ФЕД намекна за намаляване на лихвите: 3 високодоходни акции, които отговарят на моите критерии

ФЕД намекна за намаляване на лихвите

3 високодоходни акции, които отговарят на моите критерии

Резюме

• Председателят на Фед Джером Пауъл намекна за намаляване на лихвите през септември, ако инфлацията продължи да намалява и растежът остане силен.
• Инвеститорите реагират положително на забележките на Пауъл, като лихвените фючърси, акциите и съкровищните облигации са в рали.
• Очаква се облигациите и дивидентните акции, особено дългосрочни облигации с инвестиционен клас, да се представят добре в среда на намалени лихви.

Въведение

Ако видим как инфлацията се движи надолу… повече или по-малко в съответствие с очакванията, растежът остава сравнително силен и пазарът на труда остава в съответствие с настоящите условия, тогава мисля, че намалението на лихвените проценти може да бъде на масата на срещата през септември – Джером Пауъл

Изминаха 6 години, откакто Пауъл стана председател на Фед, и той най-накрая казва нещо, което ме радва. Въпреки че вярвам, че времето на Фед за намаляване на лихвените проценти е леко отклонено и че всички елементи, необходими за намаляване на лихвите, са налице от месеци, радвам се, че най-гълъбовите коментари на председателя на Фед от дълго време подготвят пазара за понижение на лихвите през септември.

Забележките на Пауъл засилиха очакванията на инвеститорите, че Фед е готов да премине през септември от ерата на рестриктивни лихвени проценти към по-сговорчива позиция. Тази промяна има за цел да насочи инфлацията към целта от 2%, без да навреди значително на пазара на труда.

Пауъл изрази увереност в постигането на меко кацане, като отбеляза, че данните не предполагат отслабване или прегряване на икономиката.

Тъй като инфлацията продължава да се движи към 2%, и всеки, който е способен на елементарна аритметика, може да види, че това ще продължи.

След забележките на Пауъл лихвените фючърси, акциите и съкровищните облигации се повишиха, като вероятността от значително намаление на лихвените проценти през септември нараства според инструмента FedWatch на CME Group. Пауъл обаче посочи, че намаление от 50 базисни пункта в момента не се разглежда, въпреки че инструментът FedWatch сега отбелязва 11,5% вероятност за намаление от 50 bps.

Искам да бъда ясен: предпочитам да видя намаление с 25 базисни пункта, последвано от друго, вместо да се налага да намалява агресивно, тъй като това би било реакционно събитие към влошаващото се икономическо свиване.

Стабилният спад на инфлацията най-накрая насърчи консенсуса сред членовете на Фед, че битката с инфлацията е към своя край.

Изявлението на Фед, одобрено единодушно, понижи описанието на инфлацията до „ донякъде повишена “, отдалечавайки се от термина „ висока “, използван през последните три години.

Той също така се измести от „ силно внимание към инфлационните рискове “ към по-широк фокус върху „ рисковете за двете страни на своя двоен мандат “ за максимална заетост и стабилни цени. Да се ​​надяваме, че намаленията на ставките ще дойдат достатъчно рано, за да не навредят много на заетостта.

Предстоят икономически проблеми?

Тъй като лихвените проценти се движат към намаляване през септември, кривата на доходност, измерена като разликата между 10- и 2-годишните държавни облигации, се връща и се доближава до положителна.

В последните 4 рецесии, които са показани по-горе: 1990, 2001, 2009 и 2020 г., кривата на доходност беше станала положителна до момента, в който рецесията удари.

Това обяснява защо всички, които прогнозираха за рецесия през 2023 г., се объркаха. Бързо напред 18 месеца и имам много тревожна диаграма, която да споделя с вас по-долу.

Броят на американците, които са наети и обикновено работят на пълен работен ден, е намалял спрямо преди година.

Във всяка от последните 4 рецесии този показател се понижи по същото време, когато настъпи рецесия.

За съжаление, това не се подрежда в настоящата среда. Миналата седмица беше отчетено, че БВП на САЩ за второто тримесечие нараства с 2,8% реален темп.

