Дивидентни аристократи и крале: принципи на дългосрочното инвестиране

Дивидентни аристократи и крале: принципи на дългосрочното инвестиране

Принципи на дългосрочното инвестиране

Хората инвестират, за да увеличат богатството си с течение на времето. За съжаление твърде много хора бързат да умножат инвестициите си за кратко време. Свръхамбициозността води до прекомерен риск – и контрапродуктивно – по-ниска възвръщаемост.

„Тайната“, която много от най-добрите инвеститори в света знаят, е, че инвестирането за бърза възвръщаемост обикновено води до лошо дългосрочно представяне. Според мен фокусът върху дългосрочното инвестиране насочва вниманието към нещата, които наистина имат значение.

„Най-голямото предимство, което инвеститорът може да има, е дългосрочната ориентация”.

                                                                                                                                        Сет Кларман

Когато Сет Кларман – един от най-добрите инвеститори в света и милиардер, който се е изградил самостоятелно – казва, че най-голямото предимство, което можете да имате като инвеститор, е дългосрочната ориентация, това заслужава внимание.

И така, какво точно е дългосрочното инвестиране?

Дългосрочното инвестиране е процесът на закупуване и държане на инвестиционни ценни книжа, за които инвеститорът смята, че ще увеличават стойността си в продължение на дълъг период. Дългосрочното инвестиране изисква търпеливо, дисциплинирано мислене.

„Дългосрочното инвестиране е свързано с характера, дълбочината на визията и култивирането на търпение, за това кой сте вие и какви цели сте си поставили за бъдещето“

                                                                                                                                        Лоуел Милър

Принципите по-долу обхващат отговорите на въпросите Защо и Как работи дългосрочното инвестиране с течение на времето.

Защо дългосрочен подход?

Според мен има 3 основни аргумента в полза на дългосрочния подход:

1. Ефективността на дългосрочното инвестиране

Според мен силата на дългосрочното инвестиране е, че поставя фокуса върху това, което има значение за успеха на бизнеса – силните и трайни конкурентни предимства.

Дивидентните аристократи са показателен пример за предприятия, които плащат дивиденти и имат силни конкурентни предимства. Индексът на Dividend Aristocrats се състои изключително от акции на S&P 500 с 25+ години нарастващи дивиденти, които отговарят на определени изисквания за минимален размер и ликвидност. Към май 2022 г. дивидентните аристократи бяха 66.

През десетилетието до май 2022 г. дивидентните аристократи са генерирали обща възвръщаемост от над 14,1% годишно. S&P 500 генерира годишна обща възвръщаемост от 14,6% за същия период от време. Въпреки това, дивидентните аристократи са показали по-нисък риск от референтния показател, измерен чрез стандартно отклонение. Това доведе до много по-близка, коригирана с риска възвръщаемост за дивидентните аристократи в сравнение с по-широкия пазар през последните 10 години.

Инвестирането с дългосрочно мислене Ви фокусира върху това, което наистина има значение за успеха на дългосрочното инвестиране. Допълнителна полза от дългосрочното инвестиране е намаляването както на данъците, така и на таксите спрямо стратегиите за по-висок оборот.

     2. Намаляване на данъците и таксите

Всеки път, когато купувате или продавате акция, поемате транзакционни разходи. Купуването и задържането за дълго време намалява таксите. Брокерските такси се добавят, за да намалят възвръщаемостта Ви с течение на времето. Всеки долар, изваден от сметката Ви, е долар, който не изгражда дългосрочно богатство за вас. Наличието на по-малко транзакции е особено важно в облагаемите сметки поради данъците върху капиталовите печалби. Когато притежавате акции, които са поскъпнали, имате капиталови печалби, които се „натрупват“.

Продажбата предизвиква облагаемо събитие; част от Вашите натрупани капиталови печалби трябва да бъде платена на правителството. Като не продадете, парите, които бихте платили като данъци върху капиталовите печалби, остават да се натрупват във вашата сметка, да работят за вас, вместо да отиват в правителството. Комбинирането на парите, които биха били изплатени като данък върху капиталовите печалби, има мощен ефект върху вашите инвестиции с течение на времето. (така нареченият Ефект на Снежната Топка)

Времето има значение при инвестирането; колкото повече време една инвестиция се умножава чрез ефекта на снежната топка, толкова по-добре. В същото време, при равни други условия, колкото по-малко време отделяте, фокусирайки се върху инвестирането, толкова по-добре.

