Волатилността се завърна: чиповете, малките компании и отчетите

Волатилност на пазара – така най-кратко бих описал изминалата седмица в САЩ. Волатилността е силата и честотата на колебанията в цените. Технологичният индекс Nasdaq Composite поевтиня с 4,5%, а борсово търгуваният фонд на VanEck, който следи полупроводниковите компании, загуби 14,8% за девет поредни търговски сесии. Индексът на малките компании Russell 2000 официално влезе в корекция. В същото време индексът Dow Jones завърши седмицата на плюс, а S&P 500 остана само на около 2% под историческия си рекорд от 6 октомври.

Тази картина изглежда противоречива на пръв поглед. Сезонът на отчетите за третото тримесечие започна силно, а 84% от компаниите, които вече отчетоха резултати, надминаха оценките на анализаторите. Големите американски банки показаха растящи кредити, депозити и лихвени приходи. Въпреки това пазарът наказва и добрите резултати, а петролът отново е над 109 долара за барел.

В този анализ обяснявам какво точно се случи през седмицата 12–16 октомври, защо полупроводниците и малките компании поевтиняха най-много и какво показват първите отчети. Разглеждам и думите на председателя на Федералния резерв Кевин Уорш в Банкок, предупреждението на известния инвеститор Пол Тюдор Джоунс и фактите зад него. Накрая показвам как тези процеси стигат до спестяванията, кредитите и пенсионните фондове в България.

Ключови изводи

• Разделена седмица: Nasdaq Composite поевтиня с 4,48%, Russell 2000 – с 3,05%, а S&P 500 – с 1,95%, докато Dow Jones поскъпна с 0,67% (по данни на AP).
• Най-дългата серия от 2006 г.: фондът на VanEck за полупроводници (SMH) поевтиня девет поредни сесии – от 633,90 до 539,79 долара, или с 14,8%. По-дълга серия на спад този фонд има само през 2001 г.
• Корекция при малките компании: Russell 2000 затвори на 2 721,37 пункта на 16 октомври – с 11,3% под рекорда от 14 август.
• Силни печалби, слаба реакция: 84% от отчелите компании в S&P 500 надминаха оценките, но цените им поевтиняха средно с 0,2% около отчета при средно поскъпване от 0,9% за последните 5 години (FactSet, 16.10.2026).
• Рекорден дефицит в долари: бюджетният дефицит на САЩ за фискалната 2026 г. е 1 992,5 млрд. долара – с 217 млрд. долара повече от година по-рано (Министерство на финансите на САЩ).

Каква волатилност на пазара видяхме през седмицата 12–16 октомври?

Седмицата започна спокойно, но от сряда разпродажбите се разшириха. Най-силно поевтиняха компаниите, свързани с изкуствения интелект, и особено производителите на чипове. В петък спадът при полупроводниците се ускори, докато акциите на традиционните компании в Dow Jones се задържаха.

Индекс	Затваряне 09.10.2026	Затваряне 16.10.2026	Промяна за седмицата	Източник
S&P 500	7 811,54	7 659,44	−1,95%	AP
Dow Jones Industrial Average	51 654,95	52 002,41	+0,67%	AP
Nasdaq Composite	27 366,17	26 140,03	−4,48%	AP
Russell 2000 (малки компании)	2 806,98	2 721,37	−3,05%	AP

Разликата между Dow Jones и Nasdaq е почти 5 процентни пункта за една седмица. Това е необичайно голямо разминаване. Dow Jones включва 30 големи компании от различни отрасли – банки, индустрия, здравеопазване, стоки за бита. Nasdaq Composite е доминиран от технологичните компании. Когато парите излизат от технологиите и отиват в по-традиционните сектори, двата индекса се движат в различни посоки.

S&P 500 постави последния си рекорд при затваряне на 6 октомври – 7 818,93 пункта. По моите изчисления затварянето в петък е с 2,04% под този рекорд. За индекс, който отчита стойността на 500-те най-големи американски компании, това е умерен спад. Той обаче скрива много по-голямо движение под повърхността.

Защо индексът изглежда спокоен, а много акции не?

