Нов сезон на отчетите: печалби срещу лихви

Последната седмица преди новия сезон на отчетите беше бедна на големи новини, но не и на движение. Индексът S&P 500 постави нов исторически рекорд при затваряне във вторник, 6 октомври, а доходността на 10-годишните облигации на САЩ затвори в понеделник на 5,31% – най-високото ниво от 2002 г. насам. В петък трите основни американски индекса завършиха седмицата на плюс. Индексът на малките компании Russell 2000 обаче завърши на минус.

Тази картина вече е позната на читателите ми. Няколко големи технологични компании държат индексите високо, а секторите, които зависят от цената на парите – малките компании, имотите, комуналните услуги и банките, – изостават. От вторник, 13 октомври, започва най-натоварената част от сезона на отчетите за третото тримесечие. По традиция първи излизат големите американски банки. През същата седмица са насрочени и данните за инфлацията и потребителските разходи в САЩ за септември.

В този анализ обяснявам какво показват данните за печалбите на компаниите и защо пазарът е по-евтин спрямо печалбите, отколкото в началото на годината, въпреки рекордите. Обяснявам и защо отчетите на банките имат значение дори за хора, които никога не са купували акция. Накрая показвам как тези процеси стигат до лихвите, инфлацията и спестяванията в България.

Ключови изводи

• Седмица с рекорд: S&P 500 поскъпна с 1,15% до 7 811,54 пункта и постави рекорд при затваряне на 06.10.2026 г., а Russell 2000 поевтиня с 0,91% (по данни на AP).
• Доходностите на 24-годишен връх: 10-годишната доходност на САЩ затвори на 5,31% на 05.10.2026 г., а 30-годишната – на 5,67% на 07.10.2026 г. (Министерство на финансите на САЩ).
• Силни печалби: оценката за ръста на печалбите на S&P 500 за третото тримесечие е 29,6%, а предходните две тримесечия са отчели ръст над 25% (FactSet, 09.10.2026 г.).
• По-ниска оценка на пазара: от 30 юни насам индексът е поскъпнал с 3,5%, а очакваната печалба за следващите 12 месеца е нараснала с 10,4%. Затова P/E е спаднало от 20,4 до 19,1 (FactSet).
• Връзката с България: инфлацията у нас е 5,6% през септември по експресната оценка на Евростат, а еврото е поевтиняло от 1,1596 до 1,1206 долара между 31.08 и 09.10.2026 г. (ЕЦБ).

Какво се случи на пазарите през седмицата 5–9 октомври?

Седмицата започна с нов скок на доходностите и завърши с облекчение. В понеделник 10-годишната доходност на САЩ стигна най-високото си ниво при затваряне от 2002 г. насам. Във вторник доходностите се отдръпнаха, а S&P 500 и Nasdaq поставиха нови рекорди. В сряда пазарът се върна надолу заедно с ново покачване на дългосрочните доходности и на цената на петрола. В петък акциите отново поскъпнаха.

Индекс	Затваряне 02.10.2026	Затваряне 09.10.2026	Промяна за седмицата	Източник
S&P 500	7 722,72	7 811,54	+1,15%	AP, CNBC
Dow Jones Industrial Average	51 176,96	51 654,95	+0,93%	AP, CNBC
Nasdaq Composite	27 190,86	27 366,17	+0,64%	AP, CNBC
Russell 2000 (малки компании)	2 832,89	2 806,98	−0,91%	AP

По моите изчисления на данните на AP това е четвърта поредна седмица с ръст за Nasdaq Composite. За S&P 500 и Dow Jones това е втора седмица с ръст от последните три. Russell 2000 обаче е на загуба и за седмицата, и за последния месец. Това е същото разделение, което описах в статията за широчината на пазара и индексите от миналата седмица.

Защо индексите растат, когато голяма част от акциите изостават?

S&P 500 е претеглен според пазарната капитализация. Пазарната капитализация е стойността на цялата компания на борсата – цената на една акция, умножена по броя на акциите. Колкото по-голяма е компанията, толкова по-силно нейното движение влияе на индекса. Затова няколко технологични гиганта могат да изтеглят индекса нагоре, дори когато стотици по-малки компании поевтиняват.

Най-лесно се вижда разликата, ако сравня индекса с версията му с равни тегла. В нея всяка от 500-те компании има еднакво влияние. Използвам борсово търгуван фонд, който следи тази версия, само като измерител, а не като инструмент за анализ.