          3. Изискване на по-малко време

Времето е пари. Целта на живота не е да управлявате инвестициите си…

Дългосрочното инвестиране изисква по-малко време. При този подход основната работа е свършена, след като инвеститорът е избрал висококачествени компании, за които смята, че ще поддържат конкурентното си предимство дълго време. След това остава периодично да се проверява дали компанията работи сравнително добре.

Колко често е нужен преглед? Според мен в повечето случаи на всеки три месеца (при публикуване на тримесечните отчети) е достатъчно. Не е нужно всяка седмица да се търсят нови идеи.

Дългосрочното инвестиране също Ви изолира от грижата какво прави пазарът днес, утре, следващата седмица или следващия месец. От дългосрочна перспектива краткосрочните колебания нямат значение. Това ще ви помогне да спрете да обръщате толкова много внимание на краткосрочните колебания в цените на акциите Ви.

Много от най-добрите инвеститори в света са застъпници за дългосрочно инвестиране. 

Цитатите по-долу показват, че много от най-големите инвеститори в историята подкрепят дългосрочното инвестиране.

Сет Кларман е основател на хедж фонда Baupost Group. Към 2022 г. нетното му състояние беше около 1,5 милиарда долара. Кларман не е единственият човек, който обсъжда предимствата на дългосрочното инвестиране.

Филип Фишър е пионерът в инвестирането в растеж и автор на Common Stocks and Uncommon Profits.

Уорън Бъфет е основател на Berkshire Hathaway (BRK.A). Към 2022 г. нетното му състояние беше около 120 милиарда долара.

Уорън Бъфет е най-известният привърженик на дългосрочното инвестиране. Той е натрупал портфолио от дивидентни акции със силни конкурентни предимства.

Този цитат ясно показва инвестиционния хоризонт на Уорън Бъфет. Той не е краткосрочен инвеститор, точка.

Бъфет не проверява постоянно своите ценни книжа. Вместо това той им позволява да работят за него, като натрупват ползите от растежа с течение на времето.

Джеси Ливърмор е един от най-успешните борсови търговци на всички времена. Въпреки, че не е практикувал истинско дългосрочно инвестиране, цитатът по-горе показва неговата привързаност към идеята да позволи на печелившите позиции да се натрупват.

Питър Линч е един от най-успешните институционални инвеститори на всички времена. Той управлява Magellan Fund във Fidelity между 1977 и 1990 г. и генерира сложна възвръщаемост от 29,2% годишно.

Рамка за дългосрочно инвестиране в 4 стъпки

Рамката, която описват много дългосрочни инвеститори, е ясна:

1. Идентифициране на компании със силни конкурентни предимства.
2. Проверка дали конкурентните предимства на тези компании са устойчиви.
3. Оценка дали компанията се търгува на справедлива или по-ниска цена.
4. Дълъг хоризонт на притежание.

Този 4-степенен процес значително стеснява избора на акциите за инвеститорите.

Един ориентир за компании с дълга история на растящи дивиденти е споменатият по-рано списък с 66-те дивидентни аристократи.

Друг такъв ориентир е списъкът на дивидентните крале. Списъкът на Дивидентните Крале се състои изключително от фирми с 50+ години последователни увеличения на дивидентите. Към май 2022 г. дивидентните крале бяха 44.

Според мен списъците на дивидентните аристократи и крале са добра отправна точка за стъпки 1 и 2, но не заместват собствения анализ – за всяка такава компания е нужно задълбочено проучване дали конкурентното ѝ предимство е устойчиво.

Стъпка 3 е свързана с оценката: според мен дори отличен бизнес може да се окаже слаба инвестиция, ако за него е платена цена далеч над справедливата му стойност.

За да се прецени дали дадена компания се търгува на справедлива цена, са важни няколко финансови коефициента и показатели.

Първият е съотношението цена/печалба на компанията.

Ако компанията се търгува под:

1. Съотношението пазарна цена/печалба
2. Съотношението цена/печалба на компаниите от същия бранш
3. И нейното 10-годишно историческо средно съотношение цена/печалба

това е знак, че оценката ѝ е под средните нива.

Тези 3 сравнения показват дали оценката на дадена акция е висока или ниска спрямо пазара, бранша и собствената ѝ история.

Идеята за отличен бизнес на разумна цена, за която често говори Уорън Бъфет, е в основата на тази стъпка.

Към май 2022 г. оценките на пазара като цяло бяха над историческите средни нива. Стойността на пазара като цяло обаче не казва нищо за стойността на една конкретна акция – тогава имаше и висококачествени компании с оценки под собствените им исторически средни стойности.