S&P 500 е претеглен според пазарната капитализация. Пазарната капитализация е стойността на цялата компания на борсата – цената на една акция, умножена по броя на акциите. Затова движението на няколко гиганта може да прикрие какво се случва със стотиците по-малки компании в индекса.

През последните седмици разделението вървеше в една посока: технологичните гиганти дърпаха индекса нагоре, а средната акция изоставаше. Описах тази картина подробно в статията за широчината на пазара и индексите в началото на октомври. Новото през тази седмица е, че натискът стигна и до лидерите. Когато поевтиняват едновременно и малките компании, и полупроводниковите гиганти, индексът вече не може да остане незасегнат.

Според мен важното наблюдение е, че Dow Jones поскъпна. Това показва, че не става дума за общо бягство от акциите. Става дума за прехвърляне на пари от най-скъпите и най-бързо растящите компании към по-стабилни и по-евтини спрямо печалбите си сектори.

Защо полупроводниците поевтиняха девет поредни дни?

Полупроводниците са чиповете, които стоят във всяко електронно устройство – от телефона до сървърите в центровете за данни. През последните години те се превърнаха в основния двигател на ръста на пазара, защото системите за изкуствен интелект изискват огромна изчислителна мощ и памет.

По данни за цените на фонда на VanEck за полупроводници (SMH) той поевтиня във всяка сесия от 6 до 16 октомври. Цената му падна от 633,90 долара при затварянето на 5 октомври до 539,79 долара в петък – с 14,8%. Само за изминалата седмица фондът загуби 10,5%, а в петък – около 3,4%. Индексът на полупроводниковите компании на Филаделфийската борса (SOX) поевтиня с 11,4% за седмицата. По данни на Benzinga той е с около 22% под рекорда си от 22 юни.

Колко рядко се случва подобна серия?

По историческите данни за цената на SMH такава серия от девет поредни дни на спад не е имало от май 2006 г. В цялата история на фонда от 2000 г. насам по-дълга серия има само веднъж – десет поредни сесии през септември 2001 г., в дните след терористичните атаки в САЩ. Различните медии описват серията с леко различни числа в зависимост от това кой фонд или индекс гледат. Затова в таблицата в края на статията посочвам данните, които проверих по самите цени.

Benzinga свързва разпродажбата и с опасенията за кредитното състояние на CoreWeave – компания, която отдава под наем изчислителна мощ за изкуствен интелект и финансира разширяването си с големи заеми. Когато инвеститорите се съмняват в способността на клиентите на производителите на чипове да плащат за новите центрове за данни, те започват да преоценяват и самите производители.

Какво показаха последните отчети от сектора?

Парадоксът е, че последните факти от сектора са силни. На 30 септември Micron Technology, един от най-големите производители на памет в света, отчете приходи от 54,23 млрд. долара за тримесечието, завършило на 3 септември. Консенсусната оценка на анализаторите, събрана от FactSet, е била 51,33 млрд. долара. Брутният марж на компанията е 87,0% по коригираните данни. Брутният марж показва каква част от всеки долар приходи остава след преките разходи за производство.

В същото съобщение Micron дава собствени насоки за следващото тримесечие – приходи от 61,5 млрд. долара плюс-минус 1,5 млрд. Това е официалната оценка на компанията, а не моя. Според стенограмата от разговора с анализаторите ръководството е посочило, че над 75% от доставките на високоскоростна памет (HBM) за фискалната 2027 г. вече са договорени.

По данни на FactSet самите Micron и NVIDIA имат толкова голяма тежест в общите числа, че без тях ръстът на печалбите на целия S&P 500 за третото тримесечие пада от 29,0% на 20,0%. Това показва колко концентриран е ръстът.

Защо цените падат при силни резултати?

Според мен причината не е в отчетените числа, а в съмнението доколко дълго може да продължи такъв ръст. Когато една компания отчита печалби, които са няколко пъти по-високи от година по-рано, цената на акцията ѝ вече включва очакването тези печалби да се запазят. Инвеститорите в полупроводници знаят, че секторът исторически е цикличен. Периодите на недостиг и високи цени се сменят с периоди на излишък и спад на цените.

Затова и най-малкият сигнал за забавяне на инвестициите в центрове за данни се отразява с пълна сила. Не правя предположения кога и дали такъв цикъл ще настъпи. Фактите от изминалата седмица показват обаче, че пазарът вече реагира на самия въпрос, а не само на отговора в отчетите.