Възможно ли е тогава да стигнем до меко приземяване? Да, разбира се, много е възможно. Възможно ли е да влезем в рецесия? Да, разбира се, че е много възможно.

Затова търся акции, които биха могли да се представят добре независимо от развитието на икономическата ситуация, като изхождам от очакването, че лихвите ще бъдат намалени през септември и това ще постави началото на цикъл на понижение, който се очаква да продължи поне година.

Мястото на облигациите в среда с намаляване на лихвените проценти

Преди да стигна до дивидентните акции, които отговарят на критериите ми, е полезно да разгледам кои видове облигации обикновено се справят най-добре, когато лихвите се понижават.

Това е ценно, защото облигациите са по-прости инструменти от акциите. Те имат предварително определени парични потоци и тяхната доходност се основава на кредитния рейтинг и падежа.

Когато лихвените проценти се намалят и доходността спадне, цените на облигациите естествено се повишават, за да отразят по-ниската доходност. Има определени видове облигации, които се справят особено добре, когато лихвените проценти се намалят:

• Облигации с нулев купон: Облигациите с нулев купон не плащат лихва. По-скоро те търгуват с отстъпка спрямо номиналната стойност и с намаляването на доходността дисконтовият процент, използван за изчисляване на текущата цена на облигацията, също намалява. Това от своя страна води до повишаване на цената на облигацията с нулев купон. Тъй като единственият паричен поток от тази облигация е в самия край на нейния живот, за две различни облигации с подобен падеж, облигацията с нулев купон ще бъде по-чувствителна към лихвения процент.
• Дългосрочни облигации: Облигациите с по-дълъг падеж имат по-голямата част от своите парични потоци по-далеч в бъдещето. Намаляването на сконтовите проценти, използвани за изчисляване на цената им, води до увеличение на цената им. Колкото по-дълга е „дюрацията“ на една облигация, толкова по-чувствителна към лихвените проценти е тя.

След това има някои поведенчески въздействия. Намаляването на лихвите обикновено идва с неравни икономически условия или поне рискови икономически условия, както разгледах в раздела по-горе.

Това води до повишаване на ефективността на корпоративните облигации с инвестиционен клас поради два фактора: преследване на доходност от фондове, които са били в държавни облигации и сега се нуждаят от повече доходност, и преследване на сигурност от тези, които са били в облигации с висока доходност и сега се чувстват несигурни с тези .

Облигациите с инвестиционен клас са по-чувствителни към лихвените проценти от „junk“ облигациите, тъй като нежеланите облигации зависят повече от тяхната кредитна сигурност, отколкото от техните лихвени проценти при ценообразуването.

Това основно разбиране за поведението на облигациите в цикъл на намаляване на лихвените проценти ми дава добра отправна точка за подбора на акции, както ще видите по-нататък.

Какви акции биха могли да спечелят от намаляването на лихвените проценти

От раздела по-горе следва изводът, че в настоящата среда най-добре биха се представили облигации със следните характеристики:

• дългосрочни облигации
• облигации с нулев купон
• корпоративни облигации от инвестиционен клас.

Ако открия акции с поне две от тези качества, това вероятно ще са акции, които биха могли да се представят добре в среда на намалени лихви.

Акции с нулев купон?

Нещото с нулевия купон беше важно да се отбележи. Акциите, чиито парични потоци се предвиждат да бъдат предимно в бъдеще (като например при акции с висок растеж), вероятно ще се справят много добре в среда, в която лихвите са намалени.

Ето защо само за един ден Broadcom (AVGO) поскъпна с 11% – от $143 на $160, на фона на сигнала от Фед. Въпреки че AVGO плаща дивидент, това е толкова минимална част от неговия FCF всяка година и пазарът приписва огромни бъдещи парични потоци на тези акции.

