Въведение

• S&P 500 и Nasdaq отчетоха най-силните си тримесечни печалби от 2020 г. насам, докато индексът на компаниите с малка капитализация Russell 2000 регистрира най-доброто си първо полугодие от 1991 г. насам.

• След като пазарите реализираха почти целогодишна средна възвръщаемост само през първото полугодие, инвеститорите си задават въпроса дали има още потенциал за ръст, особено с оглед на предстоящия сезон на отчетите и историческата сезонна слабост през третото тримесечие.

• Политиката на Федералния резерв остава централен риск. Лихвените проценти бяха задържани на досегашните си нива под ръководството на новия председател Кевин Уорш, но прогнозите клонят към бъдещи повишения, тъй като инфлацията остава висока.

• Краткосрочната доходност по държавните ценни книжа се повиши поради инфлационните опасения около войната между САЩ и Иран, но наскоро публикуваните слаби данни за заетостта могат да смекчат очакванията за скорошно затягане на паричната политика от страна на Фед.

Честит рожден ден на САЩ!

Преди да се потопим в сериозните финансови анализи, искам да отделя момент да поздравя моите приятели американци (даже някой от тях ми четат блога 🙂 ).

Честит 250-ти рожден ден, Америка! За държава на два века и половина изглеждаш доста добре! Разбира се, напоследък борсовите ти индекси имат малко повече бръчки от обикновено, политиците ти се държат като пъпчиви тийнейджъри, а държавният дълг е тема, която се избягва от всички ви като чума. Но ти все още си искрата на глобалното икономическо парти! Пожелавам ви да отпразнувате това четвърт хилядолетие подобаващо. Само внимавайте с фойерверките този уикенд – Федералният резерв може да сметне експлозиите за признак на прегряваща икономика и да вдигне лихвите още в понеделник!

Добре дошли в поредното ми издание на „Размисли за пазара“.

Изглежда малко странно да имаме два петъка в рамките на две седмици, в които пазарът е затворен, но това очевидно ще се превърне в нова годишна традиция, предвид факта, че двата им национални празника (Juneteenth и Денят на независимостта) са толкова близо един до друг.

Само се замислете до къде са стигнали тия хора за 250 години. В исторически план те изглеждат като новородени пред нас. Много хора там могат да проследят родословието си до основаването на държавата им през едва пет поколения от семейството си, ако приемем, че са достигнали средна продължителност на живота. За това време бизнесът еволюира неимоверно, също както инвестициите, банките, търговията и, разбира се, технологиите. Докато празнуват 250-ата годишнина, вижте какъв скок направиха само от честването на 240-ата. Последните 10 години бяха свидетели на драматичен технологичен напредък. А сега само си представете къде можеше да сме ние с нашата хилядолетна история….

Но да не мечтаем, а да се върнем към пазарите. Уолстрийт навлиза в първата пълна седмица на юлската търговия с мисъл за лихвените проценти, тъй като протоколите от заседанието на Федералния резерв от миналия месец ще бъдат разгледани под микроскоп. Акциите имаха доста смесена търговска седмица, която приключи с удара на камбаната в четвъртък. Въпреки колебанията, видяхме как Dow Jones достигна нов исторически връх в четвъртък и отчете ръст от 1,3% за седмицата, докато S&P 500 се покачи с около 1,2%. Композитният индекс Nasdaq прибави над 1,5% към стойността си, въпреки значителните спадове при производителите на чипове.

Макар че волатилността от седмица за седмица е напълно нормална, според мен най-важното е, че пазарът завърши едно изключително силно второ тримесечие. S&P 500 и Nasdaq записаха най-големите си тримесечни печалби от 2020 г. насам. Нещо повече – фокусираният върху малките компании Russell 2000 отчете най-големия си ръст за първо полугодие от далечната 1991 г. За да бъдем напълно ясни: през първото полугодие (H1) пазарите постигнаха възвръщаемост, която е близка до средната за цяла една година.