Показател	Промяна за месец до 09.10.2026	Промяна за седмицата 05–09.10.2026
S&P 500 (по пазарна капитализация)	+1,97%	+1,10%
S&P 500 с равни тегла (чрез фонд, който го следи)	−1,43%	+1,37%
Сектор „Информационни технологии“ в S&P 500	+5,60%	−0,66%
Финансов сектор в S&P 500	−4,01%	+2,09%
Сектор „Недвижими имоти“ в S&P 500	−4,51%	+1,54%
Сектор „Комунални услуги“ в S&P 500	−4,09%	+3,60%
Russell 2000 (малки компании)	−4,91%	−0,65%

Източник: собствени изчисления по данни, получени чрез TradingView (индекси на S&P Dow Jones Indices и FTSE Russell). Седмичните стойности се изчисляват по малко по-различна база от тези на AP в първата таблица.

За един месец технологичният сектор поскъпна с 5,6%, а финансите, имотите, комуналните услуги и малките компании поевтиняха с между 4% и 5%. Индексът с равни тегла, който показва как се е представила „средната“ компания, е на минус, докато основният индекс е на плюс.

Седмицата донесе раздвижване

Интересното е, че през последната седмица картината се обърна. Комуналните услуги, финансите и имотите поскъпнаха повече от индекса, а технологичният сектор леко поевтиня. Версията с равни тегла изпревари основния индекс. Причината според мен е проста: 10-годишната доходност се понижи от 5,31% в понеделник до 5,24% в петък. Секторите, които най-силно страдаха от високите лихви, реагираха първи на това облекчение.

Една седмица обаче не е тенденция. За месеца разликата между технологиите и чувствителните към лихвите сектори остава около 10 процентни пункта. Според мен е по-важно да се разбере механизмът зад това разделение, отколкото да се търси обрат във всяко седмично движение.

Защо доходността на облигациите е толкова важна точно сега?

Доходността на облигацията е годишната възвръщаемост, която инвеститорът получава, ако я купи днес и я държи до падежа. Когато цената на облигацията пада, доходността ѝ се покачва. Доходността на 10-годишните държавни облигации на САЩ е ориентир за цената на парите по целия свят – от ипотеките в Америка до корпоративните заеми в Европа.

Облигации на САЩ	02.10.2026	05.10.2026	07.10.2026	09.10.2026	Източник
2-годишни	4,83%	4,84%	4,77%	4,80%	U.S. Treasury
10-годишни	5,28%	5,31%	5,28%	5,24%	U.S. Treasury
30-годишни	5,63%	5,66%	5,67%	5,60%	U.S. Treasury

По официалните данни на Министерството на финансите на САЩ 10-годишната доходност затвори на 5,31% на 5 октомври. По данни на Bloomberg това е най-високото ниво от 2002 г. насам, над върха отпреди финансовата криза от 2007 г. В рамките на деня в сряда, 7 октомври, тя докосна 5,36% (по данни на AP), след което се върна до 5,28% след аукцион на 10-годишни облигации за 39 млрд. долара. 30-годишната доходност затвори на 5,67% на 7 октомври – също близо до 24-годишен връх.

Подробно разгледах причините за покачването на доходностите в анализа за върха на облигационните доходности. Накратко: упорита инфлация, скъп петрол, голям държавен дълг и огромни заеми за изграждане на инфраструктура за изкуствен интелект.

Какво показа протоколът от заседанието на Фед?

В сряда, 7 октомври, Федералният резерв (Фед) публикува протокола от заседанието си на 15–16 септември. Тогава Фед повиши основната си лихва с 0,25 процентни пункта до диапазон 3,75–4,00% с единодушно решение 12 на 0. Според протокола всички участници са подкрепили повишението. Повечето от тях са оценили като вероятно уместно още едно повишение до края на годината. В същото време участниците подчертават, че решават на всяко заседание според новите данни.

В протокола има и подробност, която пряко засяга темата на тази статия. Ръководителят на пазарните операции на Фед е отбелязал, че ръстът на цените на акциите през тази година се дължи изцяло на силните реални и очаквани печалби, докато съотношенията цена/печалба са намалели. С други думи, по оценка на самия Фед пазарът не е поскъпнал заради по-високи оценки, а заради по-високи печалби.