Защо малките компании влязоха в корекция?

На борсов жаргон корекция е спад от 10% или повече спрямо последния връх. По-дълбок спад от 20% се нарича мечи пазар. Как изглежда пазарът в такава фаза анализирах през март в статията „На територията на корекцията“, когато Nasdaq и Dow Jones бяха в подобна ситуация.

Индексът Russell 2000 обхваща около 2 000 по-малки американски компании. Рекордът му при затваряне е 3 068,42 пункта на 14 август 2026 г. В сряда, 14 октомври, той поевтиня с около 2,2% до 2 729,53 пункта – с 11,0% под този връх. В четвъртък за кратко излезе от зоната на корекцията, но в петък затвори на 2 721,37 пункта, или с 11,3% под рекорда.

Каква е ролята на лихвите?

Малките компании обикновено са по-зависими от кредита и по-често имат заеми с плаваща лихва. Когато цената на парите остава висока, лихвените им разходи растат по-бързо, отколкото при големите компании с много свободни пари.

Облигации на САЩ	16.09.2026	05.10.2026	09.10.2026	16.10.2026	Източник
2-годишни	4,74%	4,84%	4,80%	4,74%	U.S. Treasury
10-годишни	5,01%	5,31%	5,24%	5,09%	U.S. Treasury

Доходността на облигацията е годишната възвръщаемост, която инвеститорът получава, ако я купи днес и я държи до падежа. По официалните данни на Министерството на финансите на САЩ 10-годишната доходност се понижи от 5,24% на 9 октомври до 5,09% на 16 октомври. Това е спад с 15 базисни пункта. Базисен пункт е една стотна от процентния пункт.

Тук има важна подробност. Ако гледам само седмичното движение, лихвите се понижиха, а малките компании въпреки това поевтиняха. Според мен това показва, че натискът не идва от седмичната промяна, а от самото ниво на цената на парите. 10-годишната доходност остава над 5% – близо до най-високото си ниво от 2002 г. насам, което достигна на 5 октомври. Федералният резерв вдигна лихвата си през септември. За компании, които трябва да рефинансират дълговете си, това е по-важно от едноседмично облекчение.

Какво показват отчетите за третото тримесечие досега?

Сезонът на отчетите е периодът от около шест седмици след края на всяко тримесечие, в който компаниите публикуват финансовите си резултати. В статията за новия сезон на отчетите и лихвите миналата седмица разгледах оценките преди началото му. Сега вече има първи реални резултати.

Показател (S&P 500, трето тримесечие на 2026 г.)	Стойност	Средно за 5 години	Средно за 10 години
Дял на компаниите, които вече отчетоха	9%	–	–
Дял с печалба над оценките	84%	78%	77%
С колко общата печалба надминава оценките	2,6%	7,5%	8,0%
Дял с приходи над оценките	67%	70%	68%
Обобщен ръст на печалбите спрямо година по-рано	29,0%	–	–
Обобщен ръст на приходите	12,6%	8,3%	7,0%
Форуърд P/E	19,0	19,8	19,1

Източник: FactSet, Earnings Insight от 16.10.2026 г.

Обобщеният ръст комбинира реалните резултати на отчелите компании с оценките за тези, които предстои да отчетат. Форуърд P/E е съотношението между цената на индекса и очакваната печалба за следващите 12 месеца. То показва колко долара плащат инвеститорите за всеки долар бъдеща печалба.

Защо пазарът не награждава добрите резултати?

Най-интересното число в доклада на FactSet според мен не е ръстът, а реакцията на цените. Компаниите, които надминаха оценките за печалба, поевтиняха средно с 0,2% в периода от два дни преди до два дни след отчета. Средно за последните 5 години при положителна изненада цената се повишава с 0,9%. Компаниите, които разочароваха, поевтиняха средно с 2,2%.

Има и втора подробност. Делът на компаниите над оценките е висок – 84%, но размерът на изненадата е малък – 2,6% при средно 8,0% за 10 години. С други думи, много компании прескачат летвата, но с малко. Когато цените вече отразяват силни очаквания, такъв резултат не носи нова информация за пазара.