Друг показател при оценката е периодът на изплащане на инвестицията.

Периодът на изплащане се изчислява като се използва очакван темп на растеж и текущата дивидентна доходност на акциите. Колкото по-висока е дивидентната доходност и очакваният темп на растеж, толкова по-малък е периодът на изплащане. Периодът на изплащане е броят години, които са Ви нужни една инвестиция да се изплати, тоест да Ви върне парите. Очевидно, колкото по-нисък е периодът на изплащане, толкова по-добре.

Силата на дългосрочното инвестиране идва от натрупването на богатство с течение на времето.

При сложната лихва доходът от предишните години се натрупва заедно с главницата. С течение на времето ефектът става все по-осезаем.

Дългосрочен инвестиционен калкулатор

Бъдещата възвръщаемост не може да бъде предсказана. Аритметиката на сложната лихва обаче може да се илюстрира с няколко хипотетични показателя.

Калкулатор в Excel за илюстрация на сложната лихва при хипотетични допускания.

Бавно променящи се индустрии за дългосрочни инвеститори

Най-големият риск при инвестирането е бизнесът, в който инвестирате, да фалира. Това е 100% загуба на вашата инвестиция. Напредъкът неизбежно води до промени на пазара. Старите бизнес модели се провалят, а новите успяват. Не всички индустрии обаче са създадени еднакво. Има някои индустрии, които се променят много по-бавно от други. Според мен именно при тях дългосрочният анализ е най-смислен.

Пример е секторът на основните потребителски стоки. Компаниите за храни и напитки са поддържали конкурентните си предимства в продължение на десетилетия – хората винаги имат нужда да ядат и пият.

Към май 2022 г. 8 от 66-те дивидентни аристократи бяха в хранително-вкусовата промишленост:

• Sysco (SYY)
• PepsiCo (PEP)
• Coca-Cola (KO)
• McDonald’s (MCD)
• Hormel Foods (HRL)
• Brown-Forman (BF.B)
• McCormick & Co. (MKC)
• Archer-Daniels-Midland (ADM)

Интересното е, че шест от осемте (ADM и SYY са изключение) правят парите си от маркови потребителски храни и напитки. Според мен марковите хранителни компании са характерен пример за бавно променящ се бизнес, който се разраства година след година.

Какво се случва, когато ядете твърде много нездравословни храни и напитки?

• Имате нужда от здравни грижи.

Търсенето на здравни услуги е свързано с нарастването и застаряването на световното население, а с нарастването на доходите се увеличават и разходите за здраве.

Следните Дивидентни Аристократи  генерират приходите си предимно в сектора на здравеопазването:

• AbbVie (ABBV)
• Medtronic (MDT)
• Walgreens (WBA)
• Cardinal Health (CAH)
• Becton Dickinson (BDX)
• Johnson & Johnson (JNJ)
• Abbott Laboratories (ABT)
• West Pharmaceutical Services (WST)

За да не бъде изпреварен от хранително-вкусовата промишленост (или може би поради негативните последици за здравето от хранителната индустрия и производството на напитки), секторът на здравеопазването наброява 8 дивидентни аристократи в своите редици.

Те работят в по-разнообразни бизнес линии от хранителните компании.

Cardinal Health разпространява фармацевтични продукти и други медицински консумативи.

Medtronic и Becton Dickinson произвеждат и разпространяват здравни устройства и консумативи.

Abbott Laboratories и Johnson & Johnson са добре диверсифицирани здравни предприятия.

AbbVie наскоро беше отделена от Abbott Laboratories (забележете неясно сходните имена) и е фармацевтична компания.

West Pharmaceutical Services произвежда и продава медицински опаковки и медицински компоненти. Продуктите включват автоматични системи за доставяне на лекарства и решения за инжектиране на лекарства, наред с други.

През последното десетилетие има много дебати относно ролята на застраховането в здравеопазването в Съединените щати. Застрахователната индустрия е сред най-бавно променящите се от всяка индустрия. Евтината информация не е намалила доходността на застрахователните компании. Технологията подобрява застраховането, тъй като позволява на актюерите да определят по-точно рисковете. 

Следните компании са в застрахователната индустрия и са Дивидентни Аристократи:

• Cincinnati Financial (CINF)
• AFLAC (AFL)
• Brown & Brown (BRO)
• Chubb (CB)

Причината да има само 4 застрахователни компании, които са дивидентни аристократи, не е, че застрахователната индустрия е претърпяла огромни промени.