Именно това повдига въпроса: колко още „гориво“ е останало в пазара до края на годината?

Мисля, че това е ключовият момент. След тези огромни печалби за половин година, навлизайки във второто полугодие (H2), инвеститорите се питат дали предстои още възходящо движение. Сезонът на отчетите ще бъде от огромно значение, но трябва да помним, че H2 съдържа някои от исторически най-слабите месеци в годината – особено третото тримесечие като цяло. Ще видим какво ще се случи, тъй като през последните 2 години успяхме да се противопоставим на тази тенденция. Степента на евентуален допълнителен възход се поставя под въпрос от мнозина, особено след като Фед започва нова ера под ръководството на председателя Кевин Уорш. Централната банка проведе първото си заседание с Уорш начело в края на юни, а пазарът преживя ужасен ден през онази седмица по време на първата му пресконференция.

Както вече знаем, централната банка задържа лихвените проценти стабилни на това събиране, въпреки огромния политически натиск от страна на президента Доналд Тръмп за тяхното намаляване. Те се ангажираха напълно с постигането на ценова стабилност. Този ястребов тон изплаши пазарите, тъй като инвеститорите калкулираха страха от „по-високи лихви за по-дълго“. В крайна сметка акциите се възстановиха. Въпреки че пазарът оцени вероятността за бъдещи повишения, Уорш всъщност не посочи изрично накъде вижда движението на лихвите. Той обаче призна, че инфлацията е твърде висока. Предстои ни още една среща през юли. Фючърсите върху федералните фондове оценяват на около 80% вероятността централната банка да запази лихвите непроменени на заседанието си по-късно този месец. Въпреки това, повишенията са предпочитаният сценарий за по-късно през годината.

Да се върнем на протоколите от заседанието.

Те биха могли да предизвикат резки движения в доходността на държавните ценни книжа (Treasuries), като тези по краткосрочните облигации напоследък вървят нагоре. Доходността по 2-годишните държавни облигации се е повишила с приблизително 34 базисни пункта през последните три месеца на фона на опасенията от нарастваща инфлация, подхранвана от макроикономическия шок и продължаващата война между САЩ и Иран. Базовата доходност по 10-годишните облигации се е покачила с близо 18 базисни пункта за същия период. В четвъртък обаче краткосрочната доходност спадна повсеместно след публикуването на по-слаби от очакваното данни за заетостта. Американската икономика е добавила едва 57 000 работни места през юни, което е наполовина спрямо консенсусната прогноза от 110 000 до 115 000. Макар да не е катастрофално разминаване, числото беше неочаквано ниско. Интересното е, че първоначално акциите скочиха в четвъртък, тъй като данните дадоха на инвеститорите надежда, че Фед може да се поколебае да повиши лихвите в близко бъдеще. Въпреки това S&P 500 и Nasdaq не успяха да задържат тези ранни печалби, тъй като полупроводниковите компании попаднаха под натиск, който се ускори до късния следобед на сесията. Акциите все пак възстановиха огромна част от загубите в „последния час на силата“ (power hour между 15:00 и 16:00 ч.).

Лично аз смятам, че тази година ще станем свидетели на известна сезонна слабост през лятото, но очаквам пазарите да се възстановят и да ралират към края на годината. Средният стратег на Уолстрийт прогнозира, че S&P 500 ще завърши 2026 г. на ниво от 7807 пункта, което е с около 4% по-високо от мястото, където широкият индекс приключи второто тримесечие. При един „бичи“ сценарий (bull case) напълно възможно е достигане до 8000 пункта. В „мечи“ сценарий (bear case) можем да паднем до 6800. Следващата седмица ще е по-спокойна откъм корпоративни отчети, но ще получим няколко много важни доклада от компании като PepsiCo (PEP) и Delta Air Lines (DAL), които ще ни дадат ясна представа за състоянието на потребителите. Ще чуем новини и от Albertsons (ACI), както и от  Penguin Solutions (PENG).

Към моите сънародници американци – пожелавам ви страхотен празничен уикенд!