Колко концентриран е ръстът на печалбите?

Сектор в S&P 500	Ръст на печалбите за третото тримесечие на 2026 г. (обобщен, към 16.10)
Енергетика	127,6%
Информационни технологии	65,1%
Комуникационни услуги	50,1%
Финанси	3,0%
Здравеопазване	−2,6%
S&P 500 общо	29,0%

Източник: FactSet, Earnings Insight, 16.10.2026 г.

Енергетиката печели от скъпия петрол, а технологиите – от инвестициите в изкуствен интелект. Здравеопазването е единственият сектор със спад на печалбите. По данни на FactSet при някои компании, включително Meta, ръстът е завишен и от еднократни разходи в същото тримесечие на миналата година.

Стратегът на Bank of America Савита Субраманиан е изчислила, че без енергетиката и технологиите ръстът на печалбите на останалите компании в индекса се забавя до около 7% през третото тримесечие при около 12% през второто (по данни, цитирани от финансови медии на 13.10.2026 г.). Тази оценка не е от FactSet и не успях да я проверя в първоизточник. Посочвам я, защото описва същото явление, което показват и данните на FactSet: силните средни числа се дължат на малък брой отрасли и компании.

Какво казаха големите банки за икономиката?

Големите американски банки отчетоха първи – на 13 и 14 октомври. Те виждат милиони плащания с карти, кредити и депозити и затова отчетите им са ранен измерител на състоянието на икономиката.

Банка	Нетен лихвен доход (спрямо година по-рано)	Кредити (средно)	Депозити (средно)
JPMorgan Chase	27,1 млрд. долара (+13%)	+10%	+8%
Bank of America	16,4 млрд. долара (+8%)	+6%	+2%
Wells Fargo	12,52 млрд. долара (+5%)	+11%	+11%
Citigroup	+14%	+12% (общо кредити)	+11%

Източник: съобщения на банките за резултатите, подадени до Комисията по ценните книжа на САЩ (SEC), 13–14.10.2026 г.

Нетният лихвен доход е разликата между лихвите, които банката получава по кредити, и лихвите, които плаща по депозити. И при четирите банки той расте, а кредитите и депозитите се увеличават. Това противоречи на представата, че високите лихви вече са задушили кредитирането.

Коментарите на ръководителите са по-предпазливи от числата. Според съобщението на JPMorgan Chase главният изпълнителен директор Джейми Даймън описва икономиката като подкрепена от бизнес инвестиции и потребителски разходи, но посочва като рискове дефицитите, упоритата инфлация и растящите лихви. Шефът на Wells Fargo Чарли Шарф отбелязва, че потребителите харчат повече и просрочията са ниски, но назовава като рискове лихвите, петрола и инфлацията. Bank of America отчита ръст на разходите по карти с 8%.

Според мен банките дават най-ясния отговор на страха от рязко забавяне на потребителя: в данните за третото тримесечие такова забавяне не се вижда. Банките обаче отчитат миналото тримесечие, а пазарът се движи според очакванията за следващите. Затова двете неща могат да се разминават.

Какво каза председателят на Фед Кевин Уорш в Банкок?

На 16 октомври председателят на Федералния резерв (Фед) Кевин Уорш участва в разговор с управляващия директор на Международния валутен фонд (МВФ) Кристалина Георгиева по време на годишните срещи на МВФ и Световната банка в Банкок. По данни на AP той не даде сигнал за следващото решение и подчерта, че не предрешава заседанията. Уорш заяви, че Фед ще осигури ценова стабилност и че икономиката, особено в САЩ, се е справила по-добре от очакваното.

Уорш нарече вълната от повишения на лихвите от централните банки по света „синхронно затягане“. Затягане на паричната политика означава повишаване на лихвите или намаляване на парите в икономиката, за да се ограничи инфлацията. Той описа изкуствения интелект като вероятно най-значимата икономическа промяна в живота си. По думите му в краткосрочен план инвестициите в него добавят към инфлацията, защото увеличават търсенето, а в дългосрочен план повишават производствения капацитет.

Къде е лихвата на Фед сега?