По-скоро застрахователната индустрия е силно конкурентна. Необходим е изключително добре управляван бизнес, за да надмине своите конкуренти в застрахователната индустрия. Четирите компании по-горе правят точно това повече от 25 години.

Предимството на бавно променящите се индустрии според мен е, че бизнесът не изисква постоянно наблюдение дали не е залитнал в неправилна посока.

Според мен силните бизнеси в бавно променящите се индустрии са най-добре позиционирани да натрупват стойност в продължение на десетилетия, а силните предприятия в посредствени индустрии често се поддават на конкурентния натиск и слабата икономика на своя отрасъл.

Лошите бизнеси в големите индустрии са изтласкани от бизнеса от страхотните фирми. И накрая, лошите предприятия в бедните индустрии правят като цяло ужасни дългосрочни инвестиции.

Затова според мен анализът на индустрията е важна част от анализа на всяка компания.

6 принципа на дългосрочното инвестиране

В този раздел обобщавам шест принципа, които според мен са важни за дългосрочния инвеститор.

Принцип №1: Дългосрочното инвестиране е просто, но не е лесно!

• Моля, не разбирайте грешно – дългосрочното инвестиране не е лесно.
• Психологически е трудно да държиш акция, когато цената ѝ намалява.
• Задържането чрез спад на цените изисква истинска убеденост.
• Почти безкрайната ликвидност на фондовия пазар, съчетана с лекотата на търговия, прави продажбата на акции нещо, което можете да направите по прищявка.
• Но това, че можете, не означава, че трябва!
• Постоянното движение на цените на акциите принуждава отделните инвеститори да търгуват ненужно често.
• Наистина ли има значение, че акциите са нагоре с 1% днес или с 0,3% този час? Промениха ли се наистина дългосрочните перспективи на бизнеса? Вероятно не!

Принцип №2: Цените на акциите лъжат, дивидентите казват истината!

• Цените на акциите лъжат и почти никога не са справедливи.
• Те сигнализират, че бизнесът е в рязък спад, когато не е така.
• Казват, че една компания струва 3 пъти повече, отколкото преди 3 години, докато основният бизнес е нараснал само с 50%.
• Цените на акциите представляват само възприятието на други инвеститори. Те не показват и не могат да покажат реалната обща възвръщаемост, която една инвестиция ще генерира.

Според мен вместо ежедневните цени на акциите е по-полезно да се следят приходите от дивиденти.

Дивидентът не лъже!

Дадена компания просто не може да изплаща нарастващи дивиденти за дълъг период от време, без и основният бизнес да расте.

Дивидентите са много по-малко променливи от цените на акциите. Дивидентите отразяват реалната сила на печалбата на бизнеса.

Според мен е по-важно какво плаща една инвестиция, отколкото какво мислят хората за нея. Затова при този подход проследявам дивидентите, а не цените на акциите.

Принцип №3: Дългосрочното инвестиране не е покупка на акция и молитва след това.

Има голяма разлика между купуване и задържане и инвестиране и дългосрочно инвестиране.

„Купи и задръж“ обикновено означава купуване и задържане, независимо какво. Не за това става дума при дългосрочно инвестиране.

Понякога има много добра причина за продажба на акция. Просто се случва много по-рядко, отколкото повечето хора вярват.

При този подход има две основни причини за продажба:

1. Ако компанията намали или елиминира изплащането на дивиденти
2. Ако стане изключително надценена

Ако една инвестиция е направена заради постоянно нарастващ доход, а бизнесът намали или елиминира дивидента си, причината за инвестицията вече не е налице.

Намаляването или премахването на дивидент наистина е симптом за проблем. Истинската причина за повечето съкращения на дивиденти е ерозията в силата на печалбата и конкурентното предимство на бизнеса.

Втората причина за продажба е в случай на екстремно надценяване.

Не говоря за това, когато една акция се движи в съотношение цена/печалба от 15 до 25…
Говоря за това, когато една акция се търгува за умопомрачителното съотношение цена-печалба – да речем 40+. Важно предупреждение е винаги да използвате коригирани приходи за това изчисление.

Ако печалбата на една акция временно падне от $5,00 на акция на $1,00 на акция и съотношението цена-печалба скочи от 15 на 75, продажбата според мен не е оправдана. В този случай съотношението цена/печалба е изкуствено завишено, тъй като не отразява истинската сила на печалбата на бизнеса.

Продажби поради екстремни оценки трябва да се случват много рядко, по време на екстремни пристъпи на ирационално пазарно движение.

