Пазарът преди отчета на Nvidia – 17 май 2026 г.: рекорди при слаба пазарна ширина

Въведение:

• Пазарът очакваше финансовите резултати на Nvidia (NVDA) като ключово събитие на седмицата. Очакванията бяха изключително високи на фона на рекордни оценки и инерция, задвижвана от бума около изкуствения интелект.

• Пазарната ширина (market breadth) остава слаба; неотдавнашните печалби на S&P 500 са тясно концентрирани в акции на производители на чипове и AI компании, докато финансовият сектор, голяма част от търговията на дребно и редица циклични сектори сериозно изостават.

• Според мен растящата доходност по облигациите, упоритата инфлация и слабите потребителски нагласи повишаваха риска за пазара, особено в сектора на полупроводниците.

• Насрочените за същата седмица отчети на компаниите в сферата на търговията на дребно са важен барометър за здравето на икономиката.

Пиша този материал малко преди удара на камбаната в петък следобед.

Забавих публикуването, за да имам време да го редактирам на спокойствие. Надявам се всички да сте имали страхотен уикенд! И така, измина още една седмица и станахме свидетели на поредната порция ръстове за основните индекси, макар и по-скромни спрямо затварянето на 8 май. Въпреки че изтичането на опции (options expiration) в петък съвпадна със срещата на върха между Китай и САЩ, седмицата бе превзета изцяло от новините за инфлацията. Две поредни високи стойности означават категорично едно – цените продължават да се покачват. Разбира се, енергийният сектор е основният двигател на голяма част от този процес, както и цените на храните. Нещо повече, надеждите за някакво търговско споразумение или дори сделка с Иран така и не се материализираха след срещата. Доходността по облигациите се изстреля нагоре и пазарът се чувства изключително некомфортно от този факт – и напълно с право.

Последните няколкостотин пункта от ралитата при S&P 500 и Nasdaq бяха почти изцяло задвижени от гигантите в технологичния сектор и иновациите при изкуствения интелект. Въпреки че въздействието на AI и реалният фундамент на компаниите са налице, акциите се движеха малко прекалено бързо, а в петък сякаш въздухът от тях леко излезе. Исторически акциите на растежа (Growth) не се представят добре в среда на висока доходност, същото важи и за компаниите с малка пазарна капитализация (Small caps). В същото време банките, жилищният сектор и REITs (тръстовете за недвижими имоти) също не одобряват движението на лихвените проценти. Енергията оказва пряко влияние върху всички останали сектори. И както ще обсъдя малко по-долу, пропастта между потребителските нагласи и ценовото действие на фондовия пазар е достигнала екстремни нива.

Според мен основният въпрос пред пазара беше дали AI ралито може да се задържи на фона на нарастващите страхове от инфлацията. От дъното си през март насам, S&P 500 отбеляза диво рали от 19%, за да надмине границата от 7500 пункта тази седмица за първи път в историята си. Акциите на производителите на чипове, и по-специално тези за памет (memory chips), носят основната заслуга за този възход. ETF-ът на Roundhill за памет (DRAM) – чиито най-големи позиции включват Micron Technology (MU), SK Hynix и Samsung – беше набъбнал до 10 милиарда долара активи под управление само малко повече от месец след старта си. Според мен подобен темп на приток отразява по-скоро ентусиазъм, отколкото трезва оценка.

Знаете ли, че над 7% от компаниите в S&P 500 всъщност се намират на 52-седмични дъна?

Това е близо до исторически връх за моменти, в които самият пазар поставя рекорди. Фондовият пазар се изстреля нагоре без особено участие от широката си база. Най-явно отсъстват цикличните кътчета от пазара, които са най-силно засегнати от ефектите на по-високата инфлация. S&P 500, който се покачи с 3% този месец, е почти без промяна на база еднакво претегляне (equal-weight). Споменах, че финансовият сектор е слаб – на практика той е най-зле представящият се сектор от началото на годината, със спад от над 6%, докато потребителските дискреционни стоки (consumer discretionary) едва задържат нулата. Пазарната ширина напоследък е изключително лоша.

Според мен покачването на цените на енергията е сериозно предизвикателство както за икономиката, така и за акциите – особено при индекси, които са все по-силно претеглени към чиповете. Бензин от 5 долара за галон може да не боли толкова, колкото би боляло преди 5 години, но със сигурност не помага. Към тази дата в корпоративните отчети нямаше ясни доказателства, че потребителите променят поведението си, но за хората в долния край на спектъра на доходите по-скъпите горива неизбежно тежат на бюджета. Според мен тази част от картината не беше напълно отразена в цените на основните индекси.