На заседанието си на 16 септември Фед повиши основната си лихва с 0,25 процентни пункта до диапазон 3,75–4,00% с единодушно решение. Това беше първото повишение от юли 2023 г. Следващото заседание е насрочено за 27–28 октомври, а последното за годината – за 8–9 декември. От 17 октомври членовете на Фед са в т.нар. период на мълчание преди заседанието, в който не коментират паричната политика публично.

Оценките на пазара за следващите стъпки се колебаеха силно през седмицата. По данни на AP, които се позовават на инструмента FedWatch на CME, в края на седмицата пазарът на фючърси оценяваше вероятността за повишение още през октомври на около 30%, а за повишение до декември – на около 90%. Цените на фючърсите върху лихвата на Фед показват какво залагат участниците на пазара, а не какво ще реши Фед.

Петролът отново над 100 долара

Натискът от енергията се засили. По данни на EnergyNow ноемврийският фючърс на американския петрол WTI затвори петъка на 101,41 долара за барел – с 10,4% повече за седмицата. Декемврийският фючърс на Брент затвори на 109,86 долара, с 4,9% повече за седмицата, след като за кратко докосна 110 долара – най-високото ниво от май. Брент е сортът от Северно море, който служи за международен ориентир за цената на петрола.

По данни на Администрацията за енергийна информация на САЩ (EIA) спот цената на Брент на 14 октомври е 126,55 долара. Спот цената е цената за незабавна доставка. Голямата разлика между нея и цената на фючърсите показва колко силен е недостигът на физически петрол в момента. Каналите, по които това засяга България – от дизела до инфлацията, – описах в статията за дроновете в Черно море и скъпия петрол.

Какво стои зад предупреждението на Пол Тюдор Джоунс?

На 13 октомври известният американски инвеститор Пол Тюдор Джоунс заяви в интервю за CNBC, че според него 2027 г. ще бъде много трудна година за акциите. По данни на медиите, които предават интервюто, той посочва две основни причини. Първата е голямото предлагане на нови акции. Втората е бюджетният дефицит на САЩ.

Това е мнение на един инвеститор за бъдещето, а не факт, и не го коментирам като прогноза. Причините, които той посочва, обаче се опират на реални процеси, които могат да се измерят днес.

Предлагането на акции

Цената на всяка стока зависи от търсенето и предлагането. Акциите не правят изключение. Когато на борсата се появяват много нови акции, инвеститорите трябва да намерят пари, за да ги купят. Често това става, като продадат други акции.

Джоунс описва няколко източника на ново предлагане: големи първични публични предлагания (IPO) на технологични компании, продажби на акции, с които компаниите финансират инвестициите си в изкуствен интелект, и изтичането на сроковете, в които първоначалните собственици нямат право да продават. Първичното публично предлагане е първата продажба на акции на компания на борсата. Реален пример е SpaceX – компанията е листвана на борсата Nasdaq от юни 2026 г., което се вижда и в регистъра на Комисията по ценните книжа на САЩ.

Дефицитът на САЩ

Бюджетният дефицит е разликата между разходите и приходите на държавата за годината. Фискалната година в САЩ приключва на 30 септември. По данните от месечния отчет на Министерството на финансите на САЩ дефицитът за фискалната 2026 г. е 1 992,5 млрд. долара при 1 775,4 млрд. долара за 2025 г. Това е ръст с 217 млрд. долара, или с 12,2%. Бюджетната служба на Конгреса на САЩ (CBO) дава почти същата оценка – 1 993 млрд. долара.

Дефицитът се финансира с нови облигации. Колкото повече облигации пуска държавата, толкова повече купувачи трябва да намери. Това е един от механизмите, които поддържат високите доходности. Подробно разгледах връзката между дълга, дефицита и лихвите в статията за фискалната доминация и инфлацията през август.

Според мен стойността на подобни предупреждения не е в датата, която посочват, а в механизмите, които назовават. Предлагането на акции и облигации, цената на парите и концентрацията на пазара са факти, които всеки инвеститор може да следи сам.

Какви отчети са насрочени за седмицата 19–23 октомври?

По данни на FactSet през седмицата 19–23 октомври отчети ще публикуват 79 компании от S&P 500, включително 5 от 30-те компании в Dow Jones. Посочвам основните, свързани с темите на тази статия. Часовете са по българско време според съобщенията на компаниите.

