Размисли за пазара: Грозен край на седмицата, но и нова перспектива. Плюс най-голямото IPO в историята

Резюме

• Исторически дебют: SpaceX се подготвя за безпрецедентно първично публично предлагане (IPO) на 12 юни, като ще дебютира с оценка от $1.77 трилиона и набира капитал от $75 милиарда при цена от $135 на акция. Този ход задминава по размер на пазарна капитализация гиганти като Meta Platforms, Tesla и Micron Technology. Въпросът е: има ли логика в това?

• Здравословна корекция: Неотдавнашната рязка разпродажба в технологичния сектор и конкретно при производителите на полупроводници отразява едно напълно здравословно връщане към средните стойности (mean reversion) след видимо прегряло рали. Нека не забравяме, че полупроводниците вече съставляват близо 20% от тежестта на индекса S&P 500.

• Индексна волатилност: Предстоящото IPO на SpaceX, наред с очакваните публични предлагания на свързани с изкуствения интелект (AI) компании като Anthropic, ще доведе до сериозни промени в търсенето и предлагането на ликвидност. Специфичните нови правила за претегляне в Nasdaq 100 ще създадат значителна волатилност.

• Ключови макро събития: Предстоящите данни за инфлацията (CPI и PPI) през следващата седмица, както и първата официална среща на Федералния резерв под ръководството на новия председател Кевин Уорш (който встъпи в длъжност в края на май), ще бъдат абсолютно решаващи за посоката на лихвените проценти и пазарния моментум.

• Възможности на хоризонта: Тъй като се намираме в тих период без много отчети за корпоративни приходи, възниква въпросът: ще видим ли как търсачите на изгодни сделки се завръщат, за да изкупят страха (FUD) в началото на следващата седмица?

Въведение: Здравословна корекция или начало на по-сериозен спад?

Никой не предвиди мащаба на това, което се случи на пазара в петък. Абсолютно никой. Вероятността за ден на спад със сигурност беше налице, но не и до такова ниво на болка и агресивни разпродажби. Този спад рязко прекъсна впечатляващата деветседмична печеливша серия на широкия индекс S&P 500 и на технологичния Nasdaq. Това, което до момента се покачваше по парабола, сега направи една огромна крачка назад.

Въпреки това е изключително важно да запазим перспектива – тези акции все още са с огромни ръстове спрямо предходните тримесечия. Неконтролируемите и твърде стръмни възходи никога не са здравословни в дългосрочен план. Макар че станахме свидетели на най-лошия единичен ден от година насам, това в никакъв случай не представляваше пълна пазарна капитулация (washout). Движението беше ясно продиктувано от загубата на моментум в силно пренаселени акции, които се бяха отдалечили твърде много над своите дългосрочни пълзящи средни. Това е класически пример за връщане към средните стойности (mean reversion). Видяхме как ETF-ът на полупроводниците SOXX в един момент се изкачи на невероятните 70% над своята 200-дневна пълзяща средна – едно наистина диво и рядко срещано пазарно движение.

Макроикономическата картина: Работни места, лихви и силата на долара

Видяхме изключително солидни данни за новите работни места. Къде тогава е негативът, който уплаши инвеститорите? За опитните пазарни наблюдатели тези данни означават само едно: намаляването на лихвените проценти вече е твърдо извън дневния ред в близко бъдеще. Нещо повече, пазарите започват да калкулират, че евентуално повишаване на лихвите сега е по-вероятно от тяхното намаляване. На този фон видяхме как доходността по държавните облигации скочи, а щатският долар достигна двумесечен връх. Това са класически стресови фактори, които традиционно удрят най-силно технологичния сектор и компаниите с малка пазарна капитализация (Small Caps).

Но нека повторя – това не беше тотална капитулация. Видяхме как дефанзивните сектори започнаха да привличат капитал (catch a bid). Индексът на пазарната волатилност (VIX) логично излетя нагоре, докато суровини като петрола и златото поевтиняха. Това превърна петъчната сесия в изключително интересен ден за наблюдение. Обикновено, когато сме свидетели на подобен край на седмицата, тенденцията има навика да се пренася и в понеделник.

