обекти извън САЩ (без валутен ефект) | +1,6% | – | DPZ, отчет 4Q24 |
| Приходи | 4 706,4 млн. долара | 4 479,4 млн. долара | DPZ, отчет 4Q24 |
| Оперативна печалба | 879,0 млн. долара | 819,5 млн. долара | DPZ, отчет 4Q24 |
| Разредена печалба на акция | 16,69 долара | 14,66 долара | DPZ, отчет 4Q24 |
| Свободен паричен поток | 512,0 млн. долара | 485,5 млн. долара | DPZ, отчет 4Q24 |
| Нетно нови обекти в света | 775 | – | DPZ, отчет 4Q24 |
| Тримесечен дивидент | 1,74 долара (от 2025 г.) | 1,51 долара (от 2024 г.) | DPZ, отчети 4Q24 и 4Q23 |
Глобалните продажби на дребно на цялата система са нараснали с 5,9% без валутния ефект. Извън САЩ продажбите в същите обекти растат 31-ва поредна година. Печалбата на акция расте по-бързо от приходите, защото компанията изкупува собствени акции.
Сравнението с конкурентите е показателно. По отчетите им продажбите в същите обекти на Pizza Hut в САЩ са намалели с 3% за 2024 г., а при Papa John’s в Северна Америка – с 4%.
Откъде идва ръстът на пазарния дял?
Изпълнителният директор Ръсел Уайнър обяснява ръста със стратегията Hungry for MORE, представена през декември 2023 г. В данните виждам три измерими източника.
- Изгодни предложения. Компанията заложи на ниски цени и промоции. Ръководството отчита „значителен положителен ръст“ на броя поръчки, а не само на сумата на поръчката.
- Платформи за доставка. През 2024 г. Domino’s започна да продава и чрез Uber Eats. През четвъртото тримесечие 2,7% от продажбите в САЩ минават през Uber. Изключителността с Uber е удължена до 01.05.2025 г., а компанията оценява канала на 1 млрд. долара допълнителни продажби с времето.
- Лоялност и цифрови поръчки. Програмата за лоялност завършва 2024 г. с 35,7 млн. активни потребители, с около 2,5 млн. повече от 2023 г. Над 85% от продажбите в САЩ идват по цифрови канали.
Според мен най-ценната информация е броят поръчки. В година, в която конкурентите губят продажби, Domino’s привлича повече поръчки при по-ниски цени. Това е знак за мащаб: голямата мрежа позволява по-ниски разходи на поръчка.
Къде данните показват напрежение?
Четвъртото тримесечие. Ръстът в САЩ се забавя до 0,4%. Поръчките за вкъщи (carryout) растат с 3,2%, а доставките намаляват с 1,4%. Финансовият директор свързва това с натиск върху клиентите с ниски доходи и силна конкуренция.
Международните обекти. На 07.02.2025 г. най-големият международен партньор, австралийската Domino’s Pizza Enterprises, обяви затваряне на 205 губещи обекта, от които 172 в Япония. Финансовият директор посочи, че затварянията натоварват плановете за глобалните продажби и печалбата за 2026 г. Нетно новите 775 обекта за 2024 г. също остават под целта от над 1 100 годишно.
Дългът. Към края на 2024 г. общият дългосрочен дълг е около 4,98 млрд. долара, а собственият капитал е отрицателен – минус 3,96 млрд. долара. Отрицателен капитал означава, че задълженията надхвърлят счетоводната стойност на активите. Компанията е печеливша, затова според мен отрицателният капитал идва от натрупаните изкупувания на акции, финансирани отчасти с дълг. Разпределението на паричния поток за 2024 г. по-долу показва този механизъм.
Как се разпределя паричният поток?
Свободният паричен поток показва парите, които остават след инвестициите в обекти и техника. През 2024 г. той е 512,0 млн. долара. От тях 209,9 млн. долара отиват за дивиденти (41%). Още 329,6 млн. долара са за изкупуване на собствени акции. Общо акционерите получават около 105% от свободния паричен поток.
Новият дивидент от 1,74 долара на тримесечие прави 6,96 долара годишно. По моя груба сметка при около 34,7 млн. акции това са около 241 млн. долара, или 47% от свободния паричен поток за 2024 г. Как да различавам растящ дивидент от висока, но рискова доходност, разглеждам в статията как да избягвате капаните на стойността.