Ден	Компания	Час (българско време)	Защо е в центъра на вниманието
Вторник, 20.10	Halliburton	разговор с анализатори в 16:00 ч.	услуги за петролната индустрия при петрол над 100 долара
Вторник, 20.10	Netflix	резултати около 23:00 ч.	потребителски разходи за развлечения
Сряда, 21.10	Texas Instruments	разговор в 23:30 ч.	чипове за индустрията и автомобилите
Сряда, 21.10	Meta Platforms	разговор в 23:30 ч.	разходи за изкуствен интелект
Сряда, 21.10	Lam Research	разговор в 00:00 ч. (четвъртък)	оборудване за производство на чипове
Сряда, 21.10	IBM	разговор в 00:00 ч. (четвъртък)	корпоративни технологични разходи
Сряда, 21.10	Tesla	разговор в 00:30 ч. (четвъртък)	електромобили и роботика
Четвъртък, 22.10	Procter & Gamble	разговор в 15:30 ч.	стоки от първа необходимост и потребителят
Петък, 23.10	American Express	резултати около 14:00 ч.	разходи по карти на по-заможните потребители

Източник: съобщения на компаниите за датите на отчетите; часовете са преизчислени от американско време (разлика 7 часа до 25 октомври).

Две от тези компании идват на фона на скорошни събития. На 8 септември Meta представи Muse – личен агент с изкуствен интелект, който изпълнява задачи от името на потребителя, като резервации и попълване на формуляри. На 15 октомври Tesla показа нова версия на спортния си модел Roadster, която компанията описва като разработена заедно със SpaceX. Отчетите ще покажат какво струват тези проекти на компаниите.

Lam Research и Texas Instruments са първите големи производители от полупроводниковия сектор, които отчитат след деветдневния спад. P&G и American Express ще дадат информация за потребителя от две различни страни – ежедневните покупки и разходите на по-заможните домакинства.

Какво означава това за читателя в България

Движенията на американската борса може да изглеждат далеч от България. Те обаче стигат до нас по няколко пътя – чрез пенсионните фондове, курса на долара, лихвите и цените на горивата.

Пенсионните спестявания са изложени на акции

Много хора в България никога не са купували акция, но имат спестявания във втория пенсионен стълб. По данни на Българската народна банка (БНБ) в края на юни 2026 г. активите на всички пенсионни фондове у нас са 17 253,7 млн. евро. От тях 3 209,4 млн. евро (18,6%) са в акции, а 2 930,6 млн. евро (17,0%) – в дялове на инвестиционни фондове. По моите изчисления от същите данни около 70% от активите са инвестирани извън България. Затова колебанията на световните пазари се отразяват и на пенсионните партиди, макар и с по-малка сила.

Инфлацията у нас и реалната доходност

По данни на Националния статистически институт (НСИ) от 14 октомври годишната инфлация в България през септември е 5,7% по индекса на потребителските цени и 5,6% по хармонизирания индекс. Цените в транспорта са се повишили с 25,9% за година. По данни на Евростат средната инфлация в еврозоната през септември е 3,8%.

По данни на БНБ средната лихва по новите срочни депозити на домакинствата в евро през август е 1,38%. Средната лихва по новите жилищни кредити е 2,42%. При инфлация от 5,6% парите в депозит губят реално около 4 процентни пункта покупателна способност годишно. Реалната доходност е доходността след приспадане на инфлацията.

Лихвите следват ЕЦБ

От 1 януари 2026 г. България е в еврозоната и лихвите у нас следват решенията на Европейската централна банка (ЕЦБ). Депозитната лихва на ЕЦБ е 2,50% от 16 септември. Следващото заседание на ЕЦБ по паричната политика е на 28–29 октомври – веднага след заседанието на Фед. Доходността на 10-годишните германски облигации, ориентир за цената на дълга в еврозоната, е 3,48% на 16 октомври при 3,61% месец по-рано по данни на Германската федерална банка.

Валутният риск

Много българи инвестират в американски акции или във фондове, които следят S&P 500, а доходите им са в евро. По референтния курс на ЕЦБ еврото е поевтиняло от 1,1537 долара на 16 септември до 1,1253 долара на 16 октомври – с около 2,5%. Когато доларът поскъпва, американските активи струват повече в евро и това частично смекчава спада на цените им. Движението може да се обърне. Валутният риск съществува независимо от това какво прави самата инвестиция.