Искам да подчертая своята теза: за мен това изглежда като напълно ЗДРАВОСЛОВЕН спад. През последните месеци пазарът буквално пируваше със страхотни корпоративни отчети, неутолимо търсене на полупроводници и постоянен поток от възходящи ревизии на печалбите на акция (EPS). Но ралито беше изключително свирепо. Ръст от 20% спрямо дъното през март е гигантско движение за финансовите пазари. Беше неизбежно да се стигне до прибиране на печалби (profit-taking). Вероятно бяха ударени множество стоп-лосовe (stop-loss поръчки), а в крипто пространството подозирам, че сме станали свидетели и на сериозна вълна от маржин колове (margin calls). Всичко това се комбинира, за да създаде този „грозен“ ден.

Но нека погледнем отвъд технологиите. Банковият сектор се задържа стабилен, недвижимите имоти и дори индустриалният сектор не бяха смазани. Разпродажбата беше предизвикана почти изцяло от технологичния бранш. Тъй като полупроводниците в момента съставляват близо 20% от общата тежест в индекса S&P 500, логично е спадът в техните цени да поведе средната стойност на целия индекс надолу с тези стряскащи 2.7%.

Ротация на капитала и възможност за финансиране

Как да тълкуваме онези мащабни разпродажби в акциите на компаниите за памет и чипове? Аз лично разглеждам това като отлична възможност за финансиране на нови пазарни идеи. Какво имам предвид? При достигнатите ценови нива в средата на седмицата имахме перфектната конфигурация за пазар на продавачите – идеален момент за прибиране на сериозни печалби и насочване на погледа към нови хоризонти. И именно това се случи: видяхме продажби и секторна ротация, която да осигури ликвидност за тези нови възможности. А най-голямата сред тях носи името SpaceX.

SpaceX: Най-голямото първично публично предлагане в историята

SpaceX е на прага на най-грандиозния борсов дебют в човешката история. Компанията имаше нужда от свеж капитал и сега ще го получи. Никога досега не е имало предлагане от подобен мащаб. Когато акциите на компанията започнат да се търгуват на Nasdaq на 12 юни, гигантът в ракетостроенето и сателитните комуникации ще набере внушителните $75 милиарда. Нейната очаквана оценка от около $1.77 трилиона означава, че тя ще дебютира директно като една от 10-те най-големи публични компании в света – далеч пред имена като Meta Platforms (META), Tesla (TSLA) и Micron Technology (MU).

Някои финансови анализатори коментираха, че тази оценка е абсолютно нелепа. И ако гледаме през призмата на класическите метрики за оценяване, те са прави. Но същевременно е вярно и това, че пазарните фундаменти може би няма да имат такова значение в първите дни, тъй като ще има огромна вълна от принудително и паническо купуване от страна на институциите. Цената има голям шанс да се задържи стабилна на първо време, тъй като много брокери налагат строги ограничения срещу бързото препродаване (flipping) на акциите от IPO-то. Истинската възможност тук обаче не е в бързата спекулация, а като инвестиция с хоризонт от 5 до 10 години. Това е времето, за което компанията може реално да „оправдае“ тази оценка чрез изключително бурния растеж на своето AI подразделение (xAI), инфраструктурата на Starlink и амбициозните мисии към Луната и Марс.

Въздействието на този дебют, редом с предстоящите IPO-та на други AI титани като Anthropic и OpenAI, ще има дългосрочни и дълбоки последици за цялата екосистема на публичните акции. Фондовият пазар вече се намира на исторически върхове благодарение на масовия AI ентусиазъм, а сега ще трябва да абсорбира шоковете в търсенето и предлагането от нови емисии на стойност стотици милиарди. Това е ключов момент. Излизането на публичния пазар на компании за над трилион долара е събитие, което променя правилата на играта и движи целия пазар, независимо дали го одобряваме или не.

