Очакванията ми за срещата на FOMC днес: „Гълъбов“ Пауза? 🕊️
Както си коментирахме днес с един мой приятел, активно търгуващ опции, днес ще е голям ден за пазарите!
Какво се случи на последната среща и защо това е важно?
Последната среща на Федералния комитет за открит пазар (FOMC) беше ключова за разбирането на текущата парична политика на Федералния резерв (Фед). Тогава прогнозирах „ястребова пауза“. Аргументът ми беше, че Джером Пауъл ще заеме дори по-агресивна позиция, отколкото очакваха повечето анализатори. Основната причина за това беше поведението на двугодишната доходност на държавните облигации (2yr Treasury Note) – реалният индикатор за посоката на Фед.
Как работи механизмът между Фед и 2-годишната доходност?
Фед често се разглежда като институция, която диктува лихвените проценти и паричната политика. В действителност обаче двугодишните облигации всъщност водят, а Фед следва. Това се дължи на факта, че облигационният пазар има способността да оценява бъдещите инфлационни тенденции и паричната политика много по-добре от централните банкери, които работят със забавени икономически индикатори.
Разбирането на тази зависимост е ключово за макроикономиката и пазарите. Въпреки че Фед се опитва да контролира инфлацията чрез монетарната политика, в действителност финансовите пазари предопределят неговите ходове.
Какво се промени след последната среща?
1. Двугодишната доходност се „охлади“ с почти 50 базисни точки
От последната среща насам доходността на 2-годишните облигации значително намаля – почти 50 базисни точки. Това се равнява на две потенциални понижения на лихвените проценти, което е сигнал от пазара към Фед, че може да промени курса на паричната политика.
2. „Въздушното прикритие“ за Фед
Това понижение предоставя на Фед „въздушно прикритие“ (Air Cover), което му позволява да започне преход към по-гълъбова (по-мека) позиция. Важно е да се отбележи, че Фед никога не намалява лихвите внезапно, без предварителна комуникация и подготовка на пазарите.
Ето защо днес няма да има намаление на лихвите, но тонът на изказванията ще бъде подготвителен за бъдещо такова.
3. Разбивка на инфлацията: ключовият фактор – OER
Друг важен фактор, който подкрепя очакванията ми за по-гълъбова политика, е, че за първи път в този инфлационен цикъл OER (Owner Equivalent Rent) започна да се пропуква.
👉 Какво е OER и защо е толкова важно?
OER е изчисление на разходите за жилища в инфлационния индекс CPI, което е базирано на предполагаемия наем, който собственикът би плащал, ако не притежаваше имота. Това е един от най-странните и най-изкривените икономически модели, които правителството използва, но въпреки това той е най-голямата съставка в измерването на инфлацията.
📉 Когато OER започне да спада, инфлацията има тенденция да намалява продължително време. Това се дължи на факта, че жилищните разходи представляват значителна част от общата инфлация.
Това дава на Фед втори слой „въздушно прикритие“, който му позволява да смекчи политиката си, без да изглежда, че прибързва.
Очаквания за днешната среща: „Гълъбова пауза“ 🕊️
Преди прогнозирах „ястребова пауза“, но сега виждам признаци за „гълъбова пауза“ – тоест, тонът ще бъде по-мек и ще подготви пазарите за евентуално намаление на лихвите през следващите заседания.
Основните аргументи за „гълъбова пауза“ са следните:
✔️ 2-годишната доходност вече предопределя намаление на лихвите
✔️ Спадът в OER дава допълнителен аргумент за смекчаване на паричната политика
✔️ Фед трябва да подготви пазарите, преди да предприеме реални действия
Очаквам Пауъл да намекне за гъвкавост и зависимост от данните, но да остане предпазлив, за да не създаде прекомерни очаквания за намаление още на следващата среща.
Възможни пазарни реакции
1. Пазарът на облигации
Ако Пауъл използва по-мек тон, доходността на 2-годишните облигации може да продължи да пада. Това би било ясен сигнал, че пазарът вече дисконтира понижение на лихвите.
2. Фондовите пазари
Ако Фед даде сигнал за по-мека политика, S&P 500 и Nasdaq вероятно ще реагират положително. В исторически план, понижаване на лихвените проценти обикновено води до ръст на акциите.
3. Доларовият индекс (DXY)
Ако Пауъл намекне за по-гълъбова политика, доларът може да отслабне, тъй като по-ниските лихвени проценти намаляват привлекателността на американската валута.
Заключение
Фед е изправен пред критичен момент, в който трябва да балансира между поддържането на инфлацията под контрол и избягването на икономическа рецесия.
Моята прогноза за днес е „гълъбова пауза“, която ще подготви пазарите за бъдещо намаление на лихвите.
Ще видим дали ще се окажа прав.
