Пазарен анализ: Залезът на AI лидерството и възходът на „старата икономика“

Резюме:

• Смяна на лидерството: Наблюдаваме проциклична ротация, при която подценените компании (value stocks) и секторите от „старата икономика“ се представят по-добре от технологичния сектор, докато еуфорията около изкуствения интелект временно отслабва.

• Техническа картина: S&P 500 запазва техническата си подкрепа, но високите оценки и колебливото движение правят пазара изключително чувствителен към икономически изненади.

• Макро данни: Предстоящите доклади за заетостта и инфлацията са ключови. Резултати, отговарящи на очакванията, могат да отключат рали в края на годината с цел 7000 пункта за S&P 500.

• Политика на Фед: Очакванията са за две понижения на лихвите през 2026 г., ако данните покажат омекване на икономиката и бъде назначен нов, по-меко настроен председател на Федералния резерв.

---

Пазарите рядко се движат в права линия и текущата седмица е идеалното доказателство за това. В момента инвеститорите са свидетели на своеобразно „дърпане на въже“ между две мощни сили. От една страна стои вълнуващият, но напоследък носещ напрежение свят на разработките в сферата на изкуствения интелект (AI). От друга – стабилният, успокояващ импулс на икономическия оптимизъм.

През изминалата седмица тревогите около AI – свързани основно със скоростта на възвръщаемост и огромните разходи за тази революция – натежаха на везните. Това попречи на по-чувствителните към икономиката сектори да реализират по-сериозен ръст, оставяйки S&P 500 с малка загуба за седмицата.

Какво се случва „под капака“ на пазара?

Ако погледнем отвъд основните индекси, се забелязва отчетлива промяна. Намираме се в процес на проциклична ротация. Това означава, че капиталите се преместват от високорисковите технологични компании към акции, които печелят от стабилна икономика:

• Акциите със стойност (value stocks) най-накрая изпреварват акциите на растежа (growth stocks).

• Равнопретегленият S&P 500 (където всяка компания има еднаква тежест, независимо от размера си) спадна по-малко от основния индекс.

• Банковият сектор демонстрира завидна устойчивост.

Въпреки че S&P 500 успя да достигне нов връх в средата на седмицата, графиката изглежда „зациклила“. Индексът затвори в петък на нива, достигнати още в края на октомври. Добрата новина е, че възходящият тренд остава в сила. Техническата подкрепа – нивото, където разпродажбите вероятно ще спрат – се намира само на около 1% надолу от текущите нива (при 50-дневната пълзяща средна). Все пак, при лоши новини, тази подкрепа може лесно да бъде пробита.

Охлаждане на AI ентусиазма

Масивното рали, водено от скъпите технологични лидери, губи инерция от повече от месец. Доминацията на Nasdaq-100 достигна своя пик около деня на изборите и оттогава сме свидетели на отстъпление. Инвеститорите започват да задават трудни въпроси:

1. Оправдани ли са колосалните капиталови разходи за нови центрове за данни?

2. Финансира ли се този растеж с твърде агресивен дълг?

Тези притеснения се засилиха след последните резултати на гиганти като Oracle и Broadcom. Те не успяха напълно да убедят пазара, че мащабните им инфраструктурни планове протичат гладко, което доведе до разочарование.

За инвеститорите, които се притесняваха от опасната концентрация на пазара във „Великолепната седморка“, тази смяна на лидерството е добре дошла. Но тук е нужно предупреждение: по-широкият пазар не е непременно по-безопасен. Когато парите излизат от технологичните мастодонти, които съставляват огромна част от S&P 500, волатилността може да скочи рязко. Освен това, секторите от „старата икономика“ ще се сблъскат с проблеми с оценките (valuation) много по-бързо, отколкото AI играчите, за които небето изглеждаше лимит.

Сезонност и предстоящи данни

Исторически погледнато, декември е вторият най-силен месец за S&P 500 (от 1929 г. насам), със среден ръст от 1.3%. Тези печалби обикновено се концентрират във втората половина на месеца. Индексът е съвсем близо до психологическата граница от 7000 пункта.

Въпреки лекото спъване в петък, няма сигнал за непосредствена криза. Слабото начало на декември не е необичайно, дори в години, които завършват със силно новогодишно рали.

Вниманието сега се насочва към пазара на облигации. Доходността по 10-годишните американски държавни ценни книжа се покачи до 4.19%. Това е близо до тримесечен връх, но все още е далеч от критичното ниво от 4.5%, което в миналото е предизвиквало сътресения при акциите. Това леко повишение може да се тълкува и като сигнал, че инвеститорите в облигации очакват ускоряване на икономическия растеж.

Седмицата пред нас: Всички погледи са вперени в данните

Предстои ни изключително важна седмица, наситена с икономически доклади, които бяха забавени заради правителствения „шътдаун“ (спиране на работата на администрацията).

• Вторник, 16 декември: Данни за заетостта (Nonfarm payrolls) за ноември.

• Четвъртък, 18 декември: Продажби на дребно и Индекс на потребителските цени (CPI).

Очакванията са данните да потвърдят това, което пазарът подозира от месеци: леко отслабване на трудовия пазар и „лепкава“ инфлация, която все още е над целта на Фед от 2%.

Прогнозите са за добавени едва 40 000 работни места през ноември (спад от 119 000 през септември). Председателят на Фед, Джером Пауъл, вече намекна за възможен отрицателен ръст на работните места и ревизии надолу. Относно инфлацията, очаква се основният CPI да покаже 3.1% на годишна база.

Заключение и перспективи за 2026 г.

Ако данните излязат в рамките на очакванията или покажат лека позитивна изненада (по-ниска инфлация), това може да отвори вратата за купувачите преди празниците и да видим класическото „рали на Дядо Коледа“.

Текущите прогнози (dot plots) сочат само едно понижение на лихвите през 2026 г., но моят анализ предполага две понижения, особено ако данните продължат да омекват и бъде назначен нов, по-гълъбово настроен председател на Фед.

Въпреки това, високите оценки на акциите остават риск. Всяка значителна негативна изненада в докладите следващата седмица може да нарани пазара. „Златната среда“ за инвеститорите би била умерени данни за заетостта и инфлация, която продължава бавно да се охлажда.