American Tower (AMT) към март 2024 г.: бизнес модел, растеж и дивидент

American Tower (AMT) към март 2024 г.: бизнес модел, растеж и дивидент

American Tower Corporation (AMT)

Резюме

• Към средата на март 2024 г. REIT бяха най-зле представящият се сектор от началото на годината.
• Инфлацията по PCE се забави от 3% през октомври 2023 г. до 2,4% през януари 2024 г.
• Към тази дата фючърсите оценяваха с около 2/3 вероятност намаление на лихвите от Фед през юни.
• AMT управлява над 224 000 комуникационни сайта на 5 континента, а приходите и EBITDA ѝ са растели с 13% годишно за последните 10 години.

REIT в началото на 2024 г.

В няколко предходни статии съм разглеждал връзката между лихвите и оценките на REIT.

Към 13 март 2024 г., почти едно тримесечие след началото на годината, REIT бяха най-слабо представящият се сектор от началото на годината.

Според мен причината беше, че намаляването на лихвите, което пазарът очакваше, все още не се беше случило.

Лихвите и инфлацията към март 2024 г.

Според мен по-високите от очакваните числа на CPI идваха в голяма степен от изчисления показател „Owner’s equivalent rent“ (OER), който е доста „лепкав“, но вече намаляваше.

При PCE – предпочитания от Фед измерител на инфлацията, в който OER има по-ниска тежест – забавянето на инфлацията беше следното:

• октомври: 3%
• ноември: 2,7%
• декември: 2,6%
• януари: 2,4%

Към тази дата участниците на пазара бяха изместили очакванията си към намаление на лихвите през юни 2024 г., а цените на фючърсите отразяваха около 2/3 вероятност за такова намаление.

Защо лихвите имат значение за REIT

Доходността на REIT се сравнява от инвеститорите с доходността на дълга, затова оценките им са чувствителни към промените в лихвите.

В тази статия разглеждам един REIT с по-различен бизнес модел – American Tower (AMT).

 

American Tower Corporation (AMT) – Обзор на бизнеса

Бизнес моделът на American Tower е много прост. Те са наемодател, който управлява клетъчни кули. Те притежават поцинкованата стомана, вертикалната поцинкована стомана. Но управлението на активните елементи на мрежата зависи от наемателите.

Това е интересен бизнес модел заради възможността за колокации.

Както каза ръководителят на AMT за връзки с инвеститорите в скорошна презентация за инвеститори:

Така че, ако T-Mobile е на сайт и Verizon иска да влезе в сайта, това са допълнителни приходи и красотата на нашия бизнес модел, както ще видите в следващия слайд, е, че наистина има много малко фиксирани разходи, свързани с допълнителни наемане и много малка капиталова интензивност.

 

Това е голяма част от това, което прави модела привлекателен. Второто е непрекъснато развиващият се характер на стандартите за свързаност на данни, които водят до надстройки и изменения на инфраструктурата на кулите, което разбира се AMT монетизира.

Графиката по-долу показва жизнения цикъл на тези мрежови технологии.

Докато бизнесът се нарича American Tower, той определено е глобален бизнес сега, с установено присъствие на всичките 5 континента и над 224 000 комуникационни сайта по целия свят. Доста сериозна инфраструктура, не мислите ли?

Този резултат е продиктуван от необходимост. САЩ бяха доста презастроени с над 42 700 кули, така че имаше смисъл през последните 15 години да се разширят и в чужбина.

Това позволи да имат стабилна база от бизнес в САЩ, която идва предимно от T-Mobile, Verizon, AT&T и Dish, с по-високо развиващи се бизнеси в международен мащаб.

Придобиването на Coresite създаде диверсификация в центрове за данни, отдалечавайки се от чистия бизнес с кулите. От същата презентация, която цитирах по-горе:

We did recently expand our portfolio to data centers over the last several years, which is really kind of through the lens of leveraging our macro tower assets to play a larger role in a 5G ecosystem, which we believe will – seeks further opportunities for the edge to proliferate and where we can also monetize our distributed points of presence longer term.

Според мен това беше ход, който имаше смисъл.

Успехът през последното десетилетие идва от експлозията на данните, използвани от хората на техните мобилни телефони. Както обясни ръководителят на връзките с инвеститорите:

all these data demands that we’ve seen over the last 10 years has really translated to attractive growth. We’ve grown our revenue and EBITDA at a CAGR of 13%, and that’s converted at a pretty attractive level of profitability at the AFFO level

Според мен логиката е ясна: растящото търсене на данни води до нови технологии, а те – до изменения и надстройки на съществуващите кули.

Към тази дата отрасловите оценки, представени от компанията, предвиждаха ръст на трафика на данни в САЩ с до 20% CAGR за следващите 5 години.

Оценките в същата презентация показваха бърз ръст на трафика на данни и в световен мащаб.

Колкото по-голяма става една компания, толкова по-трудно поддържа двуцифрен ръст на приходите и дивидентите, затова числата от последното десетилетие не са ориентир за бъдещето.

През изминалата година дивидентът беше увеличен с 9%, а през последното десетилетие нарасна с 19% CAGR.

Към 13 март 2024 г. AMT се търгуваше на $204 при дивидентна доходност от 3,3% – значително над средната ѝ доходност за последните 10 години от 1,94%.

Според мен обаче миналите темпове описват историята на компанията, а не нейното бъдеще.

Ако искате да обсъдим как това засяга вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация.

 

Често задавани въпроси

Защо REIT се представят зле в началото на 2024 г.?

Към средата на март 2024 г. REIT бяха най-зле представящият се сектор от началото на годината. Намаляването на лихвите, което пазарът очакваше, все още не се беше случило – към тази дата фючърсите оценяваха около 2/3 вероятност за намаление през юни.

Как печели пари American Tower (AMT)?

AMT е наемодател на клетъчни кули: притежава кулите, а телекоми като T-Mobile, Verizon, AT&T и Dish наемат място на тях. Всеки допълнителен наемател на кула носи приходи при много малко фиксирани разходи; компанията има над 224 000 сайта на 5 континента и чрез придобиването на CoreSite навлиза и в центровете за данни.

Как се развиваше дивидентът на American Tower до март 2024 г.?

Дивидентът беше увеличен с 9% през предходната година, а за последното десетилетие растеше средно с 19% годишно. Към март 2024 г. AMT се търгуваше на 204 долара с доходност 3,3%, над средната за 10 години от 1,94%.