Въпроси, които си струва да си зададете

Не давам препоръки за конкретни сделки. Мога обаче да посоча въпроси, които според мен са полезни при пазар като сегашния:

• Знам ли колко от моя портфейл реално зависи от няколко технологични компании? Фонд, който следи S&P 500 или Nasdaq, е по-концентриран, отколкото много хора предполагат.
• Как реагирах емоционално на спад от 15% в един сектор за две седмици? Тази реакция казва повече за поносимостта ми към риск от всеки въпросник.
• Имам ли резерв в евро, така че да не се налага да продавам инвестиции в неподходящ момент?
• Знам ли как е инвестирана пенсионната ми партида и какъв е рискът на фонда, в който съм?

Как изглежда това в исторически план

Историческите сравнения помагат сегашните числа да се поставят в контекст. Те описват само какво се е случвало в миналото и не са указание за бъдещето.

Показател	Сега	Историческа база	Източник
Поредни дни на спад на SMH	9 (06–16.10.2026)	най-дълга серия от май 2006 г.; 10 дни през септември 2001 г.	изчисления по цените на фонда
Russell 2000 спрямо рекорда	−11,3%	рекорд 3 068,42 на 14.08.2026	AP, изчисления
S&P 500 спрямо рекорда	−2,04%	рекорд 7 818,93 на 06.10.2026	изчисления
S&P 500 спрямо дъното на мечия пазар	+114,1%	3 577,03 на 12.10.2022	изчисления
Дял на компаниите с печалба над оценките	84%	77% средно за 10 години	FactSet
Форуърд P/E на S&P 500	19,0	19,1 средно за 10 години	FactSet
10-годишна доходност на САЩ	5,09%	5,31% на 05.10.2026 – най-високо ниво от 2002 г.	U.S. Treasury

Четири години от дъното на 2022 г.

На 12 октомври 2022 г. S&P 500 затвори на 3 577,03 пункта. Това беше най-ниската точка на мечия пазар, предизвикан от най-бързото покачване на лихвите на Фед от десетилетия. Четири години по-късно, при затварянето на 16 октомври 2026 г., индексът е с 114,1% по-високо. Това показва колко много е натрупал пазарът и защо според мен всяко съмнение в ръста на печалбите се отразява толкова остро.

През тези четири години имаше и няколко корекции. През март 2026 г. Nasdaq и Dow Jones бяха в корекция, а S&P 500 беше с около 9% под върха си. Сегашният спад на S&P 500 от около 2% е много по-малък от тези епизоди.

Какво се случи при предишните дълги серии при полупроводниците?

Двете по-ранни серии от девет или повече дни на спад при SMH попадат в различни ситуации. През септември 2001 г. пазарът беше в мечи пазар след спукването на технологичния балон и атаките от 11 септември. Серията от май 2006 г. съвпадна с решението на Фед от 10 май 2006 г. да повиши основната си лихва до 5,00%. Сравнявам ги само за да покажа, че подобни серии се случват в различни икономически условия, а не за да правя изводи за бъдещето.

Миналите резултати не гарантират бъдещите.

Заключение

Според мен изминалата седмица показа разликата между фактите и настроението на пазара. Фактите от отчетите са силни: печалбите растат с близо 30%, банките кредитират повече, а производителите на чипове отчитат рекордни приходи. Настроението обаче се промени. Инвеститорите вече не питат колко растат печалбите, а колко дълго може да продължи този ръст при лихви над 5%, петрол над 100 долара и дефицит от близо 2 трилиона долара.

Затова пазарът наказа точно най-успешните сектори, а Dow Jones поскъпна. Не правя предположения какво ще покажат отчетите през следващите седмици. За мен основният урок е, че силните числа и спокойният индекс могат да съществуват едновременно с остри движения под повърхността. Разбирането на тези движения е по-полезно от реакцията на всяко от тях.