Това не означава, че Broadcom е привлекателна на тези цени. Всъщност почти изцяло затворих позицията си в Broadcom, след като тя беше станала най-голямата в моите портфейли. Тя остана най-голямата дори след като продадох половината от нея, тъй като цената просто продължи да се покачва. Бях отбелязал компанията като много силна дивидентна акция още през януари 2023 г.

Всъщност почти всички от Великолепната седморка (с изключение на Майкрософт) се покачиха вчера.

Но чувствам ли се в безопасност, купувайки тези акции на текущи цени? Няма начин.

Лично аз по-скоро намалявам експозицията си към тези акции, отколкото да я увеличавам, тъй като те са исторически надценени и се движат към връх.

Това, което исках да отбележа, е, че въпреки тяхната надценка, поради естеството на техните облигации с „нулев купон“ на големи очаквани парични потоци в бъдеще, те може първоначално да реагират добре на очакванията за намаления на лихвените проценти.

Независимо от това аз намалявам експозицията си към тези акции и обмислям изцяло да изляза от тях.

Така реализирам част от печалбите по пътя нагоре и защитавам по-голямата част от натрупаното в този цикъл.

Но не там виждам стойност и най-голям потенциал в настоящия цикъл на намаляване на лихвите.

По-скоро търся акции, които изглеждат като дългосрочни облигации с инвестиционен клас.

Акции, които изглеждат като дългосрочни облигации с инвестиционен клас

Ако има акции, за които се смята, че имат характеристиките на дългосрочни облигации с инвестиционен клас, може да се очаква те да се справят добре в среда на намалени лихви.

Един ясен елемент, който прави нещо „подобно на облигация“, е дивидентът, който копира купонното плащане.

Така че търся сред дивидентните акции.

Предпочитам обаче дивидентните акции на сини чипове, защото, за да се държи една акция като облигация, трябва да може да се разчита на този паричен поток.

Тогава най-сигурните дивиденти ще показват атрибути, подобни на облигации с инвестиционен клас. Тези с най-дълга история на дивиденти също ще бъдат разглеждани като най-вероятно да изплащат дивиденти по-дълго. Има ясен „Lindy effect“ на пазара по отношение на тях.

Интелигентният анализ на основите компании от този вид обаче е от съществено значение, тъй като дивидента сам по себе си не може да бъде заместител на сигурността. AT&T ( T ), Walgreens ( WBA ) и 3M ( MMM ) напомнят за това.

Ерозията на стойността при намаляване на дивидента е добре известна и затова се стремя да избягвам такива ситуации на всяка цена.

Акциите, които са в това, което обикновено се нарича „отбранителни“ сектори, също биха имали атрибути, подобни на инвестиционен клас.

Ето 3 компании, които отговарят на критериите ми към момента на анализа, като имам предвид всичко казано дотук.

Също така помага, че те имат доста високо ниво на дълг, което би трябвало да доведе до по-ниски лихвени плащания като следствие от по-ниските ставки.

Pfizer (PFE)

Вече писах няколко пъти тази година за Pfizer.

След двете ми статии за компанията акциите изпревариха S&P 500, като от първата насам възвръщаемостта им е 16%.

Акциите все още носят стабилни 5,5% и се движат нагоре.

Акциите в здравеопазването се развиват доста добре и обикновено се считат за защитен сектор.

В предишна статия отбелязах голямото присъствие на дълг. По-ниските ставки със сигурност биха помогнали на Pfizer:

Придобиването на Seagen добави значителна сума на дълга, което доведе дълга към EBITDA до около 6x, доста над целите от 3,25x. Да кажем, че трябва да намалят дълга наполовина, за да се върнат там, където бяха в началото на 2023 г., на около 30 милиарда долара. Ако продължат да изплащат дълга си с темп от 6 милиарда долара на година (моята оценка за тазгодишното темпо), това може да отнеме 5 години. Разбира се, те вероятно биха могли да ускорят това, тъй като планират да продадат своя дял от $10 млрд. в Haleon, което ще освободи пари. Последствието е, че, да кажем, поне през следващите 2-3 години притежателите на дългове ще бъдат господари.