Принцип №4: Разбиране на бизнеса

Coca-Cola (KO) е пример за лесен за разбиране бизнес. Coca-Cola е изключително лесен за разбиране бизнес. Един горещ, нов биотехнологичен стартъп, обаче, не толкова.

Според мен, когато инвеститорът разбира бизнеса, по-лесно запазва спокойствие по време на мечи пазари.

Например спадът на цената на акциите на Coca-Cola с 10% не променя факта, че газираните напитки, соковете и водата продължават да се продават.

„Най-лошото нещо, което можете да направите, е да инвестирате в компании, за които не знаете нищо. За съжаление купуването на акции от невежество все още е популярно американско забавление”.

                                                                                                                                         Питър Линч

Принцип №5: Търпение към натрупването

Според мен честото реализиране на малки печалби прекъсва ефекта на сложната лихва.

Дългосрочният инвеститор търси бизнеси, способни да растат в продължение на десетилетия.

Бизнесът не е задължително да расте бързо: компаниите, които изкупуват обратно акции, плащат дивиденти и работят ефективно, могат да създават стойност за акционерите си и без голямо разширяване.

„Взех това, което смятам, че беше едно от най-ценните решения в моя бизнес живот. Това трябваше да ограничи всички усилия единствено за постигане на големи печалби в дългосрочен план.“

                                                                                                                                         Филип Фишър

Принцип №6: Прекалената реакция вреди на резултатите

Светът непрекъснато се променя.

Един ден централните банки на Европейския съюз приемат отрицателни лихвени проценти. Друг ден избухва война или САЩ налагат икономически санкции на дадена страна.

При по-малко макро новини бизнесът може да отчете тримесечни печалби с 5% под очакванията на анализаторите или патентът им да изтече. Всички тези неща нямат голямо значение за дългосрочните инвеститори. Важното е, че фирмите, които държите, все още имат силно конкурентно предимство.

Ако предимството се запазва, според мен временната несигурност сама по себе си не е причина за продажба.

 „През 20-ти век Съединените щати претърпяха две световни войни и други травматични и скъпи военни конфликти; депресията; дузина рецесии и финансови паники; шокови цени на петрола; грипна епидемия; и оставката на опозорен президент. И все пак Dow се покачи от 66 на 11 497.”

                                                                                                                                           Уорън Бъфет

Финални мисли

Невероятният успех на инвеститорите, които вярват, че дългосрочната перспектива е от решаващо значение за благоприятната възвръщаемост на инвестициите, придава достоверност на идеята за дългосрочно инвестиране.

Когато подхождате към покупките на акции, сякаш никога няма да продавате, това Ви принуждава да бъдете много избирателни в кои бизнеси ще инвестирате. Дългосрочното инвестиране поставя прожекторите върху това, което наистина има значение – дългосрочните перспективи и конкурентното предимство на бизнеса.

Финансовите медии обикновено не обсъждат достойнствата на дългосрочното инвестиране, тъй като то не генерира такси за финансовата индустрия. Дългосрочното инвестиране не е подходящо за крещящи заглавия в пресата.

Личният ми подход е дългосрочен и е насочен към компании, които увеличават дивидентите си всяка година.

Според мен висококачествените компании с растящи дивиденти и силни конкурентни предимства съчетават текущ доход, растеж и стабилност по начин, който отговаря на този подход. Миналите резултати обаче не гарантират бъдещите.

Дългосрочното инвестиране изисква убеденост, постоянство, дисциплина и способност да не се прави нищо, когато другите са много активни с портфейлите си.

Често задавани въпроси

Какво са дивидентните аристократи и дивидентните крале?

Дивидентните аристократи са акции от S&P 500 с поне 25 години поредни увеличения на дивидента, като към май 2022 г. те бяха 66. Дивидентните крале са компании с над 50 години последователни увеличения – към май 2022 г. те бяха 44.

Как се преценява дали една акция се търгува на справедлива цена?

В статията описвам сравнение на съотношението цена/печалба на компанията с това на пазара, на компаниите от същия бранш и с нейната 10-годишна историческа средна стойност – ако е под трите, оценката ѝ е под средните нива. Друг показател е периодът на изплащане, изчислен от дивидентната доходност и темпа на растеж.

Колко често е нужен преглед на дългосрочния портфейл?

Според мен в повечето случаи преглед на всеки три месеца, когато компаниите публикуват отчетите си, е достатъчен. Краткосрочните колебания в цените са от малко значение за дългосрочния инвеститор.

Ако искате да обсъдим как това засяга вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация.

Поздрави,

Николай Тосков