Източници

1. FactSet – Earnings Insight (16.10.2026) – advantage.factset.com
2. Министерство на финансите на САЩ – Daily Treasury Par Yield Curve Rates, септември и октомври 2026 г. – home.treasury.gov
3. Министерство на финансите на САЩ – Monthly Treasury Statement, Table 1, септември 2026 г. – fiscaldata.treasury.gov
4. Бюджетна служба на Конгреса на САЩ (CBO) – Monthly Budget Review: September 2026 (08.10.2026) – cbo.gov
5. Федерален резерв – Изявление след заседанието на FOMC (16.09.2026) – federalreserve.gov
6. Федерален резерв – Календар на заседанията на FOMC – federalreserve.gov
7. Micron Technology – Съобщение за резултатите за четвъртото тримесечие на фискалната 2026 г., Form 8-K (30.09.2026) – sec.gov
8. JPMorgan Chase – Резултати за третото тримесечие на 2026 г., Form 8-K (13.10.2026) – sec.gov
9. Bank of America – Резултати за третото тримесечие на 2026 г., Form 8-K (14.10.2026) – sec.gov
10. Wells Fargo – Резултати за третото тримесечие на 2026 г., Form 8-K (13.10.2026) – sec.gov
11. Citigroup – Резултати за третото тримесечие на 2026 г., Form 8-K (13.10.2026) – sec.gov
12. Meta Platforms – Introducing Muse (08.09.2026) – about.fb.com
13. Meta Platforms – Meta to Announce Third Quarter 2026 Results (12.10.2026) – investor.atmeta.com
14. Netflix – Netflix to Announce Third Quarter 2026 Financial Results (14.09.2026) – ir.netflix.net
15. Procter & Gamble – P&G to Webcast Discussion of First Quarter 2026/27 Earnings Results (24.09.2026) – us.pg.com
16. American Express – Live Audio Webcast of Third Quarter 2026 Earnings Conference Call (22.09.2026) – businesswire.com
17. Комисия по ценните книжа на САЩ (SEC) – EDGAR, Space Exploration Technologies Corp – sec.gov
18. Национален статистически институт – Инфлация и индекси на потребителските цени за септември 2026 г. (14.10.2026) – nsi.bg
19. Евростат – Annual inflation up to 3.8% in the euro area (16.10.2026) – ec.europa.eu
20. Българска народна банка – Лихвена статистика, август 2026 г. (25.09.2026) – bnb.bg
21. Българска народна банка – Статистика на пенсионните фондове, юни 2026 г. (09.09.2026) – bnb.bg
22. Европейска централна банка – Monetary policy decisions (10.09.2026) – ecb.europa.eu
23. Европейска централна банка – Референтен курс на еврото спрямо долара – ecb.europa.eu
24. Европейска централна банка – Календар на заседанията на Управителния съвет – ecb.europa.eu
25. Германска федерална банка – Структура на лихвените проценти по федералните ценни книжа – bundesbank.de
26. Федерален резерв – Изявление след заседанието на FOMC (10.05.2006) – federalreserve.gov
27. Администрация за енергийна информация на САЩ (EIA) – Spot Prices – eia.gov
28. По данни на AP (публикувано от La Nación) – How major US stock indexes fared Friday 10/16/2026 (16.10.2026) – lanacion.com.ar
29. По данни на AP (публикувано от PBS) – Fed chair Warsh says price stability is key but shies away from signals about rates (16.10.2026) – pbs.org
30. По данни на Euronews – Fed’s Warsh sees AI boosting productivity but gives no signal on next rate hike (16.10.2026) – euronews.com
31. По данни на Benzinga – Chip Stocks Endure Longest Losing Streak Since 2006 (16.10.2026) – benzinga.com
32. По данни на EnergyNow – Oil Surges as Middle East Supply Fears Push Brent Near $110 (16.10.2026) – energynow.com
33. По данни на 24/7 Wall St. (по интервю за CNBC) – Paul Tudor Jones Says He’ll Be Short Stocks All of 2027 (14.10.2026) – 247wallst.com
34. Собствени изчисления по исторически цени на индексите S&P 500, Russell 2000 и SOX и на фонда SMH, получени чрез TradingView, към 16.10.2026 г.

Ако искате да обсъдим как тези процеси засягат вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация – в офиса ми в Пловдив или онлайн чрез видеовръзка. Първата консултация е безплатна. Свържете се с мен.