И така, тъй като индексите разчитаха почти изцяло на технологичния сектор, докато голяма част от пазара стоеше безучастно отстрани, значението на отчета на Nvidia (NVDA), насрочен за 20 май 2026 г., беше особено голямо – той идваше точно когато пазарът беше на рекордни върхове. Почти едновременно бяха насрочени и отчетите на потребителски компании като Walmart (WMT) – за 21 май, – в момент, когато потребителските нагласи бяха близо до исторически дъна. Разминаването между фондовия пазар и отслабващите потребителски нагласи е особено тревожно, като се има предвид, че двата измерителя обикновено се движат в пълен синхрон. В момента обаче тази връзка е прекъсната. Вижте разминаването между печалбите на S&P 500 и потребителските нагласи:

Както виждате, корелацията е нарушена или дори обърната. Това отчасти се дължи на факта, че печалбите на S&P 500 и основните индекси са много по-зависими от икономика, която не е толкова повлияна от самите потребители (огромните капиталови разходи на големите технологични компании, които са жадни за чипове). Въпреки това, както знаем, растящият фондов пазар допринася за „ефекта на богатството“, което означава, че хората с растящи портфейли могат да продължат да харчат и да се чувстват оптимистично за бъдещите си перспективи. И макар основната част от ефекта на богатството да е при хората с големи портфейли, общото усещане за финансово благополучие от зеления цвят на борсата може да се разпростре дори върху тези с ограничена експозиция към нея. Според мен обаче мрачното потребителско настроение и слабостта във вътрешната структура на пазара бяха сигнал за натрупано напрежение, особено при повишена доходност и растящ индекс на волатилността (VIX).

Така че, да се върнем на NVDA.

Очакванията за Nvidia, както винаги, бяха огромни в навечерието на отчета на 20 май. Консенсусът към тази дата беше, че компанията отново ще отчете резултати над очакванията (beat) и ще повиши прогнозите си (raise) – с растеж на печалбата на акция (EPS) от близо 80% на годишна база (около $1,75–$1,77 за Q1) и ръст на приходите от приблизително 73% (до над $78 милиарда). С текущ среден дневен обем на търговия (ADV) от над 153 милиона акции, ликвидността и инвеститорският интерес са колосални. Производителят на чипове се търгуваше близо до исторически върхове, а пазарната му капитализация наближаваше безпрецедентните $6 трилиона. Форвардният EPS множител на Nvidia беше около 25–26 пъти – само малко над множителя на целия пазар и по-нисък от този на някои други акции на чипове, които наскоро направиха параболични движения.

Коментарът на Хуанг имаше голямо значение за пазара, и особено за онези, които са свръхекспонирани към AI. Някои инвеститори бяха заложили почти всичко на тази тенденция. Въпреки че това им донесе отлични последни 6 седмици, концентрацията в една тема е изключително рискована – не само за самите инвеститори, но и за основните индекси, които бяха крепени предимно от технологиите и AI. Към тази дата iShares Semiconductor ETF (SOXX) беше нагоре със 70% от началото на годината, а част от инвеститорите смятаха, че след такова рали секторът е уязвим за прибиране на печалби.

От другата страна стои реалната икономика („Main Street“)

Сред търговците на дребно с насрочени отчети за седмицата бяха Walmart, Target (20 май), Ralph Lauren и TJX. За Walmart (21 май) консенсусът беше за EPS около $0,65 и ръст на приходите от 3,5%–4,5%. Към тази дата нямаше реални признаци потребителите да променят драстично поведението си, но отчетите на търговците – включително на веригите за подобряване на дома Home Depot (HD) и Lowe’s (LOW) – са важен източник на данни за това как купувачите се справят с инфлационния натиск. Не само по-високите цени на горивата тежат на бюджетите – по-високите цени на петрола започваха да тласкат нагоре и цените на стоките като цяло, което обикновено насочва чувствителните към разходите потребители към „стойност“. Колкото и странно да изглежда, акциите на дискаунтърите, обслужващи американците с по-ниски доходи, като Ollie’s (OLLI) и Dollar Tree (DLTR), бяха под силен натиск. Target се бореше със собственото си преструктуриране, макар че акциите ѝ леко се съживиха в последните търговски сесии.

Според мен след ралито съотношението между риск и възвръщаемост при полупроводниците беше силно дисбалансирано – оценките, параболичните движения и високите очаквания бяха натрупали напрежение в сектора. Доколко ралито, водено от AI, е здравословно, съм разглеждал и в предходна публикация.

Ако искате да обсъдим как това засяга вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация.

Календар на седмицата 18–22 май 2026 г.: (Всички часове са по Източно американско време – ET)

Понеделник, 18 май

• 10:00 ч. Индекс на жилищния пазар NAHB (Май)

Вторник, 19 май

• 8:15 ч. Промяна в заетостта на ADP Weekly (05/02)

• 10:00 ч. Предстоящи продажби на жилища (Април)

• Избрани отчети: The Home Depot

Сряда, 20 май

• 2:00 ч. Протоколи на FOMC

• Избрани отчети: Intuit, Nvidia, Nordson, The TJX Cos., Analog Devices, Target, Lowe’s Companies, Hasbro, Raymond James Financial, Progressive

Четвъртък, 21 май

• 8:30 ч. Начално жилищно строителство (Април)

• 8:30 ч. Първоначални молби за безработица (16 май)

• 8:30 ч. Индекс на Фед за Филаделфия (Май)

• 9:45 ч. Предварителен PMI за производството на S&P Global (Май)

• 9:45 ч. Предварителен PMI за услугите на S&P Global (Май)

• Избрани отчети: Take-Two Interactive Software, Deckers Outdoor, Ross Stores, Workday, Walmart, Ralph Lauren, Deere & Co.

Петък, 22 май

• 10:00 ч. Водещи икономически индикатори (Април)

• 10:00 ч. Финални потребителски нагласи на Мичиганския университет (Май)