Трябва обаче да помним и уроците на историята: IPO-тата са прословути със своята убийствена волатилност. Анализирайки 30-те най-значими публични предлагания през последните 15 години, забелязваме, че акциите на тези нови компании често страдат от сериозни спадове през първата си година. Ето защо класическият съвет към индивидуалните инвеститори е да изчакат, ако не могат да се включат по първоначалната емисионна цена. Обикновено акциите отварят на много по-висока цена при първата пазарна сделка, но след това този ентусиазъм бързо се изпарява. В исторически план, големите IPO-та бележат среден спад от 9% след първата си година, което означава, че по-малко от половината успяват да завършат годината на плюс. Още по-стряскащо е, че в рамките на тези първи 12 месеца, акциите средно претърпяват срив (drawdown) от 54% от върха до дъното.

Специфичен проблем при SpaceX е, че нейното IPO има потенциала да бъде още по-предизвикателно заради новите правила на индекси като Nasdaq 100. Вместо да използва реалния търгуем обем (free float) от $75 милиарда за претегляне на акцията, индексът прилага 3-кратен мултипликатор, който ѝ дава тежест, базирана на капитализация от $225 милиарда. За редовия инвеститор това означава само едно – всяко движение нагоре или надолу ще бъде изкуствено преувеличено, тъй като индексните фондове ще бъдат буквално принудени да преследват цената на акцията, което ще налее още бензин в огъня на пазарната волатилност.

Къде да гледаме историческото IPO на SpaceX на живо?

Ако искате да станете свидетели на това безпрецедентно пазарно събитие и традиционното шоу около удрянето на камбаната на Nasdaq, определено имате няколко отлични възможности. Тъй като говорим за компания на Илон Мъск, най-мащабното и директно излъчване почти сигурно ще бъде в официалния профил на SpaceX в X (бивш Twitter), както и на техния корпоративен уебсайт.

Освен това, самата борса Nasdaq предава на живо своите церемонии за откриване на търговията и IPO дебюти в официалния си сайт и YouTube канал. Разбира се, всички водещи световни финансови мрежи като CNBC, Bloomberg и канали като LiveNOW от FOX също ще имат специално покритие и ще стриймват събитието минута по минута в своите онлайн платформи.

Подгответе се, защото на 12 юни (петък) ни очаква истинско пазарно зрелище, което ще се помни дълго!

Поглед напред: Данни за инфлацията и Федералният резерв под ръководството на Кевин Уорш

Следващата седмица ще ни донесе и критично важните индекси на потребителските (CPI) и производствените (PPI) цени за месец май. Консенсусните очаквания са данните да покажат продължаващ инфлационен натиск. Прогнозата за годишната основна потребителска инфлация е тя да нарасне до 4.3%, което е сериозен скок спрямо предходните 3.8%. Тази информация ще даде на инвеститорите така необходимата светлина в тунела относно бъдещия път на лихвените проценти.

Това е особено важно, като се има предвид, че по-следващата седмица (16-17 юни) ще се проведе първата официална среща на Федералния резерв под ръководството на новия председател Кевин Уорш. Тази среща ще включва и изключително важното публикуване на новото обобщение на икономическите прогнози (Summary of Economic Projections). Както вече споменах, фючърсните пазари вече активно оценяват вероятността за поне едно повишаване на лихвите до края на годината. Предстоящите данни за инфлацията ще покажат нагледно колко тежка става икономическата реалност за обикновения потребител и доколко е устойчив досегашният възходящ моментум на борсата.

IPO-то на SpaceX ще послужи като перфектен тест за издръжливостта на „AI наратива“, предвид факта, че огромна част от досегашния ръст се дължеше на еуфорията около полупроводниците. Предстои да видим дали петъчната разпродажба ще намери своето продължение, или купувачите отново ще се намесят смело, виждайки „евтини“ акции. Намираме се и в изключително тих период откъм финансови отчети.

И накрая, ако има нещо, което истински харесвам в пазарните разпродажби, то е, че те винаги създават перфектни конфигурации и технически сетъпи за нови сделки и идеи.