Протоколът описва и разделение сред потребителите. Няколко участници са отбелязали, че ръстът на акциите е подкрепил потреблението, особено при домакинствата с по-високи доходи. Няколко други са посочили, че домакинствата с ниски и средни доходи са под натиск, защото по-високите цени на енергията тежат непропорционално на реалния им разполагаем доход. Следващото заседание на Фед е насрочено за 27–28 октомври.

Защо високите лихви натискат определени сектори?

Механизмът е лесен за разбиране, ако се погледне през очите на инвеститор. Когато държавна облигация на САЩ носи над 5% годишно практически без кредитен риск, всяка друга инвестиция трябва да предложи нещо повече, за да е привлекателна.

• Дивидентни акции, имотни тръстове и комунални компании се купуват основно заради редовния доход. За да останат конкурентни на облигациите, цените им трябва да паднат, така че доходността им да се повиши.
• Малките компании обикновено имат повече дълг с плаваща лихва. По-скъпият кредит намалява печалбата им по-бързо, отколкото при големите компании с много свободни пари.
• Банките печелят от лихвите по кредитите, но държат и големи портфейли от облигации. Когато доходностите растат, тези облигации поевтиняват. По-скъпият кредит намалява и търсенето на ипотеки и потребителски заеми.

Технологичните компании, свързани с изкуствения интелект, също са чувствителни към лихвите, защото голяма част от стойността им идва от печалби в далечното бъдеще. При тях обаче печалбите растат толкова бързо, че засега надделяват над ефекта от по-високите доходности. Точно това показват данните за сезона на отчетите.

Какво показват оценките за печалбите в новия сезон на отчетите?

Сезонът на отчетите е периодът от около шест седмици след края на всяко тримесечие, в който компаниите публикуват финансовите си резултати. По данни на FactSet до 9 октомври 19 компании от S&P 500 вече са отчели резултати за третото тримесечие. През седмицата 12–16 октомври са насрочени отчетите на още 25 компании от индекса, включително 5 от 30-те компании в Dow Jones.

По данни на седмичния доклад Earnings Insight на FactSet от 09.10.2026 г. обобщената оценка на анализаторите за ръста на печалбите на S&P 500 за третото тримесечие е 29,6% спрямо година по-рано. На 30 юни оценката е била 26,7%. Това е необичайно, защото по правило анализаторите намаляват оценките си в хода на тримесечието. Средният ръст за последните 5 години е 13,3%, а за последните 10 години – 12,6%.

Сектор в S&P 500	Оценка за ръста на печалбите за третото тримесечие на 2026 г. (към 09.10)	Оценка към 30.06.2026
Енергетика	121,1%	79,3%
Информационни технологии	65,1%	57,0%
Комуникационни услуги	51,4%	–
Материали	28,5%	42,1%
Комунални услуги	7,0%	8,8%
Здравеопазване	4,2%	8,7%
Стоки от първа необходимост	3,1%	6,3%
Финанси	3,0%	1,3%
S&P 500 общо	29,6%	26,7%

Източник: FactSet, Earnings Insight, 09.10.2026 г. Оценките са на анализатори, събрани от FactSet, и не са мое мнение.

Откъде идва ръстът?

Таблицата показва колко неравномерен е ръстът. Енергийният сектор води заради петрола. По данни на FactSet средната цена на американския петрол WTI през третото тримесечие е 85,68 долара за барел – с 32% повече от година по-рано. Технологичният сектор е вторият двигател, а вътре в него – производителите на полупроводници с оценка за ръст от 130%. Без тях оценката за ръста на целия технологичен сектор пада от 65,1% до 24,4%.

FactSet отбелязва още един рекорд. За третото тримесечие 72 компании от индекса са дали положителни насоки за печалбата си – най-големият брой, откакто FactSet следи този показател през 2006 г. Насоките са прогнозите, които самите компании дават за бъдещите си резултати. 44 от тези 72 компании са в технологичния сектор.

Според мен това е важната подробност. Силните средни числа се дължат на няколко отрасъла. Финансите, здравеопазването и стоките от първа необходимост имат едноцифрени оценки за ръст, а при някои от тях оценките са били понижени от началото на тримесечието.

Какво е P/E и защо спада, въпреки рекордите?

Съотношението цена/печалба (P/E) показва колко долара плащат инвеститорите за всеки долар печалба на компанията. Форуърд P/E използва очакваната печалба за следващите 12 месеца. Колкото по-високо е съотношението, толкова „по-скъп“ е пазарът спрямо печалбите.

Форуърд P/E на S&P 500	Стойност	Източник
Началото на януари 2026 г.	22,2	FactSet, 09.01.2026
30 юни 2026 г.	20,4	FactSet, 09.10.2026
9 октомври 2026 г.	19,1	FactSet, 09.10.2026
Средно за 5 години	19,8	FactSet, 09.10.2026
Средно за 10 години	19,1	FactSet, 09.10.2026

Математиката е проста. Ако цената остане същата, а печалбата нарасне, съотношението цена/печалба намалява. По данни на FactSet от 30 юни насам индексът е поскъпнал с 3,5%, а очакваната печалба за следващите 12 месеца е нараснала с 10,4%. Затова пазарът изглежда по-евтин спрямо печалбите, отколкото в началото на годината, макар да е на рекорд.

Има обаче и друга страна. Съотношението спрямо реализираната печалба за последните 12 месеца (тоест не очакваната, а вече отчетената) е 26,0 при средно 23,6 за 10 години. Освен това форуърд P/E зависи от оценки на анализатори, които могат да се окажат неточни. Според мен честният извод е, че оценката на пазара днес е около средната си стойност за последното десетилетие, а не изключително ниска.

Силните печалби не означават автоматично силни цени

Предишният сезон на отчетите е добър пример. По данни на FactSet от 28.08.2026 г. ръстът на печалбите на S&P 500 за второто тримесечие е 52,0% – най-високият от второто тримесечие на 2021 г. Голяма част от него идва от еднократни печалби от инвестиции. Alphabet отчете печалба от 98 млрд. долара от преоценка на ценни книжа, а Amazon – 53,4 млрд. долара, основно от инвестиции в Anthropic. Без тези две компании ръстът е 33,8%.

Въпреки силните резултати пазарът награди положителните изненади по-слабо от обичайното. Компаниите, които надминаха оценките, поскъпнаха средно с 0,6% в периода от два дни преди до два дни след отчета, при средно 1,0% за последните 5 години. Компаниите с отрицателни изненади поевтиняха средно с 2,5% при средно 3,0%.

Причината според мен е, че когато очакванията вече са високи, добрият резултат е заложен в цената. Подобен случай разгледах подробно в статията защо акциите на Apple и Amazon поевтиняха след отчетите си през 2025 г. Пазарът гледа не само какво е станало, но и какво казва ръководството за следващите месеци.

Защо отчетите на банките са в центъра на вниманието?

Големите банки отчитат първи и имат уникален поглед върху икономиката. Те виждат милиони плащания с карти, кредити за домакинства и фирми, депозити и просрочия. Затова техните отчети се четат като рентгенова снимка на американския потребител и бизнес.

Кои банки отчитат през седмицата?

По съобщенията на компаниите JPMorgan Chase публикува резултатите си във вторник, 13 октомври, около 14:00 ч. българско време, а Bank of America и Morgan Stanley – в сряда, 14 октомври, съответно около 13:45 ч. и 14:30 ч. По публичните календари на отчетите Citigroup, Goldman Sachs и Wells Fargo също отчитат във вторник, а BlackRock и State Street – в сряда. В четвъртък и петък са насрочени отчетите на регионални банки като PNC, U.S. Bancorp, Truist, Regions, M&T и Citizens, както и на застрахователя Travelers.

Какво показват отчетите на банките?

Зад заглавните числа за печалбата стоят няколко показателя, които според мен казват повече за икономиката от самата печалба:

• Нетен лихвен доход – разликата между лихвите, които банката получава по кредити, и лихвите, които плаща по депозити. Той показва как високите лихви се отразяват на основния бизнес.
• Провизии за кредитни загуби – парите, които банката заделя за кредити, които може да не бъдат върнати. Ръстът им е ранен сигнал за затруднения при длъжниците.
• Просрочия по кредитни карти и потребителски кредити – пряк измерител на състоянието на домакинствата.
• Ръст на кредитите – показва дали фирмите и домакинствата продължават да теглят заеми при сегашните лихви.
• Приходи от инвестиционно банкиране – такси от сделки по сливания, придобивания и пускане на акции и облигации. Те отразяват настроението на корпоративния свят.

Протоколът на Фед дава контекст. Според него банковото кредитиране продължава да расте, а кредитът остава общо взето достъпен за повечето домакинства и фирми. Изключения са малкият бизнес и т.нар. частен кредит, където условията са по-строги. Кредитирането за покупка на жилища остава слабо заради високите ипотечни лихви.

Какво казват оценките за финансовия сектор?

По данни на FactSet оценката за ръста на печалбите на финансовия сектор за третото тримесечие е само 3,0%, макар да е повишена от 1,3% на 30 юни. Най-голям принос за повишението има JPMorgan Chase. Финансовият сектор е и сред най-евтините спрямо очакваните печалби с форуърд P/E от 14,3 при 19,1 за целия индекс.

За сравнение, през второто тримесечие финансовият сектор отчете ръст на печалбите от 22,0%. Част от този резултат обаче се дължи на еднократни печалби – например при JPMorgan Chase те са 1,56 долара на акция. Затова според мен сравненията между тримесечията при банките трябва да се правят внимателно.

Големите американски банки преминават и през годишни стрес тестове на Фед. В тях регулаторът проверява дали биха издържали тежка криза. Обясних как работят те в статията за новите правила за стрес тестовете на големите банки.

Според мен в отчетите на банките коментарите на ръководството за потребителя, за кредитирането и за ефекта от цените на горивата и лихвите имат по-голяма тежест от числата за изминалото тримесечие. Това е информация, която не се съдържа в никоя официална статистика.

Какви данни за инфлацията и потребителя са насрочени?

Седмицата 12–16 октомври е натоварена и с макроикономически данни. Изброявам основните насрочени публикации с последните известни стойности. Часовете са по българско време.

Дата и час	Публикация	Последна известна стойност	Източник
Понеделник, 12.10	Ден на Колумб – облигационният пазар в САЩ е затворен, борсите работят	–	SIFMA
Сряда, 14.10, 15:30 ч.	Индекс на потребителските цени (CPI) за септември	август: +0,4% за месец; 3,4% за година; без храни и енергия: +0,3% за месец и 2,4% за година	BLS
Четвъртък, 15.10, 15:30 ч.	Индекс на цените на производител (PPI) за септември	август: +0,4% за месец; 5,4% за година; без храни, енергия и търговски услуги: +0,3% за месец	BLS
Четвъртък, 15.10, 15:30 ч.	Продажби на дребно за септември (предварителни данни)	август: +1,2% за месец; +6,0% за година	Census Bureau
Петък, 16.10, 15:30 ч.	Цени на вноса и износа за септември	–	BLS
Петък, 16.10, 16:15 ч.	Промишлено производство за септември	–	Федерален резерв
Петък, 16.10	Окончателни данни за инфлацията в еврозоната и България за септември	България, септември: 5,6% (експресна оценка)	Евростат

Какво измерва всеки от тези показатели?

Индексът на потребителските цени (CPI) измерва колко се променят цените на стоките и услугите, които купуват домакинствата. По данните на Бюрото по трудова статистика (BLS) през август годишната инфлация в САЩ е 3,4%. Енергията е поскъпнала с 16,3% за година, а бензинът – с 27,4%. Базисната инфлация, която изключва храните и енергията, е 2,4%. Тази разлика показва, че основният източник на натиск върху цените е енергията.

Индексът на цените на производител (PPI) измерва цените, които получават производителите и доставчиците на услуги. Той показва натиска върху разходите на фирмите, преди той да стигне до крайния потребител. През август този индекс е нараснал с 5,4% за година, като над една трета от месечното поскъпване на стоките идва от дизела.

Продажбите на дребно показват колко харчат американските потребители в магазините, ресторантите и онлайн. Потребителските разходи са най-големият компонент на икономиката на САЩ. През август продажбите са нараснали с 1,2% за месец по данни на Бюрото за преброяване на населението.

Тези данни са важни и за сезона на отчетите. Те показват при какви условия работят компаниите – колко струват суровините им и доколко клиентите им могат да поемат по-високи цени.

Защо понеделник е особен ден?

На 12 октомври в САЩ се отбелязва Денят на Колумб. Според препоръката на SIFMA, асоциацията на участниците на облигационния пазар, търговията с американски облигации е затворена за целия ден. Борсите за акции обаче работят нормално. Банките и Федералният резерв също не работят. Затова официалните доходности на облигациите за понеделник не се публикуват, а обемите на търговия с акции в такива дни обикновено са по-ниски.

Какво означава това за читателя в България

Американските отчети и доходности може да изглеждат далеч от България, но стигат до нас по няколко пътя.

Лихвите у нас следват ЕЦБ

От 1 януари 2026 г. България е член на еврозоната. Лихвите по кредитите и депозитите у нас зависят от решенията на Европейската централна банка (ЕЦБ). На 10 септември ЕЦБ повиши трите си основни лихви с 0,25 процентни пункта. От 16 септември депозитната лихва е 2,50%, а лихвата по основните операции по рефинансиране – 2,65%. ЕЦБ посочва като причина инфлационния натиск, свързан с конфликта в Близкия изток. Следващото заседание на ЕЦБ по паричната политика е насрочено за 28–29 октомври.

Високите доходности в САЩ влияят и на европейските лихви, защото капиталът се движи свободно между пазарите. Когато американските облигации носят над 5%, европейските заемополучатели – държави, фирми и банки – трябва да предложат по-висока доходност, за да привлекат пари.

Инфлацията в България остава висока

По експресната оценка на Евростат от 02.10.2026 г. годишната инфлация в България по хармонизирания индекс е 5,6% през септември при 5,0% през август. Средната стойност за еврозоната е 3,8%, а енергията в еврозоната е поскъпнала с 18,8% за година. Окончателните данни за септември са насрочени за 16 октомври. Това означава, че пари, които стоят на сметка с ниска лихва, губят покупателна способност с над 5% годишно. Как мисля за реалната доходност и за разпределението между облигации и акции при сегашните лихви, описах в статията за премията за риск при доходности над 5%.

Валутният риск при американските активи

Много българи инвестират в американски акции или във фондове, които следят S&P 500. Доходите им обаче са в евро. По данни на ЕЦБ курсът евро/долар се понижи от 1,1596 на 31.08.2026 г. до 1,1206 на 09.10.2026 г. Това е поевтиняване на еврото с около 3,4% за пет седмици. Когато доларът поскъпва, американските активи струват повече в евро, и обратно. Валутното движение може да увеличи или да намали резултата независимо от това какво прави самата акция.

Въпроси, които си струва да си зададете

Не давам препоръки за конкретни сделки. Мога обаче да посоча въпроси, които според мен са полезни за всеки инвеститор при пазар като сегашния:

• Колко от моя портфейл реално зависи от няколко големи технологични компании? Фонд, който следи S&P 500, днес е по-концентриран, отколкото много хора предполагат.
• Кои мои инвестиции са чувствителни към лихвите – дивидентни акции, имотни тръстове, облигации с дълъг срок – и мога ли да понеса временен спад в цената им?
• Каква част от активите ми е в долари и как бих приел движение на курса с 5–10%?
• Имам ли резерв в евро за непредвидени разходи, така че да не се налага да продавам инвестиции в неподходящ момент?

Как изглежда това в исторически план

Историческите сравнения помагат сегашните числа да се поставят в контекст. Те описват само какво се е случвало в миналото и не са указание за бъдещето.

Показател	Сега	Историческа база	Източник
Оценка за ръста на печалбите на S&P 500 за тримесечие	29,6% (Q3 2026)	средно 13,3% за 5 години и 12,6% за 10 години	FactSet
Отчетен ръст на печалбите за Q2 2026	52,0%	най-висок от Q2 2021 (91,6%)	FactSet
Форуърд P/E на S&P 500	19,1	средно 19,8 за 5 години и 19,1 за 10 години	FactSet
P/E спрямо отчетената печалба за 12 месеца	26,0	средно 24,4 за 5 години и 23,6 за 10 години	FactSet
10-годишна доходност на САЩ	5,31% (05.10.2026)	най-високо ниво от 2002 г.	U.S. Treasury, Bloomberg

Колко често реалните печалби надминават оценките?

По данни на FactSet в 37 от последните 40 тримесечия действителният ръст на печалбите на S&P 500 е бил по-висок от оценката в края на тримесечието. Изключенията са първото тримесечие на 2020 г. (началото на пандемията) и третото и четвъртото тримесечие на 2022 г. За последните 10 години отчетените печалби са надминавали оценките средно с 8,0%, а около 77% от компаниите са отчитали резултат над очакванията.

Тази статистика обяснява защо пазарът обикновено реагира не на това дали компанията е надминала оценката, а с колко и какво казва за бъдещето. Ако три от всеки четири компании надминават очакванията, това е нормата, а не изненадата.

Доходностите и акциите в миналото

Последният път, когато 10-годишната доходност на САЩ беше над сегашните нива, беше през 2002 г. Тогава пазарът на акции се намираше в средата на мечи пазар след спукването на балона при технологичните компании. През 2007 г., малко преди глобалната финансова криза, доходността достигна предишния си връх. По данни на Bloomberg сегашните нива го надхвърлят. Разликата днес е, че печалбите на компаниите растат с темп, какъвто не е имало в нито един от тези два периода.

Миналите резултати не гарантират бъдещите.

Заключение

Според мен изминалата седмица показа две неща едновременно. Първо, печалбите на компаниите растат толкова бързо, че пазарът поставя рекорди, а оценката му спрямо печалбите намалява. Второ, тези печалби са концентрирани в енергетиката и в технологиите, свързани с изкуствения интелект, докато банките, имотите и малките компании плащат цената на най-високите доходности от 2002 г.

Отчетите на банките и данните за инфлацията през седмицата 12–16 октомври са следващите факти по въпроса дали силата на печалбите обхваща и останалата икономика. Не правя предположения за резултата им. Междувременно за мен най-важният урок остава същият: полезно е да гледам не само индекса, а и това, което се случва под него.

Източници

1. FactSet – Earnings Insight (09.10.2026) – advantage.factset.com
2. FactSet – Earnings Insight (28.08.2026) – advantage.factset.com
3. FactSet – Earnings Insight (09.01.2026) – advantage.factset.com
4. Министерство на финансите на САЩ – Daily Treasury Par Yield Curve Rates, октомври 2026 г. – home.treasury.gov
5. Федерален резерв – Протокол от заседанието на FOMC на 15–16.09.2026 г. (публикуван на 07.10.2026 г.) – federalreserve.gov
6. Бюро по трудова статистика на САЩ (BLS) – Consumer Price Index, August 2026 (11.09.2026) – bls.gov
7. Бюро по трудова статистика на САЩ (BLS) – Producer Price Indexes, August 2026 (10.09.2026) – bls.gov
8. Бюро по трудова статистика на САЩ (BLS) – График на публикациите за октомври 2026 г. – bls.gov
9. Бюро за преброяване на населението на САЩ – Advance Monthly Sales for Retail and Food Services, August 2026 (16.09.2026) и график на публикациите – census.gov
10. SIFMA – Препоръка за затваряне на облигационния пазар на 12.10.2026 г. (29.09.2026) – sifma.org
11. Европейска централна банка – Monetary policy decisions (10.09.2026) – ecb.europa.eu
12. Европейска централна банка – Референтен курс на еврото спрямо долара – ecb.europa.eu
13. Европейска централна банка – Календар на заседанията на Управителния съвет – ecb.europa.eu
14. Евростат – Euro area annual inflation up to 3.8%, експресна оценка за септември 2026 г. (02.10.2026) – ec.europa.eu
15. JPMorgan Chase – Съобщение за конферентния разговор за третото тримесечие на 2026 г. (17.09.2026) – Business Wire чрез finviz.com
16. Bank of America – Bank of America to Report Third Quarter 2026 Financial Results (30.09.2026) – newsroom.bankofamerica.com
17. Morgan Stanley – Third Quarter 2026 Investor Conference Call (30.09.2026) – morganstanley.com
18. По данни на AP (публикувано от La Nación) – How major US stock indexes fared Friday 10/9/2026 (09.10.2026) – lanacion.com.ar
19. По данни на AP – Wall Street retreats from its record as stocks fall worldwide (07.10.2026) – cdapress.com
20. По данни на Bloomberg Law – US Benchmark 10-Year Yield Briefly Hits Highest Since 2002 (01.10.2026) – news.bgov.com
21. Собствени изчисления по данни, получени чрез TradingView (индекси на S&P Dow Jones Indices и FTSE Russell, борсово търгуван фонд, следящ S&P 500 с равни тегла), към 09.10.2026 г.

Ако искате да обсъдим как тези процеси засягат вашите лични финанси, можете да се свържете с мен за консултация – в офиса ми в Пловдив или онлайн чрез видеовръзка. Първата консултация е безплатна. Свържете се с мен.