При цена от 462,17 долара акцията се търгува при около 27,7 пъти печалбата на акция за 2024 г. Според мен това показва, че пазарът вече отчита качеството на бизнеса в цената. Подобни компании разглеждам и в подбора 10 компании по моите критерии за качество.
Какво означава това за читателя в България?
Акцията и дивидентът са в долари, а левът е фиксиран към еврото. По референтните курсове на Европейската централна банка (ЕЦБ) доларът е поевтинял с 8,4% спрямо еврото от 31.12.2024 г. до 11.04.2025 г. Затова поскъпването от 10,1% в долари е само 0,8% в лева – от 790,24 до 796,69 лв. Повече за този ефект пиша в статията за американския долар и фондовите пазари.
Често задавани въпроси
Как печели Domino’s, ако почти всички обекти са франчайзни?
Domino’s получава роялти от продажбите на франчайзополучателите – стандартно 5,5% в САЩ и средно около 3% от международните партньори. Освен това продава тесто и продукти на обектите чрез собствените си центрове за снабдяване. Снабдяването носи 60% от приходите за 2024 г., но при брутен марж от 11,1%, така че печалбата зависи най-вече от роялтите.
Колко растат продажбите на Domino’s в САЩ през 2024 г.?
Продажбите в същите обекти в САЩ растат с 3,2% за 2024 г. През четвъртото тримесечие ръстът е само 0,4%, като поръчките за вкъщи растат с 3,2%, а доставките намаляват с 1,4%. За сравнение, при Pizza Hut в САЩ показателят е минус 3% за годината, а при Papa John’s в Северна Америка – минус 4%.
Колко е дивидентът на Domino’s през 2025 г.?
Бордът одобри тримесечен дивидент от 1,74 долара на акция – с 15% повече от 1,51 долара през 2024 г. Първото плащане е на 28.03.2025 г. При цена от 462,17 долара на 11.04.2025 г. годишната доходност е около 1,5%. Година по-рано увеличението беше 25%.
Защо Domino’s Pizza Enterprises затваря обекти?
На 07.02.2025 г. австралийската Domino’s Pizza Enterprises, най-големият международен партньор на Domino’s, обяви затваряне на 205 губещи обекта, от които 172 в Япония. За Япония компанията посочи обекти в региони без достатъчен мащаб или отворени прибързано по време на пандемията. Domino’s отчита затварянията като натиск върху глобалните продажби.
Източници
- Domino’s Pizza – Fourth Quarter and Fiscal 2024 Financial Results, Form 8-K (24.02.2025) – sec.gov
- Domino’s Pizza – Годишен отчет Form 10-K за 2024 г. (24.02.2025) – sec.gov
- Domino’s Pizza – Стенограма на конферентния разговор за четвъртото тримесечие на 2024 г. (24.02.2025) – fool.com
- Domino’s Pizza – Fourth Quarter and Fiscal 2023 Financial Results, Form 8-K (26.02.2024) – sec.gov
- Domino’s Pizza Enterprises – Trading Update (07.02.2025) – asx.com.au
- Yum! Brands – Fourth-Quarter and Full-Year 2024 Results, Form 8-K (06.02.2025) – sec.gov
- Papa John’s – Fourth Quarter and Full Year 2024 Financial Results (27.02.2025) – franchising.com
- Европейска централна банка – Референтни курсове EUR/USD (31.12.2024 и 11.04.2025) – data.ecb.europa.eu
- Nasdaq – Исторически цени при затваряне на DPZ и S&P 500 до 11.04.2025 – tradingview.com
Ако искате да обсъдим как тези процеси засягат вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация – в офиса ми в Пловдив или онлайн чрез видеовръзка. Първата консултация е безплатна. Свържете се с мен.
Оповестяване: Материалът е изготвен от Николай Тосков, финансов консултант, управител на „Трендлайн Пловдив“ ЕООД, на 14.04.2025 г. Цените и данните са към посочените в текста дати. Възможно е към датата на анализа да съм притежавал позиция в Domino’s Pizza (DPZ).
Отказ от отговорност: Статията е с образователна и информационна цел и отразява личното ми мнение за факти и събития към датата на публикуване. Тя не съдържа прогнози и не е инвестиционен съвет, лична препоръка или покана за покупка или продажба на финансови инструменти. Миналите резултати не гарантират бъдещите. Всяка инвестиция носи риск от загуба. Повече: Предупреждение за риск.