Pfizer показва добра инерция, тъй като акциите са преминали своята 200-дневна SMA.

В миналото това обикновено е водило до някакво средно обръщане на акциите, но сега трябва също да отбележи ясна промяна в тенденцията през следващите месеци.

Компанията отчете добро второ тримесечие, в което повиши насоките си за приходи с $1 милиард, което показва, че ще увеличи приходите си с темпове от 9-11% тази година.

Вярвам, че пазарът е преувеличил риска от спад на приходите и е подценил способността на PFE да изкарва нови лекарства от своята линия.

Аз съм оптимистичен за Pfizer.

British American Tobacco (BTI)

За 3 седмици BTI се увеличи с 12% от $31,7 на $35,6. Смятам обаче, че компанията все още отговаря на критериите ми и че настоящата среда ще хвърли положителна светлина върху акциите.

Наскоро тя отчете печалби, които подчертаха устойчивостта и способностите на компанията за генериране на парични потоци, дори в среда, която е белязана от особено силна конкуренция от страна на нелегални парични средства.

През последните няколко месеца акциите преодоляха своята 200-дневна плъзгаща се средна, пробивайки от 1-годишния си връх, и сега се стремят да се повишат.

Тютюневата промишленост е възможно най-близко до „потребителски стоки“, което я прави много отбранителна индустрия, което я прави страхотни акции, изплащащи дивиденти. В момента носи доходност от 8,23%, но генерира достатъчно свободен паричен поток, за да изплати дивидента два пъти!

Налице е ясна промяна в приливите и отливите за тютюневите акции. Philip Morris ( PM ) се повиши с 14% за месеца.

Междувременно тя влезе в моя списък за наблюдение.

BTI ще бъде част и от моя списък с 10 акции, които отговарят на критериите ми през август.

Verizon (VZ)

Третата и последна акция в този списък е телеком гигант: Verizon (VZ).

Съставих този кратък списък умишлено – с 3 акции от отбранителни сектори, които изплащат сигурни, предвидими дивиденти и според мен биха могли да спечелят от намаленията на лихвените проценти, тъй като в много отношения наподобяват дългосрочни облигации с инвестиционен клас.

В момента Verizon дава 6,56% доходност и се търгува на $40,52, което според мен я прави все още много привлекателна от гледна точка на моите критерии.

Вярвам, че чувствителността на VZ към лихвения процент надвишава всички оперативни резултати в момента, тъй като фирмата генерира достатъчно паричен поток, за да продължи да изплаща дивидента си.

Поради това съм оптимистичен за VZ.

Често задавани въпроси

Какво каза Пауъл за намаляване на лихвите през септември 2024 г.?

Джером Пауъл заяви, че ако инфлацията продължи да спада в съответствие с очакванията, растежът остане сравнително силен и пазарът на труда не се промени, понижение на лихвите може да бъде обсъдено на срещата през септември. Той уточни, че намаление от 50 базисни пункта не се разглежда, въпреки че инструментът FedWatch отчиташе 11,5% вероятност за него.

Кои облигации печелят най-много, когато лихвите падат?

Най-чувствителни към понижението на лихвите са облигациите с нулев купон и дългосрочните облигации, защото паричните им потоци са далеч в бъдещето и цената им расте най-силно при спад на доходността. Корпоративните облигации с инвестиционен клас също печелят, тъй като към тях се насочват както инвеститори, търсещи по-висока доходност от държавните облигации, така и такива, търсещи сигурност спрямо „junk“ облигациите.

Кои дивидентни акции отговаряха на моите критерии при понижаване на лихвите?

Търся акции, които приличат на дългосрочни облигации с инвестиционен клас – сини чипове от отбранителни сектори със сигурни дивиденти и по-висок дълг, който поевтинява при по-ниски лихви. Трите компании, които през август 2024 г. отговаряха на тези критерии, са Pfizer (PFE) с доходност 5,5%, British American Tobacco (BTI) с доходност 8,23% и Verizon (VZ) с доходност 6,56% при